不要去赌人民币持续贬值 这是不可能的事

　　黄晓龙：宏观经济政策留有余地 未来汇率调整处于相对主动地位

　　“中国比较早的对宏观审慎政策进行探索，强调了对汇率改革，强调了市场的供求关系，尊重市场，提高汇率的弹性和灵活性，这就使中国的宏观经济政策留有余地，也使得中国在未来的调整当中处于相对比较主动的地位。”11月17日，中国人民银行金融稳定局副局长黄晓龙在“《财经》年会2017：预测与战略”上如此表示。

　　黄晓龙表示，汇率更多的是一个宏观的变量，汇率的调整反映市场的变化。汇率变化都是跟国际经济相关的，背后反映的是国际经济体系的不均衡。需要更多的通过汇率看到后面宏观周期的变化，进行跨周期的资产配置，通过逆周期的宏观审慎管理，来为资产配置、投资、经济活动，创造稳定的宏观环境。

　　并指出，中国在宏观政策，包括汇率的改革方面，已经做了政策的一些储备，在未来的调整当中，处于相对比较主动的地位，有可能为将来的经济发展，也包括我们过去做的一些资本项目可兑换，以及便利投资的改革，为投资和资产配置提供稳定的宏观环境和高效率的支持和服务。

　　以下为黄晓龙发言实录：

　　黄晓龙：非常高兴参加这个讨论，我先抛一个不成熟的观点。大家都很关注汇率，但我的观点是，汇率可能跟很多人想的不一样。我想说的是，汇率更多的是一个宏观的变量，举一个例子，很多年以前我在货币政策委员会工作，面临一个难题，每次一加息的时候，有的委员就反对，为什么呢？因为加息会提高企业的成本。但后来大家明白了，利率首先是个宏观变量，利率的调整反映市场的变化，是为了为宏观经济创造一个更好的环境，汇率也是这样的。现在大家担心的是人民币汇率贬值，但是2005年的时候讨论全球失衡，讨论最多的是美元贬值人民币升值，当然有很多的观点，有一种观点认为中国的汇率管制，或者中国的储蓄高，人民币升值的趋势一直会继续，美元一直会贬值，甚至会担心美元哪天会不会崩溃？事实证明，这种情况并没有发生。经济学大量的研究表明，主要的原因是现行的国际货币体系的波动，布雷顿森林体系崩溃以后，美元不再与黄金挂钩，但是美元作为全球的储蓄货币，主导地位在不同程度上存在着，布雷类顿森林体系存在之后，美元继续保持国际货币地位的同时，不再承担稳定的责任，所以国际汇率市场出现了一系列的不稳定。这里举一个例子，日本的调整，日元80年代升值的时候，很多日本人认为这是经济比较好的表现，当时没有采取谨慎的政策，降低利率，产生了日本经济的泡沫，后来美元调整的时候，日本是没有准备的，日本泡沫经济的一个主要的问题是日本宏观政策的失误。

　　中国，人民币的升值是2002年开始的，美元大幅度贬值，当时对这个情况有很多的分析，实际上从研究角度看，包括最早的谢平研究人民币汇率的历史，1994年经历过一轮升值的过程，人民银行抓住这个机会对汇率进行改革。第二次是1998年亚洲金融危机的时候，汇率也有一个变化，最近一次是2002年。这些变化都是跟国际经济相关的，这背后反映的是国际经济体系的不均衡，汇率的波动有一个宏观的基础。主持人问到，汇率将来会怎么走势？大家怎么样预测？我认为，作为一个个人，更多的通过汇率看到后面宏观周期的变化，进行跨周期的资产配置，中央银行也是更多的通过逆周期的宏观审慎管理，来为资产配置、投资、经济活动，创造稳定的宏观环境。2002年以来，人民银行采取的政策就是公开市场操作，准备金率，实际上是对汇率流入的一个缓释。另外，是抓住机会对汇率进行改革，增加汇率的弹性，实际上也是增加市场的效率，为投资创造一个环境，当然还有很多的政策。所以，这次G20上海的会议提出一个观念，叫宏观审慎政策，实际上中国是在各国央行或者全球经济当中，比较早的注意到宏观经济的波动造成的影响，所以，在政策方面也做了很多探索，在理论方面也进行了一些总结。

　　总结一个观点，当前大家注意到了新兴市场当中，都担心一些资本波动，低利率环境对未来投资造成影响。从宏观来讲，刚才提到了，中国比较早的对宏观审慎政策进行探索，强调了对汇率改革，强调了市场的供求关系，尊重市场，提高汇率的弹性和灵活性，这就使中国的宏观经济政策留有余地，也使得中国在未来的调整当中处于相对比较主动的地位。在低利率的环境当中，过去十年，资产行业产生了一个非常大的变化，包括总量的变化和结构的变化。在目前全球经济低增长、低利率的环境下，投资和资产配置的难度都加大了，面临的风险和挑战有所上升。但正如我刚才提到的，面临这种环境变化，中国在宏观政策，包括汇率的改革方面，已经做了政策的一些储备，在未来的调整当中，处于相对比较主动的地位，有可能为将来的经济发展，也包括我们过去做的一些资本项目可兑换，以及便利投资的改革，为投资和资产配置提供稳定的宏观环境和高效率的支持和服务。

本文来源投资界，原文：https://news.pedaily.cn/201611/20161117405545.shtml