全球经济的变与不变：人民币贬值不可怕 应早下决心实现汇率市场化

　　李稻葵：明年人民币对美元汇率不会贬过5%，最多3%

　　“特朗普不太敢真正发动一场贸易战争，但可能会在一些非常引人注目的产品上，比如轮胎、钢板，这种工会势力很强的、大家关注的局部产品上搞一些非常引人注目的贸易保护措施，但全面的贸易战打不起来。”11月17日，清华大学经济管理学院弗里曼经济学讲席教授、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵在“《财经》年会2017：预测与战略”上如此表示。

　　李稻葵教授首先阐述了其对世界经济明年走势的基本看法，他认为明年最有可能是一个转折年，即从过去连续四年增速全面下降的态势，转为增速稳定，甚至于略有回升的转折点。尽管明年欧洲国家将历经数次选举，但不可能立即影响明年的宏观走势。因此，明年欧洲会在很大程度上延续今年和去年的情况，增速大概在1%左右，也许还略有回升。

　　同时，大宗产品价格过去9个月以来有40%到50%的回升，也直接会拉动俄罗斯、南非、巴西等国家的经济增长。总而言之，世界经济，至少是中国之外的世界经济，在明年可能处于U型的底部，也许无法很快从底部走出，但最起码不会下滑。

　　在谈及美国大选时，李稻葵认为，西方发达国家的种种变化可能是范式、革命性的。特朗普的许多话听起来很臭，但其实这些想法深深埋在美国选民心中，他们认为现实就是这么回事。因此，他们虽然不愿意同意，但内心是赞同的。所以，很多投了特朗普票的美国选民，事后都不愿意承认。相较于特朗普讲出难听的真话，希拉里与其不同，是在讲假话。

　　但特朗普作为一个商人，一个共和党人，中国与其沟通时可能会更顺畅一些。特朗普尽管可能会在一些非常引人注目的产品上，比如轮胎、钢板，这种工会势力很强的、大家关注的局部产品上搞一些非常引人注目的贸易保护措施，但全面的贸易战打不起来。

　　所以我们应该做好两项准备，一是加快国内经济调整，包括国有企业改革和加速企业破产程序，让一些真正的坏账、呆账暴露出来。宏观的金融结构也必须调整，必须从现在开始想方设法减少银行贷款在融资中的比例，减少存款在百姓中储蓄的比例，来降低汇率升值贬值的压力。第二项准备则是，当西方国家从全球化中逐步撤出的时候，中国应该适当在全球举起全球化大旗，在相关精准的领域应该起到阻止西方反全球化浪潮的蔓延。

　　李稻葵教授随后就汇率问题进行了更加详细的解释，他提到由于中国巨大的流动性，传统模型不太适合解释中国的汇率波动。而21万亿美元的流动性是一个潜在的巨大的放大器，一个不稳定因素，一旦人们形成人民币贬值的预期，资金就会往外走，如果汇率市场放开，汇率往下走，又反过来自我循环，形成一个正反馈。

　　所以，明年人民币对美元的汇率不会贬过5%，最多3%甚至更少一点，这恰恰是中美之间无风险的财富管理的产品的利差。李稻葵教授还强调，在21万亿美元的流动性背景下，完全按市场的方式管理汇率，恐怕是自杀式行为。

　　特朗普当选后，美联储12月份加息的概率非常大，但幅度会比较小。在这个背景下，由于汇率超调的原因，美元兑主要的汇率还会升值，人民币贬值压力的预期因素还在那里，但我们完全有理由也应该管住。而且目前资本外出的压力主要来源于企业层面，但很多企业家认为，只要换成美元，买了美国的房地产和酒店、保险公司就能赚钱，这是个非常错误的认识。

