新三板做市指数持续走低，出路何在？

　　进入6月以来，新三板做市指数持续走低，6月1日至8日内，该指数实现6连跌，*触及1172.29点，刷新近一年的新低记录。　　

　　做市商，是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商，向投资者报出某些特定证券的买卖价格，并以其自有资金和证券与投资者进行交易。

　　如此，则买卖双方不需等待交易对手出现就能完成交易。

　　乾立基金认为，做市商的存在，对新三板有着积极意义：

　　*，对一般的新三板企业来说，只有做市才会形成真正意义上的价格，也为股票增发价格的形成，提供有说服力的依据；

　　第二，做市会为股票提供一定流动性。有了流动性，投资者才有退出渠道；

　　而且，做市后，企业的并购与业务拓展都会更加顺利。　　

　　做市后，大批新三板企业股价下跌　　

　　数据显示，目前，新三板上取得做市资格的券商仅为85家，而做市企业的数量已经超过1500家。业内人士指出，由于盈利形势不明朗，各家券商都对做市业务保持一定的观望情绪，其中真正有意愿做市的券商，可能只有二、三十家。

　　截至2016年5月16日，采取做市转让方式的新三板股票共1504只。其中，仅327只做市股票实现股价上涨，而做市后股价呈下跌状态的股票数量多达1146只，占比76.5%。更惊人的是，在下跌状态的股票中，有455只自做市*天起，股价就开始走下坡路。

　　某证券的场外市场部总经理认为，做市是一个非常市场化的过程，至少两家券商机构会对企业估值有不同看法，“因此，做市股票股价涨跌与否，最根本还在于企业自身和市场流动性。”

　　在他看来，挂牌公司的股价涨跌与企业自身有直接关系，如果企业本身与业绩均十分优质，做市价格就不会差。“但如果市场普遍不看好企业未来，可能就会被投资者减仓。”

　　也有市场人士认为，一些做市股票在定价时预期过高，而市场对其股票认可度有限，所以做市后这些股票的价格就会波动较大。

　　实际上，就现状来看，做市商普遍都面临着做市难度大、利润低的局面。某券商人士介绍，目前，新三板市场之所以做市难度大，就是因为现今市场上除了做市商外，极度缺乏其他交易者。

　　“做市商只是新三板市场交易中的一个环节或一个方面，要改善这些情况，需要完善多方面配套措施和整体资本市场的大环境。”

　　值得注意的是，对于基础层的做市商来说，这一局面在新三板分层后，可能会更加严重。因为分层制度一旦落地，市场的关注焦点都在创新层，资金投入也都会奔向创新层，而基础层的交易者则愈发稀缺，最终导致基础层的做市更加困难，而对挂牌公司来说，其公司股价也会受到极大影响。

　　“基础层的公司估值肯定在一定时间内会出现低估，对于做市商来说实际上也是一次价值发现的好机会，而且相对应的，创新层的企业做市筹码也就没那么好拿了。”一位业内人士提醒。

　　同时，业界指出，做市股票价格波动大，还与市场流动性有关。

　　“如果市场流动性很差，做市商做市压力很大，可能会选择抛盘；如果公司存量股票很多，购买需求很多，股价就会上升。”　　

　　私募做市，或是一剂良方

　　乾立基金发现，乐观的是，全国股转系统近期出台的一些措施，或有望在将来扭转做市价格的颓势。

　　5月27日，证监会表示“拟开展私募基金管理机构参与新三板做市业务试点”。

　　某证券研究团队分析指出，目前中国内地获得券商牌照的只有100多家，而从事新三板做市业务的券商只有85家。做市券商的垄断地位直接导致了新三板做市制度的异化，包括做市商拿票价格、拿票形式、撮合交易等，给市场正常运行带来一定风险，最终影响市场流动性。

　　私募机构进场，无疑会打破券商对做市业务的垄断。而且，“私募机构进场做市，将成为后续交易制度完善及公募入市的探路石。如果结合IPO 和公开询价制度，竞争的加剧有望引导市场对公司初始交易价格的正确定价。待市场格局更为明朗，即可引入风险偏好更低但资金量更大的公募机构。”

　　业内人士认为，短期内，私募做市对新三板流动性的贡献在于低价股。由于部分私募在新三板公司相对早期的阶段介入，因此部分股权价格会较低，这部分私募如果参与做市，则可以较低的价格进行报价，进而带动交易量的提升。不过，也有专家认为，短期内，券商可能会加速圈地。所以，就流动性而言，短时间内私募机构的入场，并不会从根本上改变买方市场缺乏的格局。

　　另外，从行业来看，新三板的挂牌企业大多以新型行业的企业为主，尤其是高新技术行业。而与传统券商的做市相比，私募机构更擅长对科技型、创新型、成长型甚至是没有利润的企业估值。

　　不过，也有业界人士认为，如果只从资产规模的角度允许少数大私募参与做市，不排除这些“大私募”会沦落为“套利商”，然后在短期做市后套利离场。“为此我呼吁，延长做市商退出周期，强制做市商定期提供被做市企业的深度研究报告，严打做市报价质量低下的做市商。”该人士表示。