峰瑞资本李丰：独角兽涌现、资本寒冬、众筹模式的背后，是钱太多了

　　钛媒体注：近两年，早期投资人尤其是VC投资人，开始注重投后服务，背后的原因是什么？在2015钛媒体T-EDGE峰会上，峰瑞资本创始合伙人李丰回答了这个问题，还由这个问题引发了对一系列问题的思考。

　　1：为什么VC、孵化器开始转型？

　　在过去七八年中，美国出现了一批新型VC和新型孵化器，它们有比较新的商业模式，包括非常重视投后服务。其原因是：在美国金融危机之后，以美国为首的很多国家往金融系统里注入了非常多的钱。这些钱追逐各种所谓潜在的高回报的金融产品，包括股权投资。所以钱多了，投资机构和需要钱的创业公司的供需关系发生了变化。当钱的供给增加且供给大量增加的时候，投资机构就需要努力去取悦需求方。所以开始有了新的商业模式，开始注重投后服务。

　　2：为什么出现如此多未上市就估值很高的独角兽公司？

　　资金的大量供给推高了资产价格。还有从2009年开始，移动互联网带来了非常多的商业模式、足够大的想象空间和变化，因之承载了这些巨贵的、巨大数量的独角兽。

　　3：为什么最近几个月出现了所谓的资本寒冬，还有多起巨头合并？

　　当经济发展开始趋好，调节利息的时候，市场上流动的钱的数量逐渐减少。在这个基础上，因为之前大量的资金供给推高了的资产价格，会因为现在资金的供给没有继续大幅度增加而被挤掉泡沫，于是出现所谓的资本寒冬和巨头合并。

　　4：为什么出现了*这个商业模式？

　　一边是非常多的钱进入了这个市场，导致资金的供给大幅度增加，另一边是移动互联网带来商业模式创新，需要融钱的新兴公司数量也在大幅度增加。这个时候挑战就来了，如果供给和需求都在快速大规模增加，还同时在变得非常分散的时候，原有的居间撮合模式就开始变得效率不够了。随后出现了各种各样的创新模式，其中有一种叫股权*。

　　5：股权*是不是适用于中国呢？

　　答案是适用。原因是中国凑巧正处在经济要转型的阶段。世界上任何一个国家在面临经济挑战或转型的时候，有一个必然的手段和结果，就是会用钱刺激经济的转型和发展，注入系统当中更多的流动性。因此资金的供给大幅度增加，就进去了第4个问题。

　　以下是李丰在2015钛媒体T-EDGE峰会上的演讲，经钛媒体编辑：

　　最早大概在两年多前，当时我还在IDG资本，我们顶着蛮大的压力做了一个投后服务的体系。事实上，对于所谓早期投资人，尤其是VC投资人，投资一个项目的成败大部分情况下是由创始人决定的，我们能帮的忙其实不多。所以说，两年多以前我们去做投后服务体系建立的时候，是有一些压力和争议的，当然最后还是做了。在我们做的过程当中产生了这样几个小问题跟大家一起探讨：

　　1：为什么VC、孵化器开始转型？

　　在大概2007、2008年金融危机之后，在美国出现了一批新的VC、投资和投资模式，这其中比较典型的是出现了一大堆孵化器、新锐基金，他们的特点是一个投资人背后有两个到四个不等的所谓服务人员。与之相伴的有两个问题：*个问题是为什么那时候的美国会出现这样的商业模式，包括所谓非常重的投后服务？第二个问题是在美国出现这样商业模式的原因是否适用于今天的中国？

　　这些问题其实有同样的答案，就是供需关系发生了较大的变化。这个供需关系说白了，在基金这一侧就是钱和创业公司之间的关系，或者叫需要钱的创业公司和愿意投资的资金总额之间的关系。以前大家都认为基金是买方市场，现在有越来越多孵化器，以及通过提供投后服务快速发展的基金，是因为供需关系的变化。这背后有一个大道理。

　　什么大道理呢？在美国金融危机之后，以美国为首的很多国家往金融系统里注入了非常多的钱。在通常意义上，低风险金融产品的收益水平低，所以这些钱就开始追逐各种所谓潜在高回报的金融产品，其中就包括股权投资。

　　我给你解释这件事是要告诉你，在过去七八年当中驱动了这些新型VC和新型孵化器商业模式变化的，是钱多了。钱多了跟互联网思维有什么关系？互联网思维从本质上讲就一句话，当商品、服务与需求之间的供需关系出现了明显的变化，当供给增加且供给大量增加的时候，作为一个简单的经济学道理，所有人都需要努力去取悦需求方。互联网思维简单来讲就是把所有的因素都调节成对消费者有利和友好的方向。从VC来讲，为什么美国出现了新型VC、新型模式，为什么出现了新的孵化器，在这个历史的特定阶段，原因从经济上来讲是一样的道理。

