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新三板指数腰斩遭遇破发潮 ,“冷静过头”等风起

本以为新三板的行情会远离A股涨跌的喧嚣,但当三板做市指数跌去近1100点已被“腰斩”后,又在7月8日随大盘反弹,王平意识到新三板与A股已经风雨同舟,A股市场的信心也开始向新三板传递。
2015-07-12 11:47 · 经济观察报     
   

新三板指数腰斩遭遇破发潮 ,“冷静过头”等风起

  一番焦虑过后,王平的信心正在一点点恢复。

  本以为新三板的行情会远离A股涨跌的喧嚣,但当三板做市指数跌去近1100点已被“腰斩”后,又在7月8日随大盘反弹,王平意识到新三板与A股已经风雨同舟,A股市场的信心也开始向新三板传递。

  王平投资新三板时,正值这个新兴市场最燥热的三月,很多人把注意力从A股的牛市行情转移到新三板,兴奋地谈着转板、分层、集合竞价,看着一只只私募基金摩肩接踵地入市,王平耐不住心痒,清仓两只股票准备到新三板大捞一笔。

  经历了做市股高达百分之百的蹦极式涨跌后,王平发现新三板似乎没有最初想象那般美好。与上半年扶摇直上的A股各指数相反,年内才问世的两只新三板指数如扶不起的阿斗,在4月初到达顶峰后从此一蹶不振,三个月内指数腰斩。伴随着指数下探的还有新三板低迷的成交量、不到十亿元的流通市值以及回到年初水平的股价。

  “若不是实实在在的K线摆在那,真觉得这一切是一场梦。”王平每天都在期盼着回到梦境的开始。

  有人说,是监管层有意让过度燥热的市场冷静下来,但没想到市场却冷静过了头,牛市恍若踏入熊途。

  交投寒冬下的破发潮

  王平的苦恼也是其他类似的投资者的苦恼,甚至是整个新三板市场的苦恼。

  尽管在7月8日后,新三板的两只指数开始反弹,但三四月间的牛市行情却盛景不在,买盘依旧稀少,成交量依旧低迷,就连被机构看好的做市股也“无精打采”。

  就在逾1000家上市公司停牌自救的7月7日,新三板市场也是一片萧条。这一天,对整个市场具有表征意义的三板成指下调了131.47个点,暴跌9.16%收于1303.76点。而兼具投资与表征意义的三板做市更为惨淡,高开低走,尾盘微微上扬后收于1221点,跌幅高达12.15%。

  也正因为,对于7这个数字,王平说他已经产生了恐惧。

  那是在三个月前的4月7日,三板做市指数一路高歌猛进冲上2673.17点高峰,三板成指也收于2134.13的制高点,这一天仅300余家做市股就放量成交了23亿元。也是这一天,发布不足一个月的三板做市首度收阴,最终收于2460.29点,跌幅1.73%。从那一天起,牛气冲天的三板做市似乎半只脚踏进了熊市,仅仅20天的时间就跌破2000点向更低处下探;三个月后的7月8日更是跌出1103.78的新低,指数显然已被“腰斩”。王平所持的两只做市股掌上通沃捷传媒也随着三板做市跌近半年线。

  与王平一样在交投寒冬里裸泳的,还有活跃在一级市场的定增认购者。

  由于经历了过山车般的行情,一些在高位增发的企业正处于破发状态。据经济观察报记者统计,截至目前,854家进行增发并发生交易的挂牌企业中,有241家企业正处于破发状态,破发率高达28.2%。以关注度比较高的中科招商为例,由于18元/股的增发价较市场热度相比略低,中科招商曾经把90亿元的募资方案调整至50亿元。尽管股价已经连续两天上涨,收于15.65元/股的中科招商依然破发,多只新三板投资基金以及前公募一哥王亚伟的投资,翘首等待解套。

  已经蔓延至定增市场的破发潮不仅使市场的参与热情受到影响,那些一度被市场认为一本万利的做市商也不幸湿了鞋。齐鲁证券场外业务部王磊曾表示,“这一波行情下来,给做市商带来非常大的压力,很多已经出现浮亏。”按新三板相关规定要求,做市商在75%的交易时间内必须同时报买报卖,维持买卖平衡。而此时,市场鲜有买单,做市商面临着要么接受同等价位的卖单,要么下调报价的两难选择。就在这个过程中,不但企业的成交价格不断下滑,做市商所赚的差价也会被一点点蚕食,甚至跌破成本价。没有资金流入,这将成为恶性循环。

  庆幸的是,在大盘反弹的带动下,新三板也有了回春的迹象。三板做市连续两日上调后突破1400点大关,截至上周五收于1462.39点。

  冷静过头等风起

  2013年以前,当创业板和中小板迅速发展壮大,前身为代办股份转让系统的新三板在资本市场里还是个平淡的存在。而这一切随着2013年底国务院决定新三板扩容至全国后骤然生变:符合条件的股份制企业均可在这个全国性的交易所挂牌,且无明确的财务门槛。

