【独家策划】七大PE/VC横扫新三板：15倍进入 挂牌后平均市盈率40-60+倍

　　导语：截止6月1日，新三板挂牌企业共2492家， 仅5月22日至29日一周便有35家企业挂牌新三板。企业之所以会“疯魔化”追求登陆新三板，主要在于新三板受政策扶持，且相较于A股而言其挂牌门槛更低，有助企业拓宽融资渠道，加之做市商制度的出世，更为新三板的火热新添双翼。VC/PE也在积极抢占这一“中国版纳斯达克”，洪泰基金盛希泰更声称要“熊抱新三板”。

　　但成功挂牌并不等同于能够成功转板，目前成功从新三板转至创业板/中小板的企业共有11家，但这些企业转板仍旧绕不开IPO环节，不算真正意义上的转板，如何实现板块之间直接对接也是新三板征途上亟待破除的门槛。此外，注册制的临近也可能使得新三板热度降低。

　　投资界独家策划新三板主题月将从企业、机构、股权众筹及政府层面，多角度、全方位曝光新三板，并探索新三板未来征途，敬请期待！

　　截止6月1日，新三板挂牌企业共2492家， 仅5月22日至29日一周便有35家企业挂牌新三板。据悉，某创投机构超过40%的投资企业已经或者拟挂牌新三板，有的机构甚至更多，新三板大有超越IPO成为私募股权投资机构退出的主渠道的趋势。

　　四大参与类型

　　当前，PE/VC参与新三板投资主要有四大类型：

　　第一类、PE/VC所投资的企业迫于2012-2013年A股IPO停摆，退而求其次挂牌新三板，挂牌后依然心系A股伺机转板，不过，目前这类企业转板意愿已经不再强烈。此类以老牌投资机构居多，所投资企业挂牌新三板数量均已超过20家的达晨、深创投是这类投资机构的代表。

　　第二类、设新三板专项基金，投资Pre-新三板公司，目前已经成为投资机构的最常见做法。近日，信中利与合作伙伴共同发起8个新基金，定向专注投资新三板企业。信中利董事长汪潮涌计划,在未来两年之内把投资的56家企业推上新三板,，还准备把一部分计划在海外上市的被投资企业拉回国内。据悉，同创伟业、高特佳、东方富海等投资机构已经陆续成立了新三板基金，高特佳也正在募集一只2亿元的新三板基金。目前业内的普遍做法是先募集小规模基金，投7-10个项目，大概一个项目在1000万左右，并在6-12个月投完，投完之后再滚动募集新基金。

　　第三类、成立专门面向新三板的基金管理公司，天星资本就是最典型的新三板投资机构。这家专为新三板成立的VC，不到两年的时间投资了205家企业，超过140家已经挂牌，剩下的50多家还在陆续的挂牌当中。天星资本目前已经成为最大的专注于新三板投资的VC机构，几乎以每周十多家的速度在投，而且还有加速迹象。

　　第四类，当前一个新趋势是成立新三板母基金。4月，一支规模达10亿元人民币的中国首只新三板母基金正式成立，该母基金将通过向启迪创投、赛富基金、东方富海、德同资本、创业工场、清控科创等公司的新三板价值型投资早期基金出资，新三板为主题的重量级母基金的出现，意味着更多的顶尖VC投资机构加速进入新三板价值型投资领域。

　　五大投资时点

　　新三板介于一二级市场之间，相当于一级半市场,大多数PE/VC参与新三板的方式有两种，所投资公司挂牌新三板或参与挂牌公司的定向增发，目前以前者为主。具体到投资退出新三板的时点来看，有5种基本模式，以及基于这5种模式的重叠组合：

　　模式一：公司挂牌前投入，挂牌后退出

　　模式二：协议转让投入，做市交易退出

　　模式三：首次做市交易介入，再次做市交易退出

　　模式四：做市交易介入，竞价交易退出

　　模式五：早期投资在分层制度阶段，比如竞价交易、转板时退出。

　　由于目前，PEVC专做新三板挂牌后短期投资的还比较少，因而这五种模式中，模式一最多，其他模式的比例未来将增加。

　　PE/VC将批量登陆新三板

　　自2013年4月九鼎投资挂牌新三板，创下“基金LP变机构股东”模式之后，新三板挂牌公司的类型便增加了独特的一类：私募股权投资机构，这也使得原本隐身投资企业背后的PE/VC们走到台前。

　　目前，在股转系统中出现的私募股权机构已达到6家，分别为九鼎投资、中科招商、硅谷天堂、同创伟业已经挂牌，天星资本和明石创新预计将在年内实现挂牌，忠诚投资、信中利等私募股权机构也在考虑登陆新三板。

　　九鼎凶猛：首挂新三板 收购A股公司 屡开先河

　　2010年成立至今仅仅5年时间，九鼎所管理的人民币基金量冲破300亿元，投资团队近500人，无论从管理的基金量还是投资团队规模均居投资行业前列。2014年4月，九鼎成功成为首家新三板挂牌PE机构。今年5月，九鼎投资再发奇招，以41.5亿元拍得江西中江集团100%股权，从而控股其旗下A股上市公司中江地产九鼎投资成为首家控股A股上市公司的新三板企业及PE机构。清科集团私募通统计数字显示，其所投企业新三板挂牌数量达到30家，另有17家登陆A股，综合IRR为30.1%。

