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再不上市,就晚了

上周一,早上8点40分,600多人蜂涌进香港中环港交所二层的交易大厅,他们是小米高管、亲眷、媒体、券商等,皆为小米敲钟而来。
2018-07-17 07:50 · 微信公众号:娱乐资本论  贾阳   
   

  “经过四年的不懈努力,港交所终于推出新的上市制度,迎来了香港资本市场激动人心的新时代!”4月底,在上市制度改革咨询总结新闻发布会上,港交所行政总裁李小加踌躇满志。

  如果说去年阅文集团美图公司在港股上市之后一度创下近千亿市值,已经开启了内地公司赴港股上市潮,那么小米打响港股同股不同权上市*炮,则成为标志着这股上市潮的主力军队压境。

  2018年的港股正在迎来一个IPO盛世。

  上周一,早上8点40分,600多人蜂涌进香港中环港交所二层的交易大厅,他们是小米高管、亲眷、媒体、券商等,皆为小米敲钟而来。

  上周四,港交所一口气迎来8家公司敲钟,包括港股直播*股映客。

  上周五,51金融等3家公司联袂登陆港股。

  港交所手头还有200家IPO申请,下半年还会有几个大体量IPO,预计港股IPO全年集资总额将达到2000亿至2500亿港元,有望重夺全球IPO市场冠军。

  而与新股市场的热闹相反,贸易战阴云覆盖,美元加息新兴市场资金出逃压力增加,香港股市与A股同样在近期一泻如注。前期在港上市的公司大比例破发,著名的“独角兽”众安在线、易鑫集团、雷蛇等市值更是跌去大半。新近上市的公司估值也被市场猛砍,小米估值跌了2/3,映客的估值也从此前85亿降到77亿。

  然而尽管如此,来港上市的公司仍前赴后继。除却港股的制度吸引,一级市场资金退出的压力更是催命符。资本寒冬下,再不上市,投资人也不买账。没有条件上市,创造条件也要上。

  而相较之下,尽管高唱着“青青子衿,悠悠我心”,A股在这轮上市潮中还是坐了冷板凳,*例CDR更是不知何时才正式落地。一位知名投资人感叹,A股错失了*代互联网,如果不做改变,估计还将错失第二次,第三次!

  上市潮

  港交所一天8家公司敲锣尚属首次,7月12日这一天,锣都不够用了。

  港交所只得搬出比小米上市敲的锣小得多的4面锣,一字排列,让两家公司合敲一锣,总算在9:30把8家公司都给安排上了。有市场人士甚至感概:多年没见如此盛况,竟令人恍惚以为回到了几年前的新三板……

  7月12日扎堆敲锣的8家公司为:

映客互娱有限公司(直播平台)

指尖悦动控股有限公司(手游公司)

英恒科技控股有限公司(汽车电子解决方案提供商)

齐屹科技(开曼)有限公司(内地*网上室内设计及建筑平台)

弘阳地产集团有限公司(江苏房地产商)

天立教育国际控股有限公司(民办教育)

人和科技控股有限公司(香港钢筋混凝土建造)

恒伟集团控股有限公司(手表制造商)

  可以看到,除了弘阳地产、恒伟集团和人和科技,其他5家均属于新经济范畴,港交所拥抱新经济的姿态一目了然。

  7月13日,又有3家公司一起上市,分别为其利工业集团、苍南仪表和51信用卡

  据Wind数据,7月份赴港上市的中资股数量将达17家,合计募资规模将超440亿港币。

  今年4月底,港交所IPO新规正式施行,容许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市、允许拥有同股不同权架构的公司上市、为寻求在香港作第二上市的大中华及国际公司设立便利渠道。小米紧跟政策风口提交了上市申请,并于7月9日成为港交所上市制度改革后*只新经济股以及*只实行同股不同权的港股。

  互联网创业的高峰时段集中涌现了一批具有代表性的企业,而经过大量淘沙,都差不多该到了上市的阶段。而当年错失阿里的港交所下决心改革制度,现在能够成批接收新经济成果。

  事实上,这场港股IPO盛宴可回溯到年初。东方财富Choice数据显示,截至7月12日收盘,共有120家新股登陆港股市场交易,数量较去年同期增幅71%。有券商研报统计显示,截至2018年6月12日,2017年以来成功上市的213家企业中,最新一次首次公告日距上市平均仅历时107.58天。这比A股的重重流程耗时少得多。

  而据*上海证券策略师颜招骏的观点,半年结临近,新股为赶及“尾班车”争先向香港联交所提交上市申请,也是一个因素。因半年结或年结后,公司上市要重新提交财报。

  Wind统计显示,除了已经上市或上市前夕的中资股,目前港股市场上,正在接受聆讯的中资股数量已增至56家,包括赣锋锂业、永泰能源、山东黄金等A股上市公司,沪江网宝宝树找钢网、美团点评、信达生物5家TOP 100独角兽公司也在聆讯队伍之列。此外,近日还传闻资本宠儿“今日头条”也准备向港交所递交上市申请。

  *财经日报援引普华永道评论称,港交所目前正在处理约200个IPO申请,下半年将有几个大规模的IPO,集资超过100亿港元。预计全年将有220家企业在港上市,全年集资总额将达到2000亿至2500亿港元,这不仅会刷新香港新股上市数量的新纪录,而且有望使香港重夺全球IPO市场*位。

