盛世景资产管理集团吴敏文:2017年股权投资市场现状几何?股权大时代,私募新生态

2017-12-08 11:16· 投资界   
   
在在股权大时代的背景下,我们所有参与这个行业的人士,应该将自己,也就是私募机构定位为:核心资产的持有者和资本价值的创造者,全社会都应该认识到这一点。

  暌违2017年,股权投资市场现状几何?哪些经验需要碰撞、分享?2018风往何处?新一年,VC、PE有哪些策略变化?行业里,又将缔造怎样的商业传奇……2017年12月6-8日,由清科集团、投资界主办的“第十七届中国股权投资年度论坛”在京举行,汇集股权投资界巨匠精英,以趋势、策略、行业角度剖析这个时代。

  会议上,盛世景资产管理集团股份有限公司董事长吴敏文就“股权大时代,私募新生态”为主题,发表了演讲。

盛世景资产管理集团吴敏文:2017年股权投资市场现状几何?股权大时代,私募新生态

      以下为演讲实录,由投资界(微信ID: pedaily2012)编辑整理:

  谢谢清科给我这个机会。首先向清科集团和倪正东表示祝贺。

  今天非常有幸跟大家分享这个主题,叫股权大时代,私募新生态。

  我们这个行业已经做得很大了,十几年以来发展得非常迅速,在今天这样一个场合,我愿意跟大家一起来站在一个更高的高度,站在一个更宏观的视野,来看一看我们这个行业在整个中国金融业,在整个中国经济发展当中处于什么样的位置,我们的方向在哪里,重新审视我们的环境,和我们新的使命。

  首先是股权大时代怎么看待这个大时代?

  从资本市场来讲,首先一个比较突出的特点是IPO的常态化。大家别忘了中国证券市场从1990年建立到现在,中间经历了多次IPO的暂停。IPO常态化让资本循环进入了一个常规的状态,这是一个了不起的成就。

  第二,从企业数量来看,中国新三板市场已经成为全球最大的资本市场,三年多的时间挂牌公司超过了一万家,发展得很快,但配套的制度没有跟上,新三板的指数跌破了一千点。正是在这样一个背景下,监管机关陆续推出新三板的改革措施,比如说三类股东的问题基本上已经解决。

  第三,资本市场相关的并购重组政策发生了一些很有意思的变化。去年严格控制并购,打击忽悠式重组,大家应该注意到,今年以来并购重组的上会率和过会率得到了很大的提升。

  总之,从IPO到新三板,再到并购重组,到出现了一些积极的变化,这就是我们目前所面对的资本市场。

  但是,如果站在更大的历史视野,回顾过去五年、十年直接融资和股权融资在整个中国资本市场、中国金融业的地位,其实这并不是一件让人们欢欣鼓舞的事情。

  过去五年,我们国家间接融资的平均占比81.4%,直接融资平均占比只有18.6%,而真正支持实体经济的,所谓的非金融企业境内股票融资占整个社会融资的比重只有3.5%,从这个角度来讲,我们的资本市场实际上为实体经济做出的贡献是不够的。

  未来会怎么样,为什么我们要说股权大时代?我认为十九大报告是一个非常重要的标志。十九大报告把历史分为了两个阶段,在第一个阶段中,中国的GDP在2025年到2026年左右,会重回世界的巅峰,会超过美国,目前的情况是,全球每年的GDP增量里中国约占三分之一,总量中国仍然排第二名。也就是说,站在历史的视野,站在全球的格局,未来一段时间,中国经济社会发展将进入一个新时代。

  在这样一个发展新时代,金融必将大有可为。十九大对金融和资本市场的规划有三个重点:

  第一是要增强金融服务实体经济的能力。为什么提这个话?前面的数据已经给了大家一些参考,我再列举一个现象,比如说2016年全年和2017年的上半年,银行体系的新增贷款大量流入房地产贷款,降低了服务实体经济的能力;

  第二是要提高直接融资的比重,为什么这么讲?整个中国经济要去杠杆,或者是降杠杆,因为整个国家的杠杆比例太高,从整个宏观角度来讲,杠杆高的意思就是间接融资的比重太大,直接融资的比重太小;

  第三是要促进多层次的资本市场健康发展,主板、中小板、创业板、新三板,乃至四板,这样才能构成中国整个庞大的资本市场体系,从区域性的小公司,到新三板,逐步往上走。不同的行业、不同所有制的属性共同来形成资本市场的整体格局,这就是十九大给我们规划的方向。这个方向就是我们步入股权大时代的背景。

  站在这样一个历史关口,我们有必要展望一下股权大时代究竟会出现什么样的特征和变化。

  我想首先一个就是整个资本市场的容量和规模将会迅速的提升。资本市场的容量和规模的提升,最重要的指标是证券化率。我在这里给大家做一个简单的模拟测算,今年中国GDP将近80万亿,股票总市值现在56万亿左右,证券化是70%。到了2025年或者2026年,中国GDP可能接近150万亿,如果中国证券化的水平提高到150%,意味着大概在8-10年左右的时候,中国股票总市值将达到220万亿以上。因此我们说股权大时代第一个标志,就是我们可以预测未来8-10年的时间内,整个中国资本市场的盘子通过证券化率的提升,中国整个股权总市值将持续增长。

