财报暗藏真相：网秦被做空后如何转型

　　网秦最新公布财报中，最值得关注的四个细节;

　　从安全进入游戏市场，网秦的转身暗藏玄机;

　　和其他有类似遭遇的中概股一样，网秦正在走出浑水做空带来的危机;

　　下阶段利好和挑战同在，转型后新增收入能否快速帮助公司“止血”是关键。

　　序 被做空后的网秦

　　4月11日，网秦发布截至12月31日的2013财年第四季度未经审计财报。

　　报告显示，该公司第四季度净营收为6790万美元，同比增长126.0%;净亏损为520万美元——去年同期净利润为490万美元。

　　2013年10月底，浑水发布了一份长达97页的报告指责网秦用户数以及业绩造假。引发后续一系列的股价动荡和争议、质疑。报告发布当日，网秦股价最高下跌达63%，当天收盘跌幅为47.16%，市值近乎腰斩。由做空引发的股价下跌在持续3个交易日后，网秦股价开始逐渐震荡反弹，但未能回到被做*的高度。

　　网秦最近公布的去年第四季度财报，涵盖了该公司遭遇浑水做*后的关键时段。这份财报到底为我们揭示了哪些信息?危机和转型，网秦走在通向何方的路上?

　　遭遇做空后，网秦股价变化

　　一值得注意的几个变化

　　1、财报发布延迟

　　2013年全年财报比2012年的全年财报的发布时间晚发一个月。去年3月7日，网秦已经发布了2012年未经审计的全年财报。

　　按照美国的Form 10-K规定上市公司需在财年结束后90天内公布财报。上市公司的例行做法是，除了少部分业绩有明显问题，或者统计上发生较大困难的公司之外，大多数的公司都会主动把年报和季报的公布日期提前，尤其是业绩好的上市公司。

　　网秦并未说明财报晚发的原因。以往百度、北电、创维、分众传媒等公司也有推迟财报发布的经历，原因或者因为审计报告，或者因为统计工作复杂。但从惯例来看，财报推迟发布会引发人们对业绩的担忧。

　　2、利润同比转亏

　　2012年，同期净利润为490万美元。2013年净亏损为520万美元。亏损主要集中在第四季度，第四季度运营亏损达到470万美元，去年同期净利润40万美元。利润下滑主要源自安全领域收入的下降，与国外市场相比，国内市场的安全收入下降更为明显。考虑到做空机构针对网秦的报告发生于去年四季度，或对该公司的安全业务带来影响。

　　3、去年第四季度运营开支骤增

　　网秦第四季度总运营开支达到3780万美元，同比增长89.4%，环比增长8.1%。其中，第四季度总务与管理开支达到 2400万美元，同比增长103.6%，同比增长主要是由于股权奖励开支增加、员工成本成加、办公室相关开支增加以及坏帐开支和法务费用等增加。这一变化与做空危机发生在同一时间段，且所增加开支中，不排除有该公司应对危机所采取的必须措施。

　　4、安全产品不再是网秦重心

　　最新财报显示，网秦更多的收入来自于手机游戏——移动安全只占总收入25%。2012年9月，网秦宣布收购网秦目前所未持有的77.8%的飞流九天剩余股份，交易完成以后，网秦将控有100%的飞流九天股份。截至2013年12月31日，飞流九天在iOS平台上运营和经销20款游戏，在Android平台上运营和经销69款游戏，其中的多数游戏由第三方开发， 但由飞流九天移动公司发行和运营。

　　二 从安全转向游戏

　　1、转型原因

　　来自于360等公司免费杀毒策略的压力，让网秦被迫从安全厂商转做多元化布局。网秦负责人对此作出解释，称公司遭遇危机，安全不再成为核心业务。为适应竞争环境，网秦需要通过多元化发展优化。

　　从整个行业形势来看，网秦在行业压力和突发危机的双重作用下，寻找安全之外的业务发展是必然选择。

　　2、转型方向

　　移动搜索广告平台(NQLive)、手游平台、企业移动化，将成为网秦拉动营收增长的三个关键领域。2013年的运营数据并不包括诸多正在开发中的产品和服务，例如NQLive、音乐雷达和拓展的广告平台等。

