北极光邓锋：每个项目都有5-10倍回报，成功率较高的医疗行业，轻资产的投资机会在哪儿？

　　2016年4月27日，由清科集团和投资界主办“2016中国医疗健康产业投资峰会”在上海外滩茂悦酒店举行。中国每年近80亿人次的门诊量，催生出一个3万亿的医疗服务市场；随着医疗改革逐步涉入深水区，医疗健康市场释放更多红利；移动医疗、医疗服务、生物技术、精准医疗等细分领域衍生出无数投资机遇，这一市场在2020年将增长到6万亿。

　　在峰会上，北极光创投创始人、董事总经理邓锋发表了关于“下一个十年，大健康行业的投资机会？”的精彩演讲，他提到：

　　1.中国人口基数大，医疗消费占GDP的比例将会大幅提高、有消费能力的老龄人群正加速到来、外国企业收购中国医疗企业的意欲不断加强，中国的医疗行业投资目前已达到一个峰值，未来将会迎来大爆发；

　　2.科技创新、消费升级、医疗与IT的结合是医疗行业发展的三大驱动力，也催生了NGS、分子检测、癌症、创新药、养老、康复、脑科学、分级诊疗、医疗设备、移动医疗等领域的投资机会，此外医疗行业的并购机会也比较多；

　　3.北极光所投资的医疗健康领域的项目，成功率相对较高，虽然不太容易出现几十上百倍的回报，但是每个公司都能带来差不多五到十倍的回报。

　　以下为演讲实录：

　　北极光最早是做TMT的，08、09年开始关注医疗健康行业，主要是看轻资产相关的。今天我主要分享医疗行业轻资产的投资机会。　　

　　中国医疗行业的投资利好

　　首先，目前的情况是，医疗健康领域投资在2015年是确实大热，15年新成立的很多基金都是医疗健康的专业投资基金。甚至我看到清科的最新的1、2、3月份的数据，成立基金最多的领域还是健康医疗领域，这说明热度并没有减下来。而跟互联网比，健康医疗的投资在某些方面甚至都超过了互联网的投资，包括一些过去不太做医疗健康的基金现在做的也非常多。

　　不仅仅是在中国，在全球也是这样。医疗健康或者说生命科学，包括在美国，可能从10年到11年、12年，这一段时间是比较冷的，很多专业基金都死掉了，但是最近这一两年又比较火。跟过去的十年比的话，现在这一领域的投资数达到了一个最高的水平，这是全球的大热。

　　而对中国来说，有几个很大的利好，一是人口基数大，二是人均GDP、消费水平在不断提高，三是过去的投资热，渐渐向技术迁移。而这一轮医疗领域的进步，中国在某一些点上，跟国际最先进水平差得并不是很远。世界上一些新技术的采用，从实验室到真正实用，需要很长时间，而我们国家相对来说可能会更快一些，这个是我们的优势，比如利用基因测序做服务，中国就发展得非常快。

　　另外，医疗并购也很活跃，国际大型医疗公司很多是靠并购来发展的，包括新药、新出的设备仪器，没上市就被买了，所以外国公司也要到中国来收购。国外的公司来国内买互联网公司的很少，但买医疗公司的还是很多的；同时A股的一些公司因为市值的原因，也会并购。并购的活跃也为投资提供了很好的机会。

　　说到投资，我很怕说2015热什么，2016热什么，因为作为投资战略，很难说热什么投什么，特别是医疗行业，投完五年后退出已经相对较快，更多的可能会是十年，所以要做长期战斗的准备。另外一个要看，至少要看五年、十年，甚至更长一点的发展方向、发展趋势在哪里。所以这个题目是要讲未来十年的发展趋势。

　　很难说未来哪里热，但发展趋势代表了各方面都有机会。说到发展机会的话，就要看它的驱动力在哪里，我认为中国医疗健康发展的驱动力在于两个数字。

　　第一，中国医药健康行业占GDP的百分比现在是6%，其实可能有很多人讲说比6%还低，百分之4点几，而中国希望到2020年能够达到到10%，此外，GDP每年还在增加，每年增加6%、7%。世界平均的医疗健康行业占GDP的比是10%，美国今年是18%。到2020年，美国据说还要提高到20%，也有人说24%左右，而中国到2020年占10%，还有很大的空间可以成长。再一点，其实这个行业是以人为中心的行业。再往前发展的话，跟人口基数非常相关的。中国有13亿人，美国才3亿多人，这样看的话，未来不缺发展的动力。

　　第二，中国人口的老龄化。真正有支付能力的老龄人正在迅速的到来，而且要注意，原来说找养老院挺容易的，但现在在北京找一个好点的养老院，真的不容易，而且养老院的价格也在迅速的上涨，这个还是重资产。

　　其实我们从VC角度来讲，更关注轻资产。轻资产现在也开始出现一些新模式。我也不敢说未来有什么新模式会一下子颠覆，但是我们看到一些新的点，可能成为未来养老的轻资产的模式出现。我们把眼光放到五年到十年的话，绝对是大的发展机会。说到哪个行业好，我们更关注这个行业为什么好，这个行业驱动力在哪里。

