博源资本马毅：新常态下军民融合发展及新思考

　　2015年5月22日，由绵阳市科学技术和知识产权局与清科集团联合举办的“2015绵阳创新创业与投资高峰会”在绵阳召开。博源创始合伙人马毅发表主题演讲，具体内容如下：

　　尊敬的邓新杰巡视员，尊敬的韩忠成副厅长，尊敬的绵阳市委罗书记，尊敬的绵阳市政府刘超市长，以及到会的各位领导，各位来宾，大家上午好。

　　今天非常高兴有机会和大家在一起共同探讨军民融合发展的话题，绵阳是我第二故乡，大学毕业在827工作了15年，之后专业到省经贸委，也作为绵阳科技城建设的联络员，经常和绵阳各级政府和企业一起共同探讨绵阳的经济发展和技术产业化，所以说非常高兴有机会来参加这个会议。大学毕业30多年了，三段经历，无论是国防科研还是综合经济管理，还是创业投资，一直跟军工有不解之缘，所以说这次受大会主办方的邀请作这个主题发言我也就欣然接受了。

　　博源资本是一个本地化的专业机构，我们的主要投资基本上都是在四川，占到了70%，而在四川的投资绝大多数是在成都和绵阳。我们在绵阳除了大家知道的（圣帝乐）鸡蛋，还有台沃农科，还有9院、827出来创业的人员做的小公司，我们也有投资。去年底我们在国家发改委和省发改委的大力支持下以社会出资人共同设立了一个跟军工投资密切相关的新一期投资基金，四川航空创业投资基金，今年1月份已经正式启动，上周五刚好有两个项目过会，两个项目投资将近7000万。

　　今天这个演讲的主题，我们研究员给我准备了PPT，但是30分钟要展开讲可能时间太短了，但是如果只是提纲挈领讲一下可能30分钟又时间太长，可能讲不清楚，我觉得就跟清科李总讲的一样，这是一个资本证券化和新常态下经济发展变化的一个大变革时代，一切的奇迹都可能发生，所以说要用30分钟的时间讲清楚也确实不可能，就权当是抛砖引玉吧。

　　主要讲三个方面，一、新常态下军民融合发展进入了新阶段。二、产融结合中寻找新动力。三是军民融合新思考。

　　一、新常态下军民融合发展进入了新阶段。

　　军民融合这个道路对政府和已有的军工企业，对民营企业来说都有不同的作用，回顾一下军工产业发展的历程，十八大明确提出坚持走中国特色、军民融合发展的路子，坚持富国和强军相统一，加强军民融合式发展战略规划、体制机制建设、法规建设，军工产业的发展也经历了三个阶段，起步阶段，稳定发展阶段，以及目前正在进行的优化发展阶段。十八大后，军工产业也跟其他产业的发展一样，进入了一个新常态，推进军民资源共享、军民结合产业发展、军民用技术双向转移、国防科技工业改革、协同创新等营造了较好的发展环境。

　　从军工科技产业，在民用领域方面发展的主题主要是聚焦在如下的这几个方面，优先军民结合的高技术产业、军工结合优势产品、战略性新兴产业、服务业等方面展开了工作。军民融合包括军转民和民参军个部分，现有军工企业通过军工技术转为民用，生产民用品，把先进技术和开放市场带给民营企业，军工资产证券化也引入了民营资本。对民营企业而言，获取市政等等生产资质，进行军工生产，拓宽企业发展空间，把先进的民用技术和市场机制带到了军工这个领域。

　　军民融合，我们看看国际上的路径。美国是军民一体化的代表，主要路径是先军后民，用十年的时间把两个工业体系基本融合到一体，现在是一个典型的军民一体化的代表国家，我们经常看美国公司是以民用产品著名的，实际上也是美国最大的，也是全球最主要的军工企业。俄罗斯是先军后民的路径，特别是这届政府，特别是普京政府在这方面做了比较大胆的推进。以色列是一个小国，它的军事实力是非常强的，跟我们国家在军事方面的合作也有非常好的往来。它走的路径是以军带民。日本是以民掩军的方式，由于是二战战败国，它的军事发展受到了联合国的限制，所以它把整个军事工业的构架是全部掩盖在民用工业体系里边，但是这个发展还是非常迅速的。一旦是进入战争状态，他们目前先进的民用技术和产能都会迅速成为装备能力。

　　产融结合简单说就是产业资本加金融资本，真正意义上的产融结合是指企业通过涉足产业与金融领域实现产融互动，最大限度提升企业价值和过程的活动，产融结合也不是一个新鲜的东西，从发达国家来看，产融融合分离再融合，都经历过这个发展过程，我们知道一些著名的投资银行，还有著名的一些全球性的公司，比如GE、摩根、三井都是走的由融而产、产融结合的方式。我们国家走的是由产而融，这跟我们的银行体系有关，因为我们国家银行投资对实业是有法律限制的。现在又有一大批随着互联网经济的发展，一大批新的互联网公司也打破由产而融的束缚，实现了产融的新结合。

