山影“强势融资”：释放15%股权、融资6个亿，万达华谊巨人争相入股，“后侯鸿亮”时代能否撑起40亿估值？

　　侯鸿亮团队出走，

　　山影如何撑起40亿估值？

　　根据山东文交所的公开资料显示，山影股份近几年的净利润并不稳定。2013年净利润为100万，2014年净利润为289万，2015年净利润为9108万。据悉，尽管2016年财务数据还没有完全统计完，但应该净利润应该在1亿元上下。

　　这就意味着，按照此次增资扩股40亿元的估值，PE已经超过40倍。山影股份这个估值是高还是低，我们可以通过业内以电视剧为主营业务的上市公司估值做一个比较。

　　2016年刚刚完成借壳上市的欢瑞世纪，估值30亿；2015年慈文传媒借壳禾欣股份，估值24亿元；更早之前的长城影视借壳江苏宏宝，估值约23亿。山影股份40亿元的估值，无疑大大超越上述3家公司，相当于已经上市的长城影视总市值的2/3。

　　“现在对影视公司的评估和股价有时候是不合理的。有时候三五个人成立了一家影视公司，接着因为一两个爆款，马上估值二三十个亿，屡屡创造出影视投资的神话，这是资本市场的玩儿法。但山影这次估值不是完全按照资本市场运作的，还考虑了我们38年历史的，以及制作能力，和作品综合影响力。我们山影提出的是不做*，不做第二，就看未来30年，不做快，不做高，不做大，维持百年大计。”

　　在其看来，从*届金鸡百花，山影三连冠，到后来的武打剧《白眉大侠》，再到商战剧《闯关东》，山影是一直走在前列的。“比如谍战剧《誓言无声》也是山影*拍摄的，以前中国是不允许拍摄谍战剧的，是山影的领导说服了公安部9位副部长才让拍摄的。一直到后来的《北平无战事》、《琅琊榜》、《欢乐颂》都是山影出品。”

　　本质上来说，这个40亿也不是山影决定的。山影通过对标，研究市场，资产评估等一系列财务数据出来之后先提出一个意向价格，然后报告给省财政厅，它会提出一个指导价格，然后经过董事会、党委会和股东会进行集体决议，决议完了之后才会出现现在这个价格。

　　山影是国有背景集团。所以，这次融资，其实是国有资产转让。正常的手续是，山影会挂到文交所发布招商书，经过层层审批。跟私企的老板把东西直接卖出去不同，因为涉及到国有资产流失，万一你卖便宜了呢？

　　不过，问题在于，山影股份2015年至今的净利润更多靠《欢乐颂》《琅琊榜》《伪装者》等爆款大局支撑，而这些大剧背后的实际操盘手侯鸿亮等人已经重新创业成立了东阳正午阳光。人们不禁疑问，侯鸿亮出走后，山影还值40亿吗？

　　从这份表格来看，山影还是有比较多的主旋律影片IP。但问题是，这些主旋律影片的盈利水平可能并不高，山影该如何应对呢？目前的策略是扩大开源，以前是电视剧单收入来源，现在扩大收入来源，电影，网剧一起发力。根据介绍，山影股份未来将继续在网剧上增加投入。

　　据了解，目前山影11个工作室都在，包括《闯关东》、《大染坊》的团队基本还在，所以，基本创作能力还是会保持。今年刚开完2017年工作安排大会，每个工作室都有5-6个项目，今年一共有70多个项目上马。其中电影两部，其中《疯岳撬佳人》已经定档今年情人节档；电视剧有十几部，马上开机的有4部，包括《大运河》《温暖的村庄》等，还有一部超级网剧。

　　无业绩对赌，

　　山影股份不着急上市？

　　还没有上市的山影股份，其强势不仅表现在估值高，而且不必像其他获得融资的机构那样面临业绩或者上市方面的对赌压力。

　　早在去年11月，山影集团上市办主任李锋就曾表示，国内的*公司将作为战略投资者参与山影股份*轮融资，且给出了“不对赌，不回购，不把山影裹胁到资本大潮中去”的承诺。

　　相比之下，同样是国有文化企业，2016年挂牌新三板的长江文化就显得很弱势。2015年10月，长江文化完成增资扩股募资3亿元，并引入万家共赢、建银龙德、港中旅、上海思徵、东阳文瀚5家机构，其持股比例为25%。

　　值得注意的是，5家战略投资者在入股的同时，还要求对长江文化未来的业绩和上市进行约定。比如，建银龙德要求长江文化2015年经审计净利润应不低于3631万元，2016年至2017年经审计净利润年增长率应不低于30%。如果业绩不达标，长江文化赔偿的金额将以建银龙德增资作价的市盈率24.79倍计算。

　　另外，根据对赌协议，长江文化至少要在2016年12月31日前实现股转系统挂牌转让并采取做市方式交易，还要在2017年12月31日前在增资方认可的证券交易所以首次公开发行或反向收购等方式实现挂牌上市。

　　不过，没有上市方面的对赌压力，并不意味着山影股份不想早点上市。

　　2015年12月，山影集团曾与鲁信集团签订战略合作协议，其中，山影股份改制上市这个项目是双方合作重点。2016年初，山影集团总经理晋亮就曾透露，山影股份上市预计在2016年五六月份可能会上报到证监会，先期是先上新三板，也可能直接上创业板或者主板。不过，最终两者都没有成行。

　　“山影从2013年就开始着手准备上市了，今年会准备好，明年报送上市资料。但是前一阵子A股挂牌审批比较严格，现在每个月能挂牌50家，按照前面有700多家公司排队计算，大概还有1年多的时间才能上市。但是，具体在深市还是沪市挂牌还没有最后决定。”

【本文由投资界合作伙伴微信公众号：娱乐资本论授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。