　　科技创新驱动医疗健康行业发展

　　医疗行业背后的驱动力有这样几个：

　　第一个，过去五到十年，全球性的科技革命带来了很多科技创新，给健康医疗带来很多新机会。

　　去年NGS很热。1999年、2000年做一个人类基因组测试，要上千个科学家花费十几亿美金做的，而现在一千多美金就可以做一个，这是巨大的进步；以后往下走是PCR，某些检测会更好更快，可能一滴血二三十分钟就测出来了；

　　癌症也是一个例子。今天说癌症早期诊断，还不是那么清晰，但事实上其发展路径是很清晰的，只是进步速度的问题，这一块是非常有发展前景的领域，有赚钱的机会；

　　分子检测会更精准，而且技术更先进，此外，会更快速，当场就可以拿到结果，另外会小型化，可以下沉到社区卫生中心。而分级诊疗、医疗服务的改革都会用到分子检测，所以分子检测的机会是非常大的。

　　说到药的投资机会，其实药是很多做风险投资的很纠结的，因为开发药的周期是非常非常长的，十年都是很正常的，而且开发一个药需要几亿美金，甚至上十亿美金，而其中间经过临床一二三期，可能不定哪期就死了。但在中国这个行业改变的速度令我个人感到惊讶。比如说创新药，十二五中国只有一个，但你们看十三五有多少的创新药？很多人都在做创新药。因为科技的进步，开发一个新药花的钱都在下降，所以给我们风投投资药带来了一些机会，特别是创新药的新药。而且药的好处是虽然研发药的时间很长，但是真正做出来的话，不用上市，公司就可以卖掉，这方面全球的并购也是很活跃的。我相信现在还看不到中国的创新药的公司在哪里，再过五年我们讨论这个问题就很清晰了，中国一定会出来很多做创新药的公司。这一块，新药的开发的机会也很多，特别是抗体类的新药，这是未来的大的发展方向。

　　还有一些机会，可能过几年才能看得清晰一点，但是确实科技在发展。比如跟脑相关的，脑的发育，甚至中风之后的康复、脑科学的发展。我最近看到一篇文章，研究老年痴呆症的进展也很大，这个两三年之内，五到十年之后，也会出现一些很好的机会。

　　消费升级的拉动

　　医疗健康的第二个驱动力则是消费能力的提高，特别是中产阶级对于生活质量、生命质量的重视带来的消费升级。还有政策的推动，特别是医疗服务行业。

　　比如说分级诊疗，这个就是国家很认真的推动，不要大家都挤到三甲医院。比如说医生集团，这个可能去年也是一个热点，大家也看到各式各样的医生集团的成立，第三方诊断的服务等等，还有现在一些比较火的专科的医院，这一些都是带来的机会。

　　还有医疗设备、器材、耗材方面的升级和进口的替代。可能今天你去一些乡镇医院，都有几百万的CT设备了，各种各样中高级的设备开始下沉，进到地级县级甚至乡镇级的医疗医院、诊所，还有过去的可能像GE、西门子这种大的医疗仪器的话，慢慢变成国产仪器的替代，这也是很好的机会。

　　此外，还有养老、康复，出现很多机会。

　　IT和医疗领域的结合驱动

　　第三块的动力，来自于IT和医疗领域的结合。这里面我觉得包括像互联网医疗、智慧医疗等，和互联网相关的，具有长期的投资获利，但是不会某一块今年突然就热，它是缓缓释放，但是长期都存在机会的行业。

　　比如说互联网医疗，前一段大家看到的医生社区、患者社区，这些做纯粹的线上碰到了一些挑战。他们都在转新的方向。北极光认为，因为医院、医生的资源是紧缺的资源，所以我们当时在投的时候更关注，可能抓住医生、抓住医院这一块，把医院的IT的系统，给医生提供很多的移动医疗的工具入手，再逐渐从院前、院中、院后逐渐切到病人这边。

　　但是大家都在从不同的方向尝试。我们也做了心理服务的互联网平台，医疗行业的电商我们也尝试过。大家在不同领域尝试说怎么做互联网医疗，但不要忘了，包括精准医疗、大数据，提供智能的精准的服务。举个简单的例子，其实像通过NES，还有医疗影像，大家看到这么好的医疗影像的设备，怎么跟智能的诊断结合起来，再进一步，做到真正的精准医疗，这个是大的方向。包括IT技术，包括传感器技术，各种各样的传感器技术，结合在一起的，应用在医疗行业的技术。

　　北极光的医疗投资现在分成几个大的行业，医疗器械行业里的和影像相关的、和半导体相关的、和X光射线相关的等，医疗服务里社区医疗连锁的、康复服务的，移动医疗里大数据的、社区电商的，总的来说，投了二十多家公司，比较让我们欣慰的，医疗健康行业的投资发展非常不错。虽然没有那么大的爆发力，但是它是持续稳定的增长。站在VC的角度来看，五年到八年，它的回报率跟TMT行业比的话，应该还是不差，作为一个行业回报率来讲非常不错。它的成功率很高，每个公司不太容易出现几十上百倍的回报，但是每个公司都能给你差不多五到十倍的回报，总的来看非常不错。

本文来源投资界，原文：https://news.pedaily.cn/201604/20160427396379.shtml