　　二、产融结合中寻找新动力。

　　我们国家由产而融的结合大概分为三个类型，第一就是策略投资型，对金融板块的投入是不以控制为目的，比如我们新希望参股民生银行，这是在传统实业企业里边是非常早的企业。另外是服务支持型，建立为集团内部成员服务的金融机构，降低融资成本、提高资金使用效率，包括中国华润，包括很多军工集团都有内部银行。第三就是独立发展型，将金融作为独立产业进行发展。

　　中国正处于快速增长，转型发展的大变革时期，存在着比西方国家更多的产业投资与资本市场机会，企业由产而融的目标取向也就更为复杂。推动军工产融结合要从四个层面来考虑问题，产业层面、区域层面、技术层面、企业层面，四个层面的工作问题分别涉及地方政府、产业联盟、企业的战略和操作工具。

　　军工资产证券化有这几个特点，军工资产证券化总体进展是非常快的，但是行业间发展是不平衡的，核心的军品由于突破了证监会规定的上市的一些法规，过程虽然是曲折的，但是现在前景还是非常光明的，由于军工市场的逐步开放，民参军的热情空前高涨，我们经常拜访企业的时候，很多企业由于了解我有军工工作的背景，也在经常了解如何能够进入军工市场，如何能够推动军工产业发展。总体来说民参军热情虽然高涨，但是在这个市场体系配套层级还比较低，2007年国务院国资委、国防科技局、发改委三部委发布了《关于推进军工企业股份制改革的指导意见》开启了军工资产证券化的大幕，军工集团下属企业按照民品业务、非核心军品业务、核心军品业务的次序依次注入上市公司，目前军工企业证券化率只有30%左右，这个数据在不断变化。

　　三、军民融合新思考。

　　这有一张图，是典型的军工企业市值与估值，因为数据更新很快，我们准备得比较仓促，没有来得及更新，在证券市场非常低迷的2013年和2014年，我们PE的平均估值可以看到，2013年92倍，今年应该比2013年的92倍还要高，市净值平均达到了5.2倍，这说明什么？说明资产证券化用资本市场这个杠杆为我们军工企业增强了多大的实力。

　　航空发动机领域，未来10-20年之内中国将需要5千架商用飞机和2300架商务飞机，涉及配备16000台的民用涡扇发动机，最少也有13000台，军方大型飞机可能也需要500-1000台，市场需求是非常巨大的。在高端的发动机领域，核心技术和制造能力都不在中国，所以说这是我们中国已经成为世界第二大经济体，必将成为世界第一大经济体的路上，经济要强大，一定在军事上要强大，跟这个发展路径是一致的，所以说未来中国的商用发动机市场和军用发动机市场将一定是世界上增长最快规模最大的市场之一。

　　大飞机平台领域。C919已经在试飞，未来的预测，民用大飞机交付量将达到2.12万架，价值达1.9万亿美元，到2032年亚太地区将拥有全球最大的单通道喷气客机机队。

　　军船制造领域，过去我们主要是防御性战略，而且在韬光养晦和平发展的战略方针指导下，我们的远洋作战能力和域外空域作战能力有所保留，没有得到大的发展，特别是本届政府看到了一个国家的强大不仅仅是经济上，经济上强大不算真的强大，特别是对我们这样一个大国而言。所以说我们航母及航母群的建设正在加紧进行，未来这个市场是非常庞大的，单支航母战斗群都是百亿美元的成本，我们国家可能在未来至少是需要2-3支航母战斗群，而这些航母战斗群核心技术和装备只能由我们国家自主制造，不可能从其他国家获得，这也是非常大的市场，还不要说航母战斗群列装之后，后续还有数千亿的维修市场。

　　卫星制造领域，我们未来也一定会有响亮的体系，就是中国的北斗。

　　综上所述，我们认为：

　　通过改革开放前的计划经济为我国经济发展奠定了基础，改革开放后，第一阶段的经济发展完成了货币的积累，第二阶段完成了资产的扩张，目前正在和已经进入了第三阶段——资产的证券化。

　　大型的军工和军工科技集团正加大产融结合的发展步伐，相信不远的未来一定会涌现出一批在全球范围内具有影响力的竣工企业。

　　随着多层次资本市场的建立和完善，以及军工市场的开发，更多的民营中小企业将抓住军民融合发展的历史性机遇，充分利用股权融资，规范发展，做精做强。

　　绵阳科技城有非常良好的基础，这是我们国家在西部布局的一个重要的军工和军工科技基地，刘市长也介绍了这是我们国家唯一一个科技城，设立这个科技城的初衷就是要把军工技术通过市场机制、产业化为地方经济和为我们国家的经济发展作出更大的贡献，提高军工技术产业化的贡献率，这次会议也算是一个催化剂，也算是一个东风，有这个好的基础，我想我们绵阳，包括一厂两9和众多的科研院所以及一批军工企业一定会抓住这个历史性的发展机遇乘势而上，我相信在各级领导的大力支持下，在产融各界的共同努力下，绵阳的未来一定会更美好。

　　谢谢大家！

本文来源投资界，作者：王珑娟，原文：https://news.pedaily.cn/201505/20150522383099.shtml