上市“照妖镜”：是真材实料，还是虚假泡沫？

　　2017年，是风云际会的一年。

　　一边是互联网金融的大洗牌，一些公司默默关闭了平台，退出时代的舞台；

　　而另一边，众多企业透露了上市敲钟的意图。

　　在蛮荒无序，监管落地，行业洗牌之后，互联网金融走向了最终的尘埃落定。

　　行业巨头们，通过几轮融资，一路打怪升级，走到上市临门一脚。

　　但上市是龙门，让能者一跃成神；也是照妖镜，让妖魔鬼怪原形毕露……

　　01 “集体”上市？ 

　　“我们有可能在香港上市，”近日，在彭博社的电视访谈中，陆金所联席董事长兼CEO计葵生公开表态。

　　早在2015年底，陆金所便透露出上市意图，但由于“P2P市场动荡以及对政府将加强监管的疑虑”，IPO也推迟到2017年。

　　这几年，外界关于几家互金公司何时上市的猜测，传言不断。

　　但近期，无论是马云、计葵生的发言，京东金融从京东拆分，还是趣店、拍拍贷向纽交所递交了上市申请——互金公司“谋求上市”的猜测，渐成“实锤之音”。

　　互联网金融站在十字路口，开始了“二八”的分流。

　　而选择上市者，主要是两个方向，以趣店、拍拍贷为代表的互金创业公司，目光瞄准了纽交所。

　　业内人士分析，去纽交所主要是两个原因：

　　一方面，纽交所放宽限制，除等待SEC （美国证券交易委员会）审核外，“企业必须盈利两年”已经不是挂牌的硬性指标；

　　另一方面，P2P鼻祖lending club、中国互金海外上市*股宜人贷，都在纽交所成功敲钟。“这意味着，纽交所对互联网业务更加熟悉，”元一九鼎创始合伙人夏翌称。

　　而相对创业公司的海外上市之旅，蚂蚁金服、京东金融、陆金所代表的巨头初创公司们，则透露出国内、香港上市的意图。

　　相对纽交所来说，国内上市的门槛要高很多。

　　*个硬性门槛，就是达到“连续三年盈利”——大部分公司对这个门槛无法僭越。

　　尽管门槛更高，但大家还是拼命往里头挤。

　　“但中国经过多年互联网金融的熏陶，可以获得更高的估值”，夏翌一语道破其中核心逻辑。

　　更重要的一点是，不管是蚂蚁金服从阿里独立，还是京东金融从京东剥离，都可以看到他们的下一步，就是让国资入股。

　　在中国，参与经济运营，大多需要“牌照”或“备案”。

　　巨头们都着急，先贴上乖巧而忠诚的标签，并准备在中国上市，才有机会获得这些金融“准生证”。

　　另外，没有牌照的公司，基本也无法在国内上市。

　　去年，互联网金融全面整顿时期，西藏旅游、银之杰、永大集团、熊猫金控等上市公司对互联网金融企业的收购完全终止，监管对互联网金融还是持谨慎态度。

　　在中国的经济场中，上市和牌照，是相辅相成、做大做强的标配。

　　除了上述几家，众安保险、乐信集团、信而富、91金融等公司，也传出筹备、谋划IPO的消息。

　　一时间，互联网金融仿佛席卷起了“上市潮”。

　　但业内人士也纷纷提出疑问：在这个监管收紧、资本寒冬的时间点集体谋求上市，是否有些仓促？

　　02 “又快又好”

　　“虽然业内普遍认为，2013年是互联网金融元年，但实际上，现在筹备上市的公司，已有了长时间的摸爬滚打，”夏翌认为。

　　以拍拍贷为例，国内*家网络借贷平台，在2007年已成立，算起来也有10年的发展时间。

　　“金融本身就是一个发展快速的行业，”夏翌称，上市仓促与否，并不能简单粗暴以时间长短判断。

　　之前，路透社报道，中国证监会考虑为部分科技公司IPO提供快捷通道,蚂蚁金服等金融科技公司包含在内。

　　政策绿灯大开，行业进入“上市窗口期”。

　　如此好的机会，还犹豫什么？“上市不能等，”夏翌认为，在你慢悠悠等待的时候，其他竞品公司若上市成功，加速奔跑，就能把你远远甩在后面。

　　最直接的例子，就是曾“并驾齐驱”的优酷和土豆。

　　2010年11月，土豆原本先于优酷提交了IPO申请，但却因创始人王微离婚财产分割问题，上市计划被迫中止。

　　一个月后，优酷成功在纳斯达克上市，创造了161%首日交易涨幅的历史；而土豆，辗转了8个月后才敲钟。

　　此时，双方差距已然拉开。

　　2012年3月，优酷与土豆合并，土豆退市。

　　“越早上市，估值约占便宜，”夏翌指出，“在二级市场，投资人分配在某一个领域内的资金是有限的。”