  第二个特点是成长性投资的机会很多。在证券化率提升和IPO常态化过程中,站在投资的角度,可以预期的是,中国每年新增上市公司大概400家左右,新增新三板挂牌公司会更多。

  第三个特征是并购将成为推动整个中国产业升级和转型的手段。成长、升级和转型是中国经济和资本市场发展的主要动力。我们要充分地看到,在股权大时代背景下,一边是新兴产业的崛起,一边是传统产业的并购与整合。没有并购与整合,中国经济就难以完成产业结构的升级和转型。

  第四个特征是跨境并购将成为并购的重要组成部分。开放曾经助推中国经济进入新时代,未来开放的大门会越来越宽。开放不仅仅是商品的流动,也是资金的流动,更是生产、研发和资源的全球配置。在已经成为资本输出国背景下,中国企业走出去是必然的选择,也是自然而然的选择。最近几年,中国企业对外并购迅速增加。通过跨境并购,中国企业获得了很多优质的资产,也积累了很对对外并购的经验。我们相信,全球并购、中国整合这样一个趋势才刚刚开始。

  股权大时代的主要投资机会在哪里?我认为,可以从两方面来把握。比如,我们可以深入分析各行业的现状,挖掘短中期内景气度高的行业作为投资首选,这也是包括盛世景在内的各家私募股权投资机构的工作重点。从历史的视角来看,我们分析主要的产业投资机会的时候,借用一句话,就是“投资未来的中国”。明年是改革开放40周年,前30年基本上多是传统制造业、是基建和房地产这样一些传统产业。过去几年,中国的产业结构已经悄悄发生了变化。就在前几天,有媒体公布了“2017中国上市公司市值500强榜单”(在上海、深圳、香港、纽约等全球15个交易所上市的所有中国公司),前五名分别是腾讯、阿里巴巴、工行、建行、中国移动。而在十年前,2007年则是清一色的传统产业,如中国石油、工行、建行、中国石化、中国银行等。这种变化趋势就是未来的投资方向。

  进入股权大时代,私募股权机构的核心使命是什么?寻找核心资产第一个是成长性的股权,第二个是新蓝筹公司的股票。面对这个大时代,我们就是去寻找和把握核心资产,即成长性企业的股权和新蓝筹公司的股票。

  与股权大时代对应的是私募新生态。私募新生态主要特征是:

  第一,法规将更加健全。8月底国务院出台了私募基金管理暂行条例,向全社会征求意见,把私募基金放在国务院条例的层面,是对这个行业的法律地位和社会地位的认可。

  第二,大的资产管理政策进一步引导社会资金进入到私募行业,以更好地发挥私募行业在引导资金进入实体经济中的作用。

  第三,分类监管、扶优限劣成为常态。中国2.1万私募基金管理人良莠不齐,扶优限劣是政策的主基调。预期2018年监管机构会推出对私募基金分类分级的监管,这是一个大概率的事件。

  第四私募股权基金将会在并购重组、产业升级当中发挥更重要的作用。

  第五,私募基金公司或PE机构等资产管理机构本身将会成为证券化的一支力量。我们大家都知道,中国的银行、证券公司、保险公司在上市之后,其市值在全球排名很靠前,但中国的PE机构还没有一家上市的,相对于规模来讲,这种现象是不合理的。

  经过十几年的发展,私募行业也迎来了崭新阶段。目前,私募超过了10万亿,直接支持实体经济的股权基金达到了6.8万亿,我们可以非常自豪地认为,这6.8万亿是支持中国实体经济、促进中国产业转型的最直接、最有效率的一支力量,这就是所谓私募基金迎来了新的阶段的意思,这个行业已经不可小视。

  私募行业发展进入崭新阶段后,我认为也会发生一些趋势性变化:

  第一从套利型的投资,转为赋能型的投资,这是一个很重要的变化;

  第二,资本将会逐渐主导产业的整合;

  第三,投资本身更立足于深耕产业;

  第四,投资可能会更向早期和公开市场发展;

  第五,投后管理将会更加的完善。这是我认为私募股权投资发展会有这五个趋势。

  本质上来讲,就是私募股权首先是立足于产业,深耕产业,完成投资后,要善于管理它,要善于给企业赋予能力,让资本的力量和企业家的智慧,共同助力企业成长。

  对于私募行业的未来,我认为会出现这样一些特征性变化:

  第一,行业一定会加速洗牌,但是行业将会在洗牌中前进;

  第二,在市场波动偏大、政策不断完善的环境中,全产业链商业模式的私募基金应该更有优势,因为单一模式无法承受市场风险;

  第三,机构投资者的比重将会逐步的提高,行业空间将会扩大。我个人有一个乐观的预测,如果政策不发生太大变化,再过三年之后私募基金规模有望再翻一倍,达到20万亿,私募基金将会成为整个大资管生态体系的核心环节。

  最后给大家做个总结。在在股权大时代的背景下,我们所有参与这个行业的人士,应该将自己,也就是私募机构定位为:核心资产的持有者和资本价值的创造者,全社会都应该认识到这一点。我们深信:私募行业发挥更大的作用,中国金融将会更加健康,中国金融结构将会更加优化,让我们大家共同推动这一个历史进程。谢谢大家!

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