  扩容、零门槛、融资方式多样化、政策红利预期,带着这些关键词,新三板成为了2014年资本市场的焦点。

  随着扩容脚步的不断加速,新三板的关注度逐渐升温,当挂牌企业数量由年初的356家暴增至2000余家,有一种声音愈发响亮:新三板将成为中国的纳斯达克。

  而进入2015年以来,新三板的火热达到了前所未有的程度,分层、转板、集合竞价等政策被频繁提及,刚刚经历IPO暂停阵痛的股权投资机构迎来了新的退出途径,纷纷成立投资基金大举入市。而随着增量资金的加速入场,新三板的做市股如遇活水,成交不断放量连创新高。财富效应下,一些个人投资者也开始摩拳擦掌,甚至不惜使用过桥资金垫资开户。

  而王平,就是在这个时候把注意力转移到新三板。王平工作所在的公司在2008年就已经在新三板挂牌,手中也持有公司部分股份,因此他对这个市场并不陌生。随着年初交投的活跃,王平公司的股价有了一定的上涨,他不再满足仅做一家企业的小股东,在这个股权不断升值的新三板,王平渴望低价获得更多的筹码,表现骄人的做市股*吸引了他的眼球。“3月底到4月初,做市股的行情非常迅猛,由于没有10%的涨跌幅限制,尽管成交量不大,投资收益也十分可观”,说到新三板年初的火爆,王平依然显得有些激动。

  然而,面对火爆的市场,股转系统在4月初开始提示投资风险,而*看点的集合竞价制度也被传即将延缓推出,更令个人投资者头痛的是,500万投资门槛的下调再度遇阻,而据经济观察报记者了解,在此之前股转系统已经向证监会提交了个人准入门槛下调至100万的议案。风风火火的做市行情像是被泼了一盆冷水一样,三板做市在攀上2673.17点后开始趋于冷静。

  不过目前,新三板似乎冷静过了头。成交量的不断萎缩让王平感觉到,进入二级市场的资金正越来越少,卖盘的增多使挂牌公司股价不断承压。尽管指数反弹,但没有过多增量资金进入,王平仍然不敢贸然行动。

  而就在近期,散户的入市变得愈发艰难,先是垫资开户的行为引起重视,监管层要求券商就此展开自查,而据相关券商透露,股转系统还要求对投资者账户内日均资产进行考核。

  “市场前期的成交量被严重放大了,甚至有些企业的估值都出现了泡沫,经过一番回归理性的调整是市场必然。”一直在行业内比较活跃的新三板英雄会李浩告诉经济观察报记者。

  然而就在风险得到尽情释放的同时,一度跌破1200点的指数也让市场的信心受到重创。“A股的强势反攻离不开政策支持,新三板没有实质性利好的上涨让人觉得有些不真实。”王平表示。

  何去何从

  在谈到新三板交投现状时,王平显得有些犹豫。“政策红利尚未实现,公募基金也还在门外候场,市场下一步会怎样走仍然不好判断,我会再等等,等政策,等风起。”

  和王平一起等的,还有那些一度在上轮行情中风光的做市股。“当公司稀里糊涂地成为*批做市企业后,维珍创意就幸运地成为风口的一只猪,飞得太高,现在又掉在地上。”面对市场表现,维珍创意董事高利军曾这样调侃自己的企业,“而如今,最期待的就是分层制度的推出,进入市场的上层,维珍创意会再度起飞。”

  同样乐观的还有一些私募人士,在他们看来,随着分层等政策的不断推进,市场会开启另一波行情。其实,自从交投遇冷,监管层已经开始为新三板摇旗呐喊,先是股转系统副总经理隋强称非券商机构参与推荐挂牌、股票做市的政策有望很快落地。公募基金参与新三板的相关指引也有望近期向市场征求意见。紧接着,股转系统监事长邓映翎又透露出将推出新板块的预期。就连证监会也站台表示将推动新三板进行制度创新……在高利军看来,即使政策不会全部落地,资金的推动以及公司业绩的高成长性也可以推动指数弹上3000点。

  尽管如此,市场上还是出现了另一种声音,“目前新三板的供求关系尚未逆转,在供给源源不断增加的情况下,政策仍可能难产。”一位不愿具名的新三板分析人士表示。

  该人士认为,目前新三板的产品已总规模已经接近或超过200亿,但流通盘不足10亿元看,可见流入二级市场的资金是非常少的,绝大部分都在参与增发。与此同时,挂牌企业的数量以及做市企业的数量却在不断增加,这将进一步加大新三板的的体积,也使二级市场的供求不平衡扩大。”

  面对王平和市场的疑惑,民生证券研究院执行院长管清友表示,当买盘稀缺,单一指令交易遇到困境,首先要解决市场流动性,这就需要新三板进一步加快交易制度的变革与创新。

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