  压低估值也要上

  二级市场低迷,其实并不是上市的好时机。

  询价过后,7月12日扎堆上市的这8家公司大多在招股价区间下限附近发行上市,齐屹科技发行价甚至低于招股价区间下限。其中映客的营收最高,2017年净利润达到7.92亿元,增速达39%,而此次IPO发行市盈率仅为10倍。

  映客CEO奉佑生对此也只能表示,公司并不着眼于目前的定价,定价受到很多市场因素的影响。映客重视的是未来,期望低位定价能为投资者让利更多的盈利空间。“股价是由市场决定的,一切市场决定的都是最正确的。”

  而此前上市的小米,也遭遇了估值在短时间内闪电缩水的窘境:从逾千亿美元,到七八百亿美元,再到五百亿水平。随着未能回应证监会犀利的84问、撤回A股CDR,雷军的压力不言自明,在路演中甚至被逼出了一句:“我也不想开价了,你们随便开吧,总不至于连550亿美元都不值吧?”上市首日股票破发,雷军回应称,短期股价不是最重要的,长期表现才是。

  低估值实属无奈,但也确实为这一批的上市公司赢得了低开高走的漂亮K线。映客、恒伟集团、人和科技连续两日大涨,小米上市至今股价上涨逾27%,市值达到4800亿港元。

  而科技企业扎堆上市,除了制度上有了便利、抢半年节时点等因素之外,一级市场资金紧张是一个大背景。金融去杠杆,资管新规导致内地钱荒问题,央行年初至今三次降准都未能有效减低资本成本。

  一个普遍的感受是,市场上大多数的人民币基金缺钱了。近来甚至有媒体爆料,不乏机构签完TS之后不打钱的情况。一位国内*投资机构的FA告诉娱乐资本论(ID:yulezibenlun),对于好项目,资本还是很关注的,但整个公司对文娱这类行业都不看了。

  今年5、6月,星河系陷入欠薪裁员风波。星河互联集团曾在2016年“资本寒冬”中大规模投资创业型公司,“参投近二百家互联网科技创新企业”,春节前开始整体砍掉金融部门、商学院等部门,春节后全集团转向区块链方向。

  投中研究院的数据显示, 2018年4月PE/VC完成基金募资规模同比下降85.78%,完成基金数量同比下降69.41%!

  易凯资本CEO王冉近期的一番话更是让业内心有戚戚。王冉判断,今年下半年流入一级市场的资金将出现“断崖式下跌”,这意味着“资金源寒冬”来临。一些人民币GP甚至会关门大吉。中国一级市场的估值水平半年内会普降30%,个别之前泡沫比较严重的领域甚至可能会下降50%以上。

  王冉认为,手里有资金的基金出手会更谨慎,还没有募到钱的基金募资周期会延长。这会引起连锁反应,出资拖延甚至签完协议不履约的现象会加剧。

  怎么办呢?一些中后期项目在一级市场拿不到钱,只能去二级市场了。尤其是一些亏损严重,又烧钱无止境的公司。没有条件,创造条件也要上。

  此外,2018年对于国内创投界来说,算是一个关键时点。大众创业、万众创新期间,一大批投资机构也应运而生,热钱涌向创业者。这批人民币基金差不多在今年要开始考虑退出问题。

  小米信誓旦旦5年不上市,但无奈与投资人有对赌协议,如果公司在2019年12月23日前没有完成合格上市,则需要赎回。据媒体报道,美团的情况也类似。

  IPO盛况背后的隐忧

  港股在年初的牛市尾巴过后,便震荡下挫,六月以来再度杀跌,而且跌破了年线,一度触及27830.75点。而随着欧洲央行9月即将收紧购债走出宽松,美联储加息、缩表步伐毫不迟疑,尤其是新兴市场,资金环境将明显收紧。而贸易战局势的不明朗让港股A股仍旧处在重压之下。

  最新一批低估值上市的公司股价走势尚可。然而值得注意的是,据Choice数据,上半年港股上市的120公司中,截至到7月12日破发的有78家,占比为65%。

  前期在港股上市“独角兽”几乎全盘沦陷,众安在线、易鑫集团、雷蛇、平安好医生等股价都出现了大幅下滑,且已大幅跌破发行价。而这也是这波上市潮的后来者们注定要面临的风暴洗礼。

  一级市场给出的估值,二级市场并不一定买账。

  在多位业内人士看来,企业盈利不足以支撑过高估值及市况偏弱,是今年以来新经济股频频破发的主要原因。

  证券日报早前文章也表示,破发的原因除市场因素外,财务报表上的亏损数字难逃其咎。数据显示,2018年上半年在港成功IPO的企业中,有24家去年归母净利润为负。其中有3家中资公司去年归母净利润为负,占同期上市中资企业数的16.67%。

  相较于散户占比较高的A股市场,港股85%以上都是成熟机构投投资者,更加理性。根据他们的逻辑,新经济公司给出了交高的估值,如果后续业绩无法兑现,市场会给出相应的价格。

  当然,除了二级市场破发潮的忧虑,港交所这番上市制度改革给港股带来的是长远的利好。以往港股估值始终处于低位,与其上市公司产业结构有很大关系,金融地产行业在港股市场占比达40%,在恒生指数成分股中的比重更是超5成。吸纳新经济,将令港股市场的产业结构更加健康,估值和交易量也将因此增长。

  著名的茅台价值投资者但斌表示,看到“一天8个IPO,港交所的锣都快不够用了”的新闻,有一点感慨:“A股错失了*代互联网,如果不做改变,估计还将错失第二次,第三次!真遗憾!一直认为,A股注册制的实施的那天,就是开启慢牛、长牛牛市的时刻!”

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