　　以下为李稻葵发言实录：

　　李稻葵：首先我谈一下对世界经济明年走势的基本看法，充满了不确定性，这个说法永远正确，每年讨论都是不确定，似乎等于没说。我觉得应该有一个更加精准的判断，各种迹象表明，明年整个的世界经济，在我看来，最有可能是一个转折年。从过去连续四年增速的全面下降，基本上走到一个增速的稳定，甚至于略有回升的这么一个转折点。为什么这么讲？看一下发达国家，美国增长速度，今年大概能到2.2%左右，头三季度是1.8%，第四季度可能会快一点。美国经济整体上讲，这一轮的调整还是比较到位的。欧洲国家，尽管有选举的不确定性因素，完全同意，但是，明年的选举不可能立即影响明年的宏观的走势，选举结果出来以后，它会影响未来几年的增长走势，明年的欧洲增长走势，它会在很大程度上延续今年和去年的走势。欧洲大概还在1%左右，也许还略有回升。日本，0.5%左右，基本上到这个程度。俄罗斯，最近的数据是停止下跌，开始回升。原因很简单，大宗产品价格过去9个月以来相当程度的回升，40%到50%，甚至更多比例的上升，直接会拉动俄罗斯、南非、巴西等国家的经济增长。所以，总体上讲，世界经济，至少中国之外的世界经济，明年有可能是一个很有意思的转折年，可能是U型的底部，当然不等于说这个U型的底部马上就能够走出来，可能还要持续一段时间，最起码不会下滑。

　　我们需要高度关注的，就是布朗谈到的，西方民主国家最近的一些变化，我尤其想提醒大家，如果我们这个会是两个星期前开，布朗先生的话，我们更加应该仔细听，但可惜的是，我们是两个星期之后开的。上个星期出现的美国选举的情况，让我们对于西方的精英阶层的分析，恐怕要打一些折扣，我们发现他们的分析不见得完全靠谱，尽管我们对他们个人是非常非常尊重的，因为这个世界在变，因为发达国家在变。

　　整体上讲，发达国家的这些变化，在我看来，可能是一个格局性的，一个范式改变，甚至是革命性的变化。主要是两个主题：一是反精英。二是反全球化，要回归到民族主义的大思路上去。这个大背景下，特别值得关心的是特朗普现象，为什么特朗普让很多人大跌眼镜能够当选，那就是很多的选民没有讲真话，为什么？我称之为“臭豆腐现象”，特朗普的很多话听起来很臭，但很多选民是支持的，他对侮辱妇女的想法，这些想法是深深埋在美国选民心中的，他们认为现实就是这么回事，只不过特朗普紧紧抓住了百姓的内心想法，公开的讲出来，有好多人不愿意同意，但心里是赞同的。所以，很多投了特朗普票的美国选民，事后都不愿意承认。特朗普当选之后，很多人非常沮丧，但我知道有几位是投了特朗普票的，他们也必须装作沮丧，他们不能显得很高兴，特朗普给美国政治，甚至西方政治带来的一个冲击，可能也是好冲击，就是讲真话，这真话很难听，但他给你讲出来，这一点跟希拉里不一样，希拉里讲假话，很好玩儿。

　　我之前预测特朗普会赢，后来看到很多专家的分析，包括特朗普竞选前10天，萨默斯说特朗普当选的概率小于15%，我被他的分析所左右，就认为特朗普不可能赢，所以我是不坚定的。但我觉得整个世界在变，西方在变，全球化的格局很可能会变化，这一点我非常同意张燕生主任的分析。在这个大背景下，中国应该做什么呢？第一，不用担心，特朗普毕竟是一个商人，毕竟是一个共和党人，中国的领导人反复讲共和党人讲真话，沟通起来可能稍微畅通一点，尽管真话难听，但我能跟你沟通就简单了。而且，我认为特朗普不太敢真正发动一场贸易战争，可能会在一些非常引人注目的产品上，比如轮胎、钢板，这种工会势力很强的，大家关注的局部的产品上搞一些非常引人注目的，吸引眼球的贸易保护措施，但全面的贸易战打不起来，因为他知道这里面的利害关系，他知道历史上的美国打贸易战引发的一系列的恶果，对他自己也不利。

　　第二，应该做好两个准备：一是国内经济的调整必须加快。必须加快国有企业改革，必须加快破产的程序，不要怕，要让一些真正的坏账、呆账暴露出来，还有一个为什么我们的汇率会贬值，一个因素是预期，很多人认为中国的经济减少了，因此要到美国去，这是企业家的观点，企业家大部分都问到怎么去美国，怎么换美元，这个因素背后有一个非常关键的因素，就是我们的流动性非常强，21万亿美元的流动性，全世界登峰造极的，每一块钱都可能跑。设想一下，如果这21万亿相当一部分换成债券，他就很难跑了，或者部分的换成保险产品，保险产品是流动性很低的，因为买保险不可能买五年不买了。所以，宏观的金融结构，必须调整，必须从现在开始想方设法减少银行贷款在融资中的比例，减少存款在百姓中储蓄的比例，必须从现在做起，一点一点调起来，这件事不做，我们的汇率永远是不稳定的，或者是升值的压力，或者是贬值的压力。

