汇垠浦通: “独角兽”新政或推高未上市高新技术企业的估值

　　新年伊始，“独角兽IPO”新政的讨论为资本市场带来了新的沸点。

　　近日，多家媒体报道称证监会发行部或将对包括生物科技、云计算、人工智能、高端制造四大新经济领域的拟上市企业中，市值达到一定规模的“独角兽”企业，放宽审批时间和盈利标准。而证监会副主席阎庆民关于今年证监会在支持“四新”企业上市制度上会有“创新”的表态也令市场倍加关注。

　　上海汇垠浦通股权投资基金管理有限公司副总经理，兼股权投资部董事总经理鲍博认为，高新技术领域内的人才、资金的竞争非常激烈，早一些获得资本市场的资金支持，就有可能获得*于对手的优势。“这一政策如果能够有效落地，将引导更多的社会资金流向真正具有发展前景的科技实体企业，对我国新兴产业的发展、产业的转型升级具有重大的意义，。”

　　“但是，此类新政也可能进一步推高未上市高新技术企业的估值，让资本方望而却步，存在导致弱化政策效果的风险。”鲍博坦言。

　　加速引导资金流向高水平技术团队

　　经过几十年的经济发展和巨额的科技投入，中国科技发展日新月异。但是欧美、日本等发达国家在半导体、精密制造、新材料、机器人等诸多领域，保持着非常明显的技术*优势。中国企业要想达到甚至超越国际*的技术巨头，还需要付出艰巨的努力和大量资源的支持。

　　鲍博认为，监管机构通过政策导向，引导资金加速流向那些真正具有高水平技术团队、拥有市场认可的产品和商业模式，且未来市场发展空间很大的高新技术企业，是非常有意义的。

　　鲍博强调，作为投资者始终是要保持冷静的态度来看待市场。“上海汇垠浦通股权投资基金管理有限公司是广州基金旗下的专业投资管理平台，新兴产业的投资是公司的主要方向。但公司同时也是一个市场化的机构，以盈利为目的。公司始终会坚持价值投资的理念，以合理的价格投资物有所值的公司，赚成长性的钱。既不会为了贪图便宜，而去投资一些没有发展空间的落后产业，也不会去‘跟风’为过高的估值买单。”

　　开设绿色通道≠放宽审核条件

　　通过分析近期证监会发审委IPO企业审核结果，鲍博表示，“可以看到的是，证监会加快了审核工作进度，但是无论从合规性，还是从财务指标等方面，不但没有放宽审核条件，甚至有日趋严厉的趋势。我们认为，从监管的角度看，充分的信息披露是证券发行监管的基石，这一点不会放松。如何解读充分的信息披露？其中的真实性的证明是关键。从证监会公开信息看，很多企业没有过会，被问到的问题都是和关联交易或疑似关联交易、盈利指标或和盈利指标相关的运营指标（应收账款周转率、存货周转率等）相关，也就是说这些企业没有办法证明或让发审委消除疑虑。我们预计，证监会对于所谓‘独角兽’企业的IPO审核，并不会放松信息披露的要求，但在公司治理方面可能会有所改变、在收入和利润规模方面窗口指导的门槛可能会降低（实际上现在创业板IPO的财务指标本来已经很低了，只是窗口指导的比较高而已）。我们认为，所谓的“绿色通道”并不会降低审核标准。”

　　如果新政落地，具备上市条件的优质高新技术企业将更加快捷地进入资本市场，获得发展资金，从而突破资金的瓶颈；对于那些暂时未能达到上市标准，但具备发展潜力的优质公司，也能够得到更多市场资金的关注。

　　应谨慎甄别“独角兽”

　　目前私募股权投资市场泡沫化比较严重，很多质地比较一般的项目，估值很高。在新发行政策背景下，传统行业公司申请上市，存在较大的不确定性，高估值更是加大了投资风险。鲍博表示，“我们会非常慎重地对行业以及企业进行充分尽调和评估，关注企业未来的‘成长性’。对于带有‘独角兽’光环的公司，我们会更加仔细地甄别真伪，评估产品技术门槛和市场情况。”

　　在股票发行新政背景下，汇垠浦通将更加聚焦于新兴行业企业的投资。对这类企业的投资，我们会重点关注技术和商业模式的创新性、企业拥有的业务资源以及团队的组合，还会关注企业的客户结构。即使目前尚未盈利企业，我们也会积极关注。

　　鲍博表示，“汇垠浦通的投资团队拥有两个优势，一是不少同事都具有投行从业背景，深刻理解证券发行监管制度，并在企业上市融资方面拥有丰富的实战经验，因此，能够对所投资的企业进入资本市场提供重要帮助，二是我们的团队中，有很多骨干来源于银行，跟很多银行有联系，熟悉银行贷款的要求和操作流程，能够给企业的借贷提供帮助。我们希望能够和更多的新兴行业优秀企业合作，让更多有机会成为独角兽或已经是独角兽的企业，有机会享受到我们的服务。”