　　九鼎投资挂牌后，充分利用新三板的融资功能，先后三次定向增发（第三次正在进行中）总募集资金182.86亿元，借助金融市场管制放松的契机，设立九泰基金、控股九州证券、成立P2P平台九信金融、武曲星、迅速拿下公募基金、证券公司的牌照，并逐步拓展到个人风险投资、互联网金融、国际基金以及民营银行领域，综合性管理帝国渐露雏形。

　　中科招商：低调且庞大的投资帝国

　　中科招商在业内属于管理资金规模庞大——600亿，投资团队庞大——超过400人，投资最接地气的——甚至深入到县镇级别，也是目前新三板挂牌中唯一一家具有国资背景的PE机构。中科招商横跨股权投资的各个阶段，投资领域覆盖各个产业，投资额度从几百万几千万至几十亿不等，一直以来，外界都难以获得中科招商投资的确切数字，今年3月份，中科招商挂牌新三板。其招股说明书中显示，截至2014年8月31日，投资项目累计达233个，32个实现了完全退出，综合IRR为27.23%，从投资回报上来看，属于中上水平。

　　硅谷天堂：并购大鳄的新战场

　　作为国内PE机构中，最具远见的一家，硅谷天堂是当前火爆的“PE+上市公司”模式的开创者，低调地自定义为一家以并购整合专业服务见长的综合性资产管理机构。成立于2006年，目前累计投资项目共193个，其中82个项目已实现完全退出，已退出项目综合IRR为31.08%。公司在管的111个项目中已上市或挂牌新三板项目25 个。据悉，此次硅谷天堂登陆新三板欲定增规模将达百亿级别。挂牌后，硅谷天堂将如何利用新三板平台很值得期待。

　　同创伟业：将自己打造成新三板妖股

　　2010年创立的同创伟业与中科招商、九鼎投资等相比不在同一量级，但是其投资回报率却要高得多，在管基金和募集中的基金共21只，同创伟业管理的基金累计投资项目共194个，其中投资项目中退出41个，完全退出29个，综合IRR达到35.97%。是所有新三板挂牌的投资机构中最高的一家。在打造了创业板妖股乐视网之后，同创伟业正在谋求新三板上的奇迹。

　　同创伟业以“三大三新”（大健康、大信息、大消费、新能源、新材料、新工业）为主要投资方向，其创始人郑伟鹤计划在几年内成为一家资管金融控股集团，在布局美元基金、并购基金、新三板、二级市场等业务外，其还计划收购券商牌照。

　　天星资本：为新三板而生 预估市值800亿

　　成立于2012年的天星资本，2013年起正式开展业务，所有资金力量全面投向新三板，并于今年3月天星资本正式启动新三板挂牌程序，9月将正式挂牌，预估市值800亿元。天星资本坚定看好新三板，认为新三板是是中国持续发展创新经济的核心引擎，是中国未来资本市场的中心。其投资思路就是围绕着新三板中10%-15%的企业进行批量化的投资，以保证未来国内最好的1/3或者1/4的企业都是由天星资本投资出来的。

　　天星资本一线投资团队150余人，截止到今年上半年投资企业超过200家，全年预计投资500－600家，目前的投资速度是平均每周十几家。据悉，为配合目前的投资速度，现在天星资本除了券商、信托机构合作成立基金外，自己也成立了新三板基金，这类基金几乎一周就成立2-3只，融资规模7000万—8000万元左右，且一般3-5天就封闭。与以往PE、VC机构先募资再去找项目有所不同，天星资本是先确定项目再募资。作为一级市场VC天星资本认为从退出角度考虑投资要与二级市场估值体系接轨，天星资本投资以市盈率方式定价。其内部人士透露，天星资本投资平均以15倍进入，挂牌后平均市盈率40-60+倍退出，其中协议转让平均40+倍，做市可以超过60倍。

　　明石创新——寄望新三板弯道超车

　　4月30日，明石投资的挂牌申报文件也在股转系统公示。这家1999年创立的创投机构此前在投资行业的表现算不上出色，投资团队30人，管理8支基金，认缴基金规模68亿，实缴规模仅为5.4亿。公开资料显示，该公司投资倾向于大消费(大农业、大健康)和战略新兴行业，其管理基金累计投资项目共22个，目前完全退出了5个，其中勤上光电(002638)和德力股份(002571)投资回报率分别为 20.17%和101.97%。此次积极申报新三板，很明显，对于明石创新的LP来说搭建了一个退出渠道，而且明石投资自身也有望借新三板弯道超车。

　　达晨资本：一直在蓄势 总能创辉煌

　　相比于前6家投资机构，达晨并没有明确表示要登陆新三板，但是从所投企业挂牌数量来看，达晨无疑是新三板的幕后赢家。

      达晨是一家老牌人民币基金管理公司，在2009年首批28家创业板公司中，达晨和深创投各自都投资了4家，因此一战成名，随后以一年连发IPO超10家的卓越战绩成为最大赢家，奠定了其在人民币基金中的一线地位。

　　这一次达晨又敏锐地抓住了新三板的历史机遇，成为新三板挂牌公司最多的传统投资机构之一。清科集团私募通统计，自2000年创立以来共投资了近300家企业，目前已在新三板挂牌企业28家，并且还有近50家企业正筹备新三板上市。

　　目前，达晨的战略方向是综合性大型投资平台。达晨创投总裁肖冰表示：未来达晨不再局限于早期和成长期的投资，而是会涉足PE投资，将触角延伸至定增、二级市场以及并购领域。

…………9月16日，即将到来的干货分界线……

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本文来源投资界，作者：李梅，原文：https://news.pedaily.cn/201506/20150605383671.shtml