　　二是当西方国家从全球化中逐步撤出的时候，中国应该适当的量力而行的在全球举起全球化大旗，在相关精准的领域应该起到阻止西方反全球化浪潮的蔓延，应该起到保持全球化继续前进的这么一个中流砥柱的作用，包括在一些国际组织，包括在我们力所能及的范围之内，对外的一些投资，包括“一带一路”，只有这样我们中国才能树立起负责任大国的形象，以及我们长久的影响力。

　　从理论上讲，我们传统的模型都是用一个国家的经常账户的顺差，资本账户的顺差，以及物价水平，等等因素，来解释汇率的波动，但这个模型对中国可能不太适用，为什么呢？因为中国有巨大的，远远领先全球其他经济体的流动性，21万亿美元的流动性，它是一个潜在的巨大的放大器，一个不稳定因素，当大家预期美元会贬值，每一块钱人民币都想往外跑，买房子或者买股票，到国外去，预期人民币贬值的时候，一旦这个预期形成了，资金就会往外走，如果汇率市场放开，汇率往下走，又反过来自我循环，形成一个正反馈。所以，这是中国经济与世界上任何经济体的模型不同的地方，因此，对预期的管理尤其尤其重要，讲的非常具体，我个人的建议或预测，我认为明年人民币对美元的汇率不会贬过5%，最多3%甚至更少一点，为什么？这恰恰是中美之间无风险的财富管理的产品的利差，美国基本上是零，我们银行大概无风险的理财产品4%左右，3%—5%，甚至比3%更小一点，这是管理预期的一个基准的空间。

　　现在是6.8%，可能7.1%。作为政策建议，我认为这个必须要坚持，同时我也相信，我们的政策制定者不会那么天真，认为在21万亿美元的流动性背景下，完全可以按市场的方式管理你的汇率，那恐怕是自杀式行为。

　　美联储12月份加息的概率是非常大的，因为这一轮特朗普竞选成功之后，他带来的金融市场的冲击远远没有想象的那么大，很多的华尔街投资者突然想明白了，特朗普并不是那么难对付的，股市反而往上涨，反过来促进12月份美联储会加息，加息的幅度可能比较小，在这个背景下，由于汇率超调的原因，美元兑主要的汇率还会升值，人民币贬值的压力是预期的因素在那里，我们完全有理由也应该管住的。

　　我非常同意永定老师的观点，但我想补充一个细节，根据我的观察，现在发现主要资金出走的压力，目前还不是在家庭，中国的百姓对出国投资大部分认识比较模糊，还不太清楚。资本外出的压力主要来自于企业层面，企业层面现在特别想到美国去，包括去欧洲，主要是买两个东西：酒店、商业性的大楼；保险公司，因为他们发现保险公司在国外是一个金库，控制保险公司之后，还能在国外吸收它的保险的钱，就可以像巴菲特一样可以有长期资金池去投资，这个风险就非常大了。我跟很多企业交流，也跟华尔街交流，我觉得我们亏大了，他们赚的钱太多了，他们瞒天要价，我们脑袋一拍就定价了，基本上亏三、四年。

　　我真担心。现在很多企业家认为，只要换成美元，只要买了美国的房地产和酒店、保险公司就赚钱，这个认识是非常错误的。做商业的事情一定是认认真真，必须要谈判的，寸土不让的，按中国的文化，双赢的，宽厚的心态，跟犹太人寸土必争的心态，搞到一块是大亏特亏，最好是以犹制犹，找个犹太人来帮你谈判。

　　我只是把轮胎作为一个例子，因为轮胎的案例背后是钢铁工人的工会在推动的，不是汽车工人的工会。特朗普上台之前做了很多承诺，发了很多宣言，我想他会以某种形式来兑现，他是一个对媒体运作极其熟练的一位新的领导人，我相信他一定会通过媒体来放大他的政策。怎么放大呢？会找像轮胎这样的案例，轮胎放开的可能性，我觉得比较小，不仅比较小，他还会找类似这样的在美国有广泛媒体传播力的产品，提出一些抓眼球的贸易保护措施，我担心的是钢材，某种类型的钢材，比如线材或者板材，因为这个事已经炒的轰轰烈烈了，包括在美国修的一些桥梁用的是中国的钢，但这个对经济的影响并不是很大。

本文来源投资界，原文：https://news.pedaily.cn/201611/20161117405542.shtml