Zynga未上市即遭唱空：70亿美元估值得不到支撑

　　北京时间12月14日上午消息，虽然美国社交游戏开发商Zynga尚未IPO(首次公开招股)，但美国投资公司Sterne Agee周二却提前发布报告，给予该股“逊于大盘”(Underperform)的股票评级，并将其目标股价定为7美元。

　　Zynga有望于周四公布发行价，目前的区间为8.50至10美元。按发行价区间的上限计算，Zynga的估值将达70亿美元，但这个数字还不及今年8月份141亿美元估值的一半。该股有望于周五正式IPO。

　　分析师很少会在某只股票上市前发布研究报告。但Stern Agee分析师阿尔文德·巴蒂亚(Arvind Bhatia)表示，之所以这么做是因为“IPO估值得不到支撑”。他还补充道：“我预计该股有望在上市首日上涨，但这并不意味着我们应当忽视公司的实际价值。”

　　巴蒂亚在报告中表示，Zynga主打游戏的日活跃用户正在加速下滑。他还表示，Zynga的收入也在走下坡路。

　　巴蒂亚指出，作为Zynga的主打游戏，《FarmVille》和《CityVille》充分体现出流量的下滑趋势。虽然Zynga一直在吹嘘《CityVille》初期的庞大流量，但该游戏目前的流量仅为《FarmVille》历史同期水平的一半。

　　巴蒂亚称，《CityVille》将成为Zynga 2012年的重要推动力，但多数收益都将来自上半年，而该公司的新游戏增速将会放缓。巴蒂亚还指出，今年10月推出的《黑帮战争2》(Mafia Wars 2)发布后两周的日活跃用户就达到2800万，但现在却不足100万。“我们希望看到加速增长，而不是下滑。”他说，“如果你的流量不够大，付费用户也会减少。”

　　巴蒂亚还表示，Zynga的收入增速正在放缓。该公司2010年收入增长156%，2011年增长37%，明年增速仅为20%。他说：“以前的很多增长都来自《FarmVille》。但Zynga表示，这款游戏已经到达顶峰。虽然仍将有不错表现，但不会成为增长动力。”

　　他还提醒投资者注意，Zynga对Facebook极度依赖，约有94%的收入来自这家社交网络。因此，如果Facebook的增长放缓或停滞，或者发生任何政策变化，都将对Zynga产生不利影响。

　　除此之外，Zynga还在社交游戏领域面临日益激烈的竞争，尤其是来自EA、动视暴雪和Take-Two等公司的挑战。根据市场研究公司AppData的数据，EA的社交游戏《模拟人生社交版》(The Sims Social)已经成为了一款热门Facebook游戏，排名仅次于《CityVille》和《CastleVille》。

　　晨星分析师里克·萨莫(Rick Summer)上周五也发布了类似的报告，将Zynga的公允估值定为每股6美元。他指出，按照9.25美元的招股价区间中值计算，该股对应2012年的市盈率将达到92倍，股价对应2012年EBTIDA(未计税项、利息、折旧及摊销前盈利)的倍数将达到40倍。虽然首日可能上涨，但投资风险依旧很高。

　　萨莫说：“Zynga是亚洲以外地位最稳固的社交游戏企业之一，我们看好它在Facebook平台的主导地位以及优异的社交游戏组合。但我们仍然质疑Zynga保持收入增长的能力，尤其是随着智能手机和平板电脑玩家的日益增多，而该公司在这一领域却不够成功。”

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