交银国际：腾讯投资DST意在ICQ

　　交银国际周散发表研究报告称，DST为俄罗斯*互联网公司，并与腾讯同为ICQ竞拍对象。此次腾讯主要目的在于确保入主ICQ，以*化腾讯的经济效益。购买DST对腾讯的收益影响小于1%，而如果成功收购ICQ，公司有望在两年后取得正收益。但利用充裕资金长远布局意义重大。维持目标价168港元，和长线买入评级。

　　以下为报告概要：

　　腾讯3亿元投资DST：

　　1）4月12日，腾讯发布公告称与俄国互联网公司DST签订认购协议，以3亿美元认购DST10.26%的股份（但仅有0.51%的投票权），并可提名一名观察员进入DST董事会。2）支付方式为现金，*期以1.65亿美元认购4463股普通股；第二期以1.35亿认购3651股。

　　DST 占俄语系国家70%+浏览量：

　　1）DST成立于05年，潜在目标用户3亿。公司持有约5%的Facebook股份及1.8亿美金的Zynga（Facebook 游戏开发商）投资。2）DST 投资的公司有mail.ru（俄本地通讯娱乐公司，5000万注册用户）、AstrumOnline（网游商，30+MMO游戏）、Forticom（俄罗斯、波兰和波罗的海各国*SNS，月活跃用户4000万）和Vkontakte （俄第三大社交网站）等。2005至2009年间，DST筹措并投资了逾30家公司，投资额超10亿美元。

　　同为ICQ竞拍对象：

　　1）在参与ICQ的竞购中，腾讯目前只剩ProfMedia传媒集团和DST这两家俄罗斯对手。在成为DST的股东之后，腾讯的对手只剩下ProfMedia。2）1998 年，腾讯模仿ICQ开发了OICQ，后演变为QQ。ICQ目前有4200万活跃用户，其中44%，即1850万位于俄罗斯。

　　收购DST 的意义—腾讯寻找海外机会：

　　1）未雨绸缪涉足国际市场，分享国际互联网市场（特别是俄语系国家）的发展。2）ITU数据显示，俄互联网覆盖率32.3%，中国29%，均低于发达国家60-70%的水平。俄语系国家与中国接近，营销手段在市场上占重要地位，而欧美互联网发展主要是技术驱动。3）DST对Facebook和Zynga的投资，让腾讯有更多了解国际企业技术/运营方式，及开展合作的机会。4）腾讯/DST同为ICQ竞购方，腾讯投资DST,意在确保ICQ收购成功。我们认为出于此方面考虑的可能*。

　　入主ICQ可*化腾讯的经济效益：

　　1）腾讯在中国取得的成功，主要原因是它基于IM（即时通信）的垄断地位，成功开发出一系列产品和增值服务。2）2010年腾讯把战略视角转向电子商务的同时，也瞄准了海外市场。而在海外市场成功竞购ICQ，是*化腾讯目前互联网和电信增值产品的最匹配路径。3）购买DST对腾讯的收益影响小于1%，而如果成功收购ICQ，公司有望在两年后取得正收益。但利用充裕资金长远布局意义重大。维持12个月目标价168港元，和长线买入评级。

【本文由投资界合作伙伴新浪科技授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。