　　谁*个上市，谁就是标杆，谁就有领跑优势。

　　目前，几家上市公司的估值，堪称巨无霸级别：

　　据媒体报道，蚂蚁金服估值750亿美元、京东金融估值500亿、陆金所估值250亿美元、趣店估值75亿、拍拍贷估值20亿美元。

　　“所以大家都在抢跑，”某互金企业负责人表示，“这么高的估值，一旦上市成功，哪有这么多的股市资金抽血给他们。”

　　目前来看，从2016年10月开始，证监会已提高IPO的速度，每周批近十家。

　　但截止发稿前，还有642家公司等待审批——窗口期能持续多久，没有人能给出预测，大家都在急不可耐地往前冲。

　　对于互联网金融企业而言，上市*的好处，就是增信。

　　互联网金融，尤其以P2P网贷一支，高速发展的同时，被贴上“野蛮”、“高危”等标签。

　　实际上，草莽出生的P2P平台，最喜欢的就是找各种增信手段：从行业最初的刚性兑付，到到各种五花八门的存管、担保、保险的手段，再到各种加入协会、参加会议发言等粉饰手段，足以见对增信的渴望。

　　而成功上市，无意是彰显自身实力*的方式——它是一顶官方加冕的皇冠。

　　另一个好处，就是企业将在二级市场获得低成本融资。

　　互联网金融行业早已进入洗牌期，在最后竞争厮杀的阶段，谁能拿到低成本的资金，谁就能开展并购，扩大业务规模，加速行业二八划分。

　　当然，上市虽好，但也不是所有的鱼，都能跃过这道龙门。

　　03  “照妖镜”

　　一段时间内，互联网金融企业，是VC资本的宠儿，但风口之下，也存在企业估值虚高、泡沫严重的怀疑。

　　而上市，就是*的验证方式，就像一面照妖镜，即为优质的互金企业正名，又能让一些估值虚高的平台原形毕露。

　　“在整个上市过程中，一个企业要经历两面照妖镜，”夏翌认为，“一个是在上市之前，在IPO过程中，各种中介机构就会对公司进行审核。”

　　以纽交所为例，能否上市的关键条件之一，是美国证监会SEC对企业的审核结果，而SEC相当关注财务数据和风险披露的真实性、准确性，甚至优先级高于企业的商业模式。

　　在投行、律所、审计公司等多方的审核下，一些企业的痼疾就会暴露出来。

　　在这个资本角逐的金钱场，有太多声名鹊起，一夜成名，也有太多落入尘埃，化身为泥……

　　2016年初，拉卡拉试图借道A股上市公司西藏旅游，曲线完成上市。但双方操作被指有“刻意规避借壳红线”的嫌疑，多次被上交所问询，加之互金监管加剧，重组计划最终终止。

　　拉卡拉不得不转战创业板，再度谋求上市。

　　上市失败后，企业可能稍做调整，便能再战，比如宜人贷也曾经历两次上市申请受挫。

　　但也有可能，因为“对赌协议”，市场、政策变动，问题如多米诺骨牌般触发，最终元气大伤，比如曾经红极一时的俏江南。

　　“上市之后，面对二级市场，又是一场审核、监督，”夏翌称。

　　即使侥幸上市成功，一旦被发现造假，也会被强制退市。

　　去年7月，欣泰电气成为首家因欺诈发行被退市的上市公司。

　　原因是，早在2013年之后的四份财务报告中，欣泰电气多次“自制”银行单据，虚构收回应收账款；2014年3月，欣泰电气凭借虚假数据成功登陆Ａ股，募集资金２亿多元。

　　事情败露后，证监会对欣泰电气送达《行政处罚决定书》和《市场禁入决定书》，对欣泰电气启动强制退市程序，对欣泰电气实际控制人、董事长温德乙等采取终身证券市场禁入措施。

　　收到处罚决定书后，温德乙说，由于自己身背6.26亿元债务，公司退市后，将不得不走破产程序。

　　是真材实料，还是虚晃一招，这些公司将在上市后，被放在阳光下剥开细看。

　　此时，可能需要更为高明的手段，才能逃过所有监督的眼睛——当然，那又是另外一个故事了。

　　敲钟上市，就如创业者的荣誉勋章和*梦想，那“叮”的一声，就如天籁之音，让这些野心家魂牵梦绕。

　　这一刻，鲜花、掌声、聚光灯，光环耀眼。

　　然而，这并不是终点，而是一个更为艰难的起点……

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