阿里上市：明年或有变数今年必须上 估值存争议

　   　多重消息显示，阿里巴巴集团IPO已箭在弦上。

　　腾讯科技从多方了解到，不出意外，阿里巴巴集团将于今年第四季度赴港交所IPO，时间最快将是9月-10月。

　　阿里巴巴集团高层动向也昭示了IPO将近。7月9日，阿里巴巴集团CEO陆兆禧在香港接受媒体采访，表示已为上市做好准备。香港《南华早报》近日刊登了5月30日专访马云的文章，外界认为这是阿里巴巴上市前的又一轮造势。

　　阿里巴巴集团员工已经为临近上市而狂热。据内部人士透露，阿里巴巴集团内部股票交易价格一路上涨，从去年的每股60多元上涨至近期的每股160元。另有消息称，阿里员工内部交易对公司的估值是700亿美元。

　　从一位阿里员工的讲述可以感知这狂热的程度：一位员工在阿里内网中，转让3万股阿里巴巴集团股票，每股160元，共480万元。两天后，这项交易显示已经完成。“手握3万股股票，和拥有480万资金的员工，恐怕都是老员工或总监以上级别。”这位内部人士感叹。

　　面对阿里巴巴集团这个上市大单，多家投行正在争抢做承销商。腾讯科技从多位投行界人士得到消息，瑞士信贷将是阿里巴巴集团承销商之一。当然，在这场投行争夺战中，高盛、摩根士丹利也有较大希望任承销商。

　　随着关注度一起不断攀升的是阿里巴巴集团的估值。虽然大多分析师对阿里巴巴集团的估值预期在600亿美元至700亿美元之间。

　　即使除去支付宝等阿里金融业务，凭借旗下天猫、淘宝、一淘、B2B、聚划算、阿里妈妈等业务，以及系列收购带来的价值，阿里集团整体登陆资本市场也注定会成为TMT产业今年最受瞩目的事件之一。

　　上市时机：明年或有变数 今年必须上

　　今年是阿里巴巴集团上市*的时机。互联网资深人士谢文评价，阿里集团IPO时间拿捏的不错。

　　从财务上看，阿里巴巴集团业绩一路上涨。雅虎近期披露，阿里巴巴集团2013年*季度营收13.8亿美元，同比增长71%;*季度净利润6.69亿美元，同比增长两倍。

　　但这种高增长面临着可持续性的考验。

　　首先，天猫淘宝模式面临B2C的竞争。谢文认为，世界上没有一种模式一直保持着70%-80%的增长。天猫并不是真正的B2C，而是B2B2C。随着B2C的发展，这种模式会遭到分流。

　　“现在是天猫、淘宝的*期。*期过后，虽然规模会一直往上涨，但市场占比一定会下滑。”派代网CEO邢孔育认为，阿里今年被撼动的迹象不是那么明显。但随着京东、易迅为代表的购物平台高速发展，以淘宝、天猫为代表的平台成长速度下降是必然。这种迹象明年、后年将会比较明显。

　　第二，从淘宝生态环境来看，仍存在着不利因素。互联网观察人士魏武挥认为，淘宝生态中的风险在于马太效应。淘宝几百万卖家，由于流量的有限性，在争夺资源过程中，必然是大卖家取胜，大小卖家的贫富差距越来越大。

　　“如果商家不是真正意义上大范围地赚钱，其实你的两条腿下面是沙子，不是石头。如果没有长尾，脚下是不踏实的。”魏武挥说。

　　第三，淘宝、天猫的业务并非没有天花板。亿邦动力网总编贾鹏雷认为，淘宝的瓶颈在于流量的数量和价值。天猫的瓶颈包括两方面，一是品类，二是公共服务的成长性和速度。

　　“天猫以服装品类为主，在服装品类之外，如大家电，天猫会受到后端能力的局限，店家的运营效率，相对于京东、易迅也是比较低的。”贾鹏雷认为，这种瓶颈什么时候出现不好判断，但明年变数会更大。

　　未来，品牌商将有更大的主导性和自主性，未来对平台的依赖性会降低，流量将更加分散，去中心化。

　　以服装品牌为例，去年服装到了清库存的关键时期，推高了B2C交易额。据了解，很多有影响力的传统品牌，库存清理已告一段落。经过对电商的迷茫期后，品牌商对线上线下同时操控的理解也大大增强。在没有库存压力的情况下，将重新制定策略。