　　2：为什么出现如此多未上市就估值很高的独角兽公司？

　　过去五年里，在世界范围内，为什么出现如此多未上市就估值很高的独角兽公司？答案就是资金的大量供给推高了资产价格。就像六个月以前在中国的二级市场发生的情况，因为那个时候允许加杠杆，加杠杆使得在股票数量、资产数量不变的情况下，资金总量大概翻了三倍，因此可以看到今年年初被清掉杠杆之前股票大幅度上涨。同样的事情一模一样也发生在了一级市场，历史上从来没有任何一个历史阶段，印过这么多钱投到金融系统，当然以美国为首，因为我们知道量化宽松。这是为什么在过去四年出现了如此多的独角兽，历史上从来没有出现过。

　　当然不光是因为钱，是因为凑巧从2009年开始，因为有了智能手机，移动互联网带来了非常多的商业模式、足够大的想象空间和变化，因之承载了这些巨贵的、巨大数量的独角兽。

　　经济规律其实是最根本的规律，解决了非常多的问题，希望创业者也能够这样思考，你想要做的商业模式，为什么是今天，为什么是现在，为什么在中国，为什么不是在美国，等等。

　　3：为什么最近几个月出现了所谓的资本寒冬，还有多起巨头的合并？

　　这两个问题答案是一样的。当经济发展开始趋好，调节利息的时候，市场上流动的钱的数量逐渐减少。在这个基础上，因为之前大量的资金供给推高了的资产价格，会因为现在资金的供给没有继续大幅度增加而被挤掉泡沫，于是出现所谓的资本寒冬和巨头合并。

　　4：为什么出现了*这个商业模式？

　　为什么股权*这个商业模式发生在近几年的美国？原因也是一样的。一边是非常多的钱进入了这个市场，导致资金的供给大幅度增加，另一边是移动互联网带来商业模式创新，需要融钱的新兴公司数量也在大幅度增加。这个时候挑战就来了，如果供给和需求都在快速大规模增加，还同时在变得非常分散的时候，原有的居间撮合模式就开始变得效率不够了。

　　举个例子，在用互联网的人比较少、互联网创业的人也还比较少的时候，我们用雅虎这种分类网站、网址导航一样的信息撮合模式，就解决了想要找信息的人和信息网站想要找用户的这个匹配。接下来当用户快速增长，同时互联网创业的网站快速增加的时候，用雅虎这样的居间撮合模式就不能非常有效的匹配用户和网站之间的需求关系了。所以我们就出现了效率更高的撮合，这个撮合就是谷歌。

　　同理，资金快速增加催生了一系列看起来是偶然其实是相互联系的必然现象，移动互联网带来了巨大量的可能会改变原来商业模式的新兴公司，所以需要钱的公司也增加了，这就开始挑战原来的居间撮合模式。原来的居间撮合公司和钱的人是我们这样的人，后来新出现的各种各样的创新模式，其中有一种叫股权*。

　　5：股权*是不是适用于中国呢？

　　答案是适用，原因是中国凑巧正处在经济要转型的阶段。世界上任何一个国家在面临经济挑战或转型的时候，有一个必然的手段和结果，就是会用钱刺激经济的转型和发展，注入系统当中更多的流动性。因此我们的大前提在中国一样存在，就是资金的供给大幅度增加，这意味着资金本身追求高风险高回报的欲望会增加。因此我们又回到了刚才论证过一遍的过去五年出现过的现象。

　　所以说，刚才我讲的一大串结论当中，几乎每一件事情可能都会适用于从过去一年开始到以后若干年，指导我们顺利完成经济转型，进入下一个经济稳定健康快速发展的周期当中。美国发生过的事情，不同程度都会在中国再发生一遍，所以这对创业者来讲是个好消息。

　　我知道我原来的工作方式会受到挑战，我们因此做了不同规则的基金。在注定要发生变化的居间撮合模式之后，可能是股权*，可能是新三板，也可能是其他的所谓改革以后的撮合模式，所以希望我们重新改过的所有这些基金、规则和我们想要做的事情，也能够成为创新地提高撮合效率的方法之一。（本文首发钛媒体，根据李丰在2015钛媒体T-EDGE峰会上的演讲整理）

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