管清友：友好型政策确实出现态度变化，机构战胜大妈的阶段到了

　　上周市场由于新股集中申购、高杠杆配资不计成本斩仓引发恐慌性暴跌，主板和创业板纷纷下破30日线，大盘惨烈急跌，两市大盘周跌幅逾13%，创业板指数下跌14.99%。对此，民生研究院执行院长管清友认为，全面上涨格局发生变化，机构战胜大妈的阶段到了。不过他指，目前的股市就像淘气的孩子，“家长”（监管层）会教训孩子，但不会“打死”。以下是其观点：

　　1、宽松转向了吗？我认为不是。宽松的方式也许会变，方向不会变。节奏出现的变化会对权益投资形成冲击，但市场已部分反应了，此时恐慌再无必要。

　　2、决策层不希望被投机者利用。所以资本市场要讲点政治，不要动辄说国家牛市、被利用这些可能触动神经的话。我没有批评同行的意思，大家的研究其实很到位。只是善意提醒。我们看到了表现，但也要把握心态变化。而且这次初衷确实也不是如此。激活资本市场是很好的布局，被人当冤大头看，能不生气？违规能不被查？自古以来，皇帝就很厌恶被利用，当冤大头。历史学家吴思先生的《潜规则》讲的很透彻。市场的很多研究不要图扬图森破。

　　3、友好型政策确实出现态度变化，就像家长面对一个淘气的坏孩子。全面上涨全民股神让一些人忘乎所以，极度膨胀。淘气就会惹家长生气，该给的糖暂时不给了。中国的体制和语境下，没有政策支持，资本市场怎么活跃？再加上打孩子屁股的时候有人在旁边添油加醋，手难免过重。但家长总归是家长，既要教训孩子改正错误，又要让孩子健康成长。把孩子打死是不能的。

　　4、全面上涨格局发生变化。新股发行力度加大、产业资本减持加速、新三板规模扩大、战略新兴板和注册制的推出、中概股的回归等因素对市场资金分流作用将逐步加大，加之近期经济数据企稳，已处高位的股市与景气边际改善的实体经济将进入重新均衡的阶段，市场资金面将逐步承压。市场点位与换手率均处高位情况下，单位资金推动股市上涨边际效应下降，市场维持全面上涨条件已不具备。证券法二读通过的可能性大，注册制会加快推出。

　　5、结构分化开始，机构战胜大妈的阶段到了。随着普涨格局结束，市场前期涨势过快而严重高估的板块和个股将不可避免受到冲击，结构分化不可避免，尤其是成长股将表现得尤为明显，“伪成长”、“纯故事”的个股可能会被打回原形，而真成长将会在结构分化的市场中进一步凸显出投资价值。专业投资者的优势终于可以体现出来。认清先进生产力的风口，精选高成长板块。在市场振幅加大、结构分化的形势下，投资配置难度加大，从投资标的选择上看将更趋于“精细化”。精选个股，筛选绩优、具有良好成长性的投资标的，甄别“伪成长”及处于监管“危墙”下的标的，对于投资者将更为重要。

　　6、新高或可见到，多策略对冲管理。坚定信心，淡定低调，与管理层和谐友好。市场基础还在，宏观指标亦没有导致政策发生质变。尽管资金面趋势上压力加大，但当前增量资金高速入场基调未变，改革与经济转型预期提升市场风险偏好效应仍存。假以时日，新高还是有望突破，但这个过程可能变慢了。市场系统性风险加大背景下，对于投资者风险管理能力要求提升，这就要求单策略资产管理计划要转向多策略资产管理计划。

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