　　此外，中国经济增速在下行;近期有消息称，包括商务部、财政部、国家税收总局等相关部委已经开始商讨电商收税措施，这些都属于宏观利空。“在上述因素出现前，上市是合理的。”谢文认为。

　　上市地点：选择香港或是退而求其次

　　阿里巴巴集团选择在香港上市，或是多重因素综合考虑的结果。

　　据知情人士透露，港交所、纽交所、纳斯达克三大股票交易市场皆在争抢阿里巴巴IPO。港交所给出的优惠政策是，建议阿里在港同步发行“双币双股”，即在香港证券市场同时拥有两个股份交易代码，以人民币和港币进行双币交易。

　　在香港上市，在吸引全世界资本方规模方面不如纳斯达克。但如果在美国上市，可能面临监管。美国交易市场进入门槛低，但信息披露的门槛高，要求公司更加透明。

　　“支付宝事件一定会被美国投资者穷追猛打，列入风险。成熟的市场，对游戏规则比较在乎。香港主要是中资主导，不太讲这一套。选择在香港上市，是不得已求其次。”谢文认为，阿里巴巴集团上市应该会有不错的表现，“因为中国钱太多了，没地方去。”

　　魏武辉则认为，香港或更能理解阿里模式。美国人有美国的套路，美国的电商模式主要是亚马逊，二者模式完全不同。“阿里可能会担心它的故事在美国不太容易被接受。相对来说，阿里在美国比较好的对照是eBay,但eBay在美国比亚马逊弱很多。”

　　阿里巴巴集团在香港上市也存在劣势。去年，阿里巴巴B2B在香港退市，部分投资者权益受损，无疑对投资者造成一定的负面影响，投资者还会乖乖买单吗?不过，也有分析人士指出，投资者是健忘的，上次吃亏不会代表此次不投资。

　　毕竟，资本市场已经形成了对阿里巴巴高估值的预期氛围。

　　估值争议：或走保守路线

　　陆兆禧称，阿里巴巴集团希望将*钱最有潜力的业务放在上市公司里面。但阿里小微金融旗下业务，如支付宝，还处在尝试阶段，不会包括在上市公司中。阿里巴巴与银泰、复星、富春、顺丰等集团成立的物流公司“菜鸟网络”也不在上市资产中。

　　谢文认为，估值将取决于资本市场，如果大量资金无处可投，很容易估高。在他看来，阿里集团估值700亿美元比较安全，800亿美元甚至1000亿美元估值，恐怕上市后就会回调。

　　“阿里最近收购了很多公司，可能为它增加一部分价值，700亿——800亿美元估值不是完全没可能。但如果没有收购，没有金融资产，只靠阿里集团业务，个人认为500——600亿美元估值是比较合理的。”谢文认为，千亿美元市值并不会改变格局，也不会改变未来发展，无非是振奋人心，但长期来看，价位不如稍微低一些，稳步增长更靠得住。

　　同样，华兴资本CEO包凡认为，阿里集团IPO价格不会定得特别离谱，更多希望之后能够涨到千亿市值。他此前与媒体沟通时发表看法：“Facebook上市是很失败的案例，投资者到现在还是赔了很多钱，如果阿里巴巴集团上市像Facebook那样，大家会觉得他是圈钱的，马云未必这样做。”去年5月份，Facebook上市发行价 38美元的，市值1042亿美元。但此后股价呈现下跌趋势，目前市值633亿左右。

　　阿里集团此前并非没有历史经验教训。2007年11月，阿里巴巴B2B在香港联交所上市，投资者过度狂热导致股价被不正常的抬升，上市当天估值超过200亿美元，股价最高曾接近40港元，但之后一路下跌，*时只有4港元左右，很多股价高点进入的投资者血本无归。

　　同样，现在不排除过度追捧的可能。不过，现在阿里巴巴集团与当时的阿里巴巴B2B不同，B2B已经到了天花板，而阿里巴巴集团旗下业务正处在高速发展过程中，但也面临着激烈竞争。

　　阿里巴巴集团保守估值的另一个理由是，根据阿里巴巴集团与雅虎达成的股票回购协议，阿里巴巴集团在未来进行符合特定规定的IPO时，有权回购雅虎所持剩余股份的一半，即10%的股份。“IPO价格越高越是替雅虎赚钱，我觉得阿里巴巴集团没有任何动力替雅虎赚太多的钱。”包凡说。

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