SPAC海外对冲基金曲线投资中国私募股权

        通过SPAC曲线投资中国私募股权市场，一些海外共同基金与对冲基金已经尝到了甜头，实现不错的收益。

　　SPAC即“特殊目的并购公司”（Special Purpose Acquisition Corporation）。以美国为例，SPAC公司管理人先募集到管理资金，随后在OTCBB（场外柜台交易系统）上市交易，成为一家“纯现金”公司，然后再在规定的时间内收购重组目标企业，从而达到合并上市的目的。SPAC集中了直接上市、合并、反向收购、私募等金融产品特征及目的于一体，目标是收购可上市公司，完成重组，即可转主板。

　　据了解，全球SPAC中前四名均为中国主题，股价涨幅一般在100％以上。

　　随着中国私募股权市场的火热，越来越多的资金涌进，高回报驱使一些大的对冲基金设立私募股权投资部门进军中国。然而，并不是所有的对冲基金都有足够的实力与耐心去直接投资中国私募股权市场，对于共同基金而言，鲜有涉足中国私募股权市场的例子，于是通过SPAC这种形式的曲线投资便受到关注。

　　“对于在公开市场操作的共同基金与对冲基金来讲，无论从风险偏好，还是资产组合，都产生了投资中国私募股权市场的需求，我们正是看到了这样的需求，许多对冲基金在寻找管理团队与进入中国都需要花费许多时间，而对于SPAC对冲基金可以作为一个配置参与进来，相对于单独成立私募股权基金而言，通过SPAC的方式投资私募股权领域比较方便与快捷。”优势资本高级副总裁王学哲表示。

　　“国际上不像国内融资手段单一，各家机构可以通过具体情况来采用不同的方式。”高能资本王晓滨表示。

　　一位业内人士介绍说，SPAC在美国资本市场存在多年，2003年推出的新条款对投资者的保护日趋严格，如包括在管理团队选定合并对象后需召开股东大会、只有80％以上的公众投资者批准才能进行合并等，随后，SPAC这种方式被逐渐认可。

　　去年底，磐天中国资本（Pantheon China Acquisition）正是通过SPAC模式在美国资本市场募集资金，首期已到位资金3575万美元，认购期权行使后会融资6750万美元，总额约1亿美元。“我们正是看到共同基金与对冲基金的需求，所以才通过这种方式来进行操作。”王学哲表示，其所在的优势资本正是操作方。

　　据了解，共有近50家机构投资者投资到磐天，占融资额的85％左右。在路演过程中接触到的基金均有下单，而这在以往同类型中比较少见，考虑到SPAC规模过大会影响到选择合并目标的范围，一部分投资者的下单被取消。“磐天的投资者对于中国概念的企业有浓厚的兴趣。”王学哲说。“我们希望通过团队的共同努力，既能快速为合并对象提供资金，又能为在美国投资者提供满意的回报。在本期磐天合并完成后，团队还将设立磐天二期、三期等。”王学哲表示。

　　SPAC其实是一种特殊类型的VC，用公募资金投资到私募股权市场，而VC是用私募资金投资私募股权市场，对于初步具备上市条件的企业来说，SPAC既提供了资金也让企业获得了上市资格，因此SPAC与VC是一种差异化的投资。

　　相比而言，“对冲基金会对此更有兴趣，因为本来就是高风险高回报的项目。”易凯资本CEO王冉表示。

　　*起SPAC上市是在2004年3月，北京奥瑞金种子公司通过美国公司Chardan China Acquisition在OTCBB上市，2005年11月，奥瑞金与Chardan China Acquisition公司完成合并，获得2400万美元融资并同时在NASDAQ交易。2006年1月，奥瑞金发行认股权证，融资4000万美元。原有的包括对冲基金在内的投资者回报达700％。

　　磐天资本合伙人吴克忠表示，证券投资基金追求套利的机会。“很多基金为什么蜂拥而至，是因为中国有这样的套利机会。从原来还没有上市的转到上市的公司，价值就变得不一样了。这可以解释为什么很多对冲基金愿意参与并希望能够分享这种套利的机会。SPAC就是基于这点的理论，提供以套利为主、以成长为辅的盈利机会。”

　　一些新的中国概念SPAC也都在进行中，如China Healthcare Acquisition Corp.在OTCBB挂牌交易，股票代码为CHM.U，融资额5100万美元。China Healthcare Acquisition Corp.执行董事康健为海虹企业（控股）股份有限公司总裁，去年7月25日，其与蓝山资本共同投资成立医药电子商务海虹世康医药信息技术有限公司。

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