“蓄势•再越”—中汇金2017年度投资人年会盛典

　　2017年4月22日，由中汇金控股主办的“2017年度投资年会” 在上海佘山茂御臻品酒店成功举办，此次参会人员近200人。会议的主题是——“蓄势•再越”。“蓄势”表明中汇金每一个努力都使我们获得了积累，每一个积累都沉淀了我们的高度，“再越”表明中汇金有足够的底气去跋更远的路，涉更深的水，登更高的山。中国正处于私募股权投资的万亿级风口，在这欢聚一堂的时刻，我们汇集股权投资界巨匠精英，以趋势、策略、行业角度剖析这个时代，中汇金合伙人将携手众多大咖，与在场嘉宾共同探讨最新投资理念和干货投资经验，挖掘市场机会。为投资人带来一场大佬云集的饕鬄盛宴！

　　本次出席峰会嘉宾有:国家产业基金、上海市政府引导基金、江苏省财政引导基金、南通市政府引导基金、松江区政府引导基金等代表。行业嘉宾有巴克莱银行中国投行部董事总经理—张宏其，天风证券研究所高级策略分析师—刘名斌，君联资本合伙人—王文龙，国开证券投行业务内核委员保荐代表人—周永发。会议主持由上海*财经电视台主持人— 李晨光担任。

（随机筛选部分来宾）

联合创始人何红女士 担任上午会场主持人

中汇金各板块代表做中汇金2016年度投资管理报告

　　2016年中汇金有3个企业退出本金收益分配，8个企业分红。2016年整体收益回报是非常可喜的。中汇金的风格就是低调行事，把“投资”做好，拿“业绩”说话。

         中汇金合伙人&中汇金创总裁苗延飞作 乐尧、乐雍、中汇金创投基金2016年度投资管理报告

      中汇金玖合伙人冯星玮作 中汇金玖股权基金、金玖良辰股权基金2016年度投资管理报告

       中汇金玖合伙人王启霄作 南通金玖惠通股权基金2016年度投资管理报告

　　从全民PE到全民VC，再到天使遍地、新基金崛起，资本在中国经济中所扮演的角色愈发浓墨重笔。随着中国改革红利的不断释放，新常态下的经济对资本市场提出了更多需求，一场更为盛大的变革就此展开……

　　当资本变得有态度，是主动出击还是蛰伏坚守？

　　当资本变得有方向，是追逐趋势还是逆流而上？

　　当资本变得有力量，是肩负传统还是引导变革？

　　资本大时代已经到来！你将如何选择？又将扮演怎样的角色？

　　【中汇金2017投资年会】中汇金从不同视角精选3个主题，汇集股权投资界巨匠精英，携手众多大咖，与在场投资人分享最新市场信息和干货投资经验，敬请期待会擦出怎样的火花？

　　*财经电视台主持人—李晨光 担任下午会场主持人

     天风证券研究所高级策略分析师刘名斌《中国宏观经济展望》

　　刘名斌老师从1、宏观经济与政策：现状、问题及政策抉择和周期展望；2、市场研判：关于大类资产配置和A股市场微观基础探讨；3、板块配置：行业配置和主题投资三大板块展开分析中国宏观经济。着重中国经济现阶段主旨为脱虚入实，供给侧改革+创新驱动。

        国开证券投行业务内核委员保荐代表人周永发《IPO 发行政策解读》

　　周永发老师对首次发行股票规则进行了介绍，针对《首次公开发行股票并上市管理办法》、《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》及其修改情况进行了说明。 其核心观点：发行人应当在招股说明书中披露已达到发行监管对公司独立性的基本要求；由核准制向注册制过渡；由实质性审核转向合规性审核；由事前审核监管转向事后监督处罚；上市条件没有变化，不作为上市条件，但仍需满足要求，并在招股说明书中披露；IPO审核变化趋势上，程序更透明，信息披露更充分，更市场化（包括募集资金的要求）；不再强调利润的增长和规模；政策倾斜（边区、贫困县、创新科技型制造业）；IPO和再融资的平衡。

       中汇金合伙人沈嘉墨《中国漂亮50》

　　沈嘉墨首先讲述了美国漂亮50的产生启示，为了应对经济的下滑，漂亮50产生于美国经济触底回升阶段，其崛起推动了股市的一轮上涨行情，其宏观背景是：低利率，低通胀，高增长。“漂亮50”是指当时50只优质成长大盘股，主要特征是盈利增长稳定，同时也具有较高的PE比率，震荡市期间，累计平均收益率为156.6%，而同期标普500下跌1.2%。然后分析了“漂亮50”的行业分布、收益变迁和周期变迁。

　　对于股市，他表示后工业化时期大消费时代的新五朵金花，包括医疗保健、文教娱乐、绿色环保、现代金融和高端装备将代替房地产、汽车、能源、钢铁、银行等老五朵金花，成为中国经济新的增长点和支柱产业。同时指出2017年中国经济中高速增长的引擎将是进一步的国企改革、一带一路（区域增长极）以及信息技术和智能制造。宏观经济面上，低利率，低通胀，经济软着陆，股市指数空间不大但结构性机会较多。为了寻找穿越震荡市的下一个真成长，中汇金凯团队调取了所有上市公司3年净利润复合增长率的数据，发现排名在前100位的大多集中在互联网（网络游戏、互联金融）、信息技术（软件、通信、电子）、医药、新能源汽车以及少数周期行业。也验证了中国股市的新“五朵金花”观点。

