千股跌停、千股停牌、千股涨停：谁制造了上周的股市奇观？

　　　第二阶段：流动性危机破局

　　7月8日，证监会罕见的在盘前发布公告称，中证金公司在维护蓝筹股稳定的同时，又要加大中小市值股票购买力度。

　　监管层开始意识到了中小市值股票的流动性面临枯竭的现实，救市的传导链条开始从源头发生了改变。

　　“中小创的流动性枯竭后，沪深300成分股的流动性将被用来填补中小创的流动性，而最终上证50的流动性将被市场用来回填沪深300的流动性。”上述对冲基金经理认为，拆东墙补西墙的最后结果是，上证50也将受到连累。

　　在这样的流动性危机传导链条中，中证500是处于最上层，其次是沪深300，最后是上证50，流动性强度也依次递增。

　　值得注意的是，中国平安在7月7日的交易额就占沪市总成交额的近十分之一，“但这对于国家队而言，并不可持续，向处于流动性传导链条的最后一环的上证50注入资金，只会徒增损耗，应该从中证500这样的源头注入流动性。”他如是说道。

　　又因为广大中小投资者偏好中证500为代表的小盘股，这也加剧了流动性枯竭所带来的伤害程度与范围。

　　A股市场并不如其他成熟市场一般会对流动性给予更高的溢价，反而是流动性折价，流动性越不好的小盘股反而更受投资者青睐，这和A股特定的投资者结构也不无关系。

　　7月8日收盘，上证指数跌幅达5.9%，但创业板低开高走，7月以来*次上涨，涨幅为0.51%。

　　中证金公司的任务似乎只完成了一半。

　　上述对冲基金经理关于上证50将受到连累的判断似乎得到验证，上证50指数当日以7.23%的跌幅收场，中石油尾盘跳水跌幅达9.07%，7月7日创天量成交额的中国平安录得跌停，金融板块多只个股跌停。

　　尽管创业板多数成分股选择停牌避险，使得指数相对失真，但诸如同花顺、张趣科技和汇川技术等前期热门股都从跌停板翻红，带动了中证500的人气。

　　从龙虎榜来判断，国家队正在大力接盘中小创，沉寂已久的市场氛围再次被撩动。

　　中信证券望京营业部、中信证券金融大街营业部、中信证券总部营业部和中信证券呼家楼营业部取代中证金公司成为了龙虎榜的弄潮儿，四家营业部分别净买入254.71亿、181.02亿、152.91亿和34.62亿，合计净买入623亿元。

　　它们参与的个股大多属于中证500标的，其中，美邦服饰、长盈精密和上海凯宝的三只个股主买席位上都同时出现了这四家营业部，因此三只个股都从跌停板拉升至涨停板。

　　从发现中小创是流动性危机源头到开始解决，国家队的动作虽然不如市场想象中的迅速，但也不如想象的缓慢。

　　第三阶段：预期重塑

　　在经历了沪深千股跌停后，7月9日，A股再次创造历史，除去创纪录的1445只停牌个股，1336只可交易的股票中1278只以涨停收盘。

　　前几个交易日，大部分个股陷入了死循环的传导链条：大面积的跌停潮导致投资者恐慌性抛盘，随即导致现货市场缺乏足够对手盘承接，以至于没跌停的其他股票交易价又不断下探，进而再次触发新的跌停。

　　对此，业内公认，较为有效的策略是有大量资金充当对手盘，让想离场的能够从中抽身，另外也能安抚场内筹码持有者停止抛售。7月8日尾盘，创业板的几只个股从跌停至涨停就正有此迹象。

　　9日，创业板龙头与权重股东方财富与乐视网都选择复牌，在临近午盘收盘时被拉至涨停，互联网金融概念股同花顺也以涨停收盘。

　　“这三只股极大地拉动了创业板的人气，因为它们前期都是A股最热门的标的。”前述私募交易员说。

　　他分析道，7月9日的盘面一共有三批做多资金进场。

　　首先，开盘后半个小时的资金只是意在拖住低开的指数，从上证分时图也可以看出9点40分左右上升斜率陡升，买盘突然增大，虽然上证50依然低迷，但很多跌停股开始打开。

　　其次，此后从10点至11点都是市场资金跟风阶段，11点至早盘收盘，可以判断是主力资金入场中证500稳住了个股的下探。

　　最后，尾盘一小时的成交大概率是公募与游资在进场抢筹，千只个股稳稳被机构封住涨停。

　　龙虎榜显示，7月8日曾大买271亿元的国家队席位之一中信证券望京营业部也出现在了同花顺的买一席位，净买入2.55亿元。同时国泰君安上海江苏路营业部也同样出现在买三席位，净买入1.4亿元，据市场传闻，此营业部是江浙大游资惯用的通道。

　　“国家队和游资至少在交易策略上达成了共识。”上述交易员说，游资在配合国家队，游资大买的前提是的确存在赚钱机会。

　　此轮牛市风头一时无两的中信证券上海溧阳路营业部稍显沉寂，只出现在了掌趣科技的买一席位，净买入1.39亿元

　　从成交回报看，同花顺与掌趣科技都让游资获利不菲。“如果连最聪明的大游资都在亏钱，那么市场就已经步入非常恶劣的环境。”他判断道，只要游资能持续赚钱，那么市场就不缺缺乏热度与概念，投资者的负面预期也能得到扭转。

　　7月9日的救市一役，国家队携手大游资，重塑了市场预期。

　　市场做多资金的信心得以恢复，这直接导致7月10日沪深两市再次上演千股涨停。

　　虽然上证在四千点至五千点之间有着重重套牢盘，上行仍有抛压，但可以肯定的是，因千股跌停而导致的流动性危机正在解除。

　　第四阶段：杠杆再进场与政策退场

　　千股涨停只是救市的初战告捷，这并不意味着A股的隐忧得到解决。

　　短期来看，首先是停牌堰塞湖，市场要承压的依然是千家停牌公司复牌后，是否会引发流动性供给不足问题；其次是杠杆再进场，中证金公司和券商经监管层允许，正在加杠杆的形式在大力扫货做多，而两融新规也在变相鼓励投资者加杠杆，场外配资在7月9日大涨后又变得活跃起来，一些遭遇强行平仓的投资者希望搭乘国家队便车，正在以高杠杆资金再次入市。

　　长期而言，中证金公司以及券商购买的资产如何处置，以及应急政策如何退出。有些个股流通盘的近乎20%都被国家队持有，市场关心这些廉价筹码将会如何被处置，中证金公司和券商的资产负债表急遽增大，风险敞口也相应扩大；监管层在股指期货上的禁开空单等限制机构套利以及套期保值交易，这对资本市场原本的价值发现以及定价功能都是利空影响，上市公司不准减持只能增持的规定在很大程度上限制了其现金流和财务运作空间，甚至日常经营活动。

　　资产如何处置以及政策如何退出，虽然对于目前指数涨跌并无太大裨益与掣肘，但却必然会影响A股长期走势以及资本市场赖以生存的契约精神和市场化方向。

　　救市之后，真正的难题才会到来。

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