2.24亿美元收购富士通PC业务，联想这钱花得到底值不值？

　　联想昨日午间爆出了两条喜讯：一是其Q2的税前利润完成了上亿美元的大反转，实现扭亏为盈；二是在发布Q2业绩的同时，联想宣布以2.24亿美元的代价收购富士通旗下的PC业务，直接将对方4个点的全球份额纳入麾下。受上述双重利好提振，午盘恢复交易的联想集团股价开始直线拉升，一度上涨近5个百分点。

　　如果说前期IDC数据已经让市场对于联想Q2业绩回暖有所预期的话，那么此次收购富士通PC业务的消息，对于联想的投资者来说，无疑是一个意外的惊喜。

　　剩下的问题是：收购富士通PC业务到底能够给联想带来什么？联想这2.24亿美元到底花得值吗？

　　1 财务层面：净增6亿港元净利润

　　如果不出意外的话，收购富士通PC业务之后，新业务有望给联想集团的综合损益表带来每年近亿美元的利润。

　　根据联想集团昨日午间发布的公告，截至今年3月31日，富士通PC业务板块未经审计的账面价值约为1500亿日元，折合102.95亿港元；其截至3月31日前一年的经营溢利为92.2亿日元，折合6.33亿港元，8088万美元。

　　根据联想最新的季报，联想在整个Q2实现净利润1.53亿美元。因此，根据联想集团和富士通PC业务最新的财务数据来计算，收购富士通PC之后，联想集团几乎相当于迎来了一个“财报第五季”——每年净增差不多相当于联想集团一个季度的净利润。

　　此外，从交易的价格2.24亿美元（收购51%的股权）计算，相当于给富士通PC业务的整体估值为4.39亿美元。根据富士通8088万美元的年度盈利来看，此次交易的市盈率只有5.4倍，这样的估值对于富士通的PC业务来说，*不高，相当于联想捡了一个大便宜。

　　2 市场层面：重返PC全球*

　　除了财务层面净利润会年增6亿港元之外，联想在这起并购中的另一个重要获利在于，联想将借此次并购，重新从惠普手中夺回PC全球市场老大的位置。

　　公开数据显示，富士通PC业务在全球的市场份额达到了4%，而联想最新的全球PC市场份额为21.6%。这意味着，在这起交易完成之后，“联想+富士通”双品牌在全球PC市场的份额达到了25.6%，联想将恢复事实上的全球PC市场份额老大的地位。

　　恢复全球 PC市场老大的地位，给联想所带来的好处，绝不仅仅只是一个简单的面子工程的问题，还会显著增加联想的全球品牌溢价，进而带动其实质业务的增长。联想的这次交易，让不少市场人士联想起当年联想对IBM旗下PC业务的并购，正是这笔交易，让联想的品牌溢价大幅提升，并带来业务的快速增长，联想也借此在此后短短几年时间内迅速登顶全球PC市场之巅。

　　虽然重返全球PC之巅对于联想品牌和业务带来的支持难以量化计算，但资本市场层面似乎已经给出了初步答案：昨日收盘，联想集团股价收涨2.18%。

　　3 资本层面：短期不会给联想财务增负

　　值得注意的是，虽然联想与富士通之间交易对价为2.24亿美元，但从其公告来说，联想应该在2020年之前无须支付这笔现金，这也意味着，这笔收购短期内还不会对联想造成财务压力。

　　根据公告，本次并购的交易方式为，联想与富士通两强合作，以原富士通旗下PC业务为基础组建合资公司，其中联想占股51%，富士通占股49%，联想向富士通支付现金约2.24亿美元。

　　不过，公告同时显示，交易双方之间存在业绩对赌，最终的成交价格会随合资公司成立后的实际利润来综合确定。此外，公告还特意强调，相关交易对价“须于2020年3月31日后短期内以现金支付。”因此，从公告条款来判断，即便双方的交易完成资产交割，联想也无须在2020年3月31日向富士通支付这笔对价。

　　这样的交易条款显然极为有利于联想，富士通给了联想两年多的付款宽松期，这意味着，联想也在短期内无须为这笔交易背负实际负债压力，这无疑也给了联想已经启动的AI战略转型争取了更多的资金和时间空间，让联想在未来两年多的时间内，在享受这笔并购成果的同时，无须为此承担相应的债务压力，由此给联想带来的直接好处是：既能增强原有PC业务的全球实力和领导力，为未来的AI战略转型争取更多的时间，同时又能在短期内无须新增负债的情况下，按原有计划继续推进AI新业务的发展，达到新旧业务两不误的目的。

【本文由投资界合作伙伴微信公众号：砺石商业评论授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。