　　具体的分工为：NQLive、音乐雷达等入口级应用将为移动广告搜索平台引流;飞流将进一步提升手游运营能力，同时构建综合性的手机游戏平台;企业移动化方面布局餐饮、金融、医疗等细分领域，实现从综合到垂直领域全面铺开。

　　2012年开始网秦先后完成了对企业移动服务提供商国信灵通、睿峰及其他相关企业的收购，正式进军企业移动服务市场，在移动医疗领域已经积累了包括华西医院、GE医疗等在内的大型医疗企业客户。

　　此外，网秦将与联发科合作，成为联发科芯片手机的默认通讯软件提供商。该软件支持短信、OTT服务、附件发送等服务，官方预期可获得3-5亿用户。

　　3、转型表现

　　未来业绩提振将主要来自于企业业务和广告业务。在发布2013年财报后，网秦预计今年*季度营收将介于7500万美元到7600万美元之间，同时将今年全年营收预期从此前制定的3.05亿美元到3.1亿美元区间提升为3.2亿美元到3.25亿美元区间。

　　联席CEO奥马尔·汗在4月11日召开的电话会议上预计，*季度营收增长的动力主要是来自企业业务和广告业务。移动增值业务收入的增长主要是广告收入和游戏收入。

　　三 下阶段业绩挑战

　　1、 安全对游戏的导流能力成疑

　　网秦旗下的飞流并非TOP10以内的游戏分发平台，作为一个拥有几亿用户的安全平台，每季度给飞流导的流量只能增加几百万的收入。

　　2、 业绩增长速度承压

　　网秦采取提供免费杀毒通过移动广告来收取费用。安全收入下降，收入体现在移动广告业务上。移动广告收入毛利比原来低。加之游戏发行竞争将比以往更加激烈，投入越来越大，毛利率压力很大。NQLive两种商业模式是：广告和付费内容分成，其中广告又将是最主要的模式。

　　3、长效难补短利

　　游戏发行和企业安全都是慢牛业务，短期内对利润补强无益。网秦潜力在NQLive平台、音乐雷达等，以及在图像搜索，智能手表(可穿戴设备)上的生态链建设。

　　4、用户增长和国际化并非易事

　　目前，NQLive的用户主要来自大中华区。网秦的目标是2014年底NQLive的月活跃用户达到4000万。NQLive平台以网秦移动安全产品为基础，整合了旗下手机游戏、动态壁纸、音乐搜索、图像搜索等入口级应用，并向第三方开发者开放，通过流量变现方式获得收益。

　　但尽管已经获美国运营商Sprint和菲律宾运营商的支持，但这一平台要想在竞争激烈的移动互联网市场获得更大发展空间并不容易。

　　四 浑水做空的后续影响

　　1、 或将旧账封存

　　2013年全年财报发出后，网秦的独立审计和注册用户问题基本了结。独立审计工作目前与网秦第四季度以及全年业绩审计工作在同时进行，根据目前各方的进展，预计审计工作将在4月底完成。

　　此类调查报告是独立于网秦公司运作的，目前接近尾声时并无任何负面消息，负责审计德勤和普华永道没有任何相关人员辞职，美国证券交易委员会(SEC)没有任何介入，可以推测网秦在过去的相关质疑将随着此次报告结束而“翻过去”。

　　2、 股价稳定，波动保守

　　近几年被浑水或香橼公开做空的公司，股价波动都更加保守。新东方、携程等在被做空后股价运行都趋于稳定。主要由于无人敢坐庄，散户投资人买入卖出更加谨慎，以及公司透明度增加等原因。网秦股价目前在15美元-20美元之前徘徊，短期冲上30或者跌回10元的时代结束。

　　结论转型利好，股价观望

　　网秦的压力将随着浑水做空影响的消减而明显减轻。改变公司的主营业务构成，从移动安全转型游戏等新领域，是网秦未来发展的一个关键阶段。

　　从目前的信息分析，游戏业务将推动网秦营收多元化，为公司因为安全业务收缩而带来的盈利损失“止血”。其股价短期内难有较大变化，资本市场对其商业模式和前景更多采取谨慎观望态度。

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