　　如何去寻找漂亮50：1、板块行情将会弱化，就是个股行情。2、一个个股的规模可能就是一个行业，国外的“苹果、Google、亚马逊、Facebook”，中国的“腾讯、阿里”，只有*、没有第二；上万亿市值、几百倍涨幅。3、大背景下的新兴成长行业。只要行业空间足够大，上万亿，行业增速快，行业*（独角兽企业），估值在20-30倍PE附近，未来业绩确认有高增长（每年业绩增长保持在100%以上）。这类个股启动前*是小市值公司，上市公司30~50亿市值。万亿的市场一定有千亿市值的公司出来，千亿的市场一定有数百亿市值的公司出来，以上方法适用于一二级市场。

　　未来会怎样：1、大牛股都是为全体人和事物服务的，市场容量大，能改变人类的生活。2、好股票并不便宜，未来市盈率会高于小盘股。3、一个股票就是一个行业，没有第二。

　　最后，沈嘉墨针对现在及未来的热点行业量子通讯、人工智能、未来汽车——电动化和智能化进行了深入讲解。  

       圆桌论坛：洞见•未来

         中汇金邀请权威嘉宾们洞见趋势，从不同视角直击未来，给我们带来了行业最前沿、最睿利的思维和观点，给予现场投资人无限启发，智慧的碰撞，信息的汇聚，资本的交锋，最*的头脑风暴就此开启。

　　开场主题分享：2016中国股权投资市场回顾及总结

　　圆桌讨论一：投资策略篇：回归价值投资

　　圆桌讨论二：行业策略篇：风口在哪？消费升级，风口下的价值发掘

　　圆桌讨论三：2017年展望

　　论坛嘉宾（从左至右）：（上排）上海*财经电视台主持人— 李晨光，中汇金合伙人—苗延飞，天风证券研究所高级策略分析师—刘名斌，（下排）巴克莱银行中国投行部董事总经理—张宏其，君联资本合伙人—王文龙，中汇金集团董事长。

　　以下整理编辑于各嘉宾观点

　　李晨光：去年参与股权投资市场*的感触？

　　苗延飞：我对去年市场*的感触是，2014，2015年是一级市场、早期投资蓬勃发展的时期，这时期的项目估值都较高，2016年是一个回归的时候，创业者感觉到资本寒冬，而从投资人角度，觉得市场存在较大资产荒，造成这个不对称其实是一个价格回归的问题，高估值意味着市场可投的资产覆盖不了资金成本，收益高的资产越来越少，微利甚至无利导致资金无处可投。同时IPO放行了，一二级市场产生联动，投资人会从二级市场往回推算一级市场的估值。

　　刘名斌：我的主要研究方向是二级市场。去年二级的难点主要是对股市方向的判断，相对往年困难很多。在大类资产配置角度，资金充裕，在国债、大众商品、理财产品、房地产、海外等流蹿，却不愿进入股市。不论从长期或短期来看，因波动幅度非常小，所以很难判断正确。

　　张宏其：我的主要方向是跨境并购、海外上市、海外发债。近两年，我发现中概股都回归到A股，也有A股公司走出去，中国企业能依靠本土的优势走向世界，拿到更多市场份额。

　　王文龙：市场需要脱虚入实，2014-2015年为泡沫期，赚钱变得更难，不过这也刺激中国资本管理正确发展，钱要回到聪明的GP手中，投资更强调核心价值，基本面也将成为一个常态。

　　中汇金董事长：回顾2016对中汇金的发展感触很深。截至2016年底，全国有证的股权机构约8039家，创投机构1427家，证券机构有7946家。合计大概在17000家。从业人员有20万人，管理的规模约7万亿，平均每家管理的规模是7亿元，90%的私募基金管理人管理的资产在20亿以下，以此标准，中汇金能进入私募前40，我们希望每年能提升5-10位，到2020年进入私募行业前10-20位。

　　李晨光：接下来我们来探讨下价值投资的理念，带给我们的实际操作中的启示和关键点，以及2017年投资风口在哪里？

　　苗延飞：我对于价值投资和风口是结合在一起思考的，从我看来，投资避免在风口上大面积覆盖，更应回归于价值投资。即使面对风口，也要寻找*价值投资的企业。相对一级市场，二级市场能实现快进快出，退出相对容易，而一级市场的退出是需要一定周期的，只是赶在风口上投资了，未必能赶在风口上退出。所以价值投资就显得尤为重要。一级投资需要仔细推敲，面对风口，即使我很清晰知道这个项目半年甚至一年之后仍在风口，但在看待这类企业时，我不会盲目跟风，仍还是遵循价值投资。

　　刘名斌：其实这个问题就是方向问题。一二级的差异—退出时间差，二级时间周期偏短，一级市场必须考虑到退出。一级市场项目上的估值会对标二级上市公司估值，估值相对会偏高。何时投资可以2方面去看：1、等估值下降2、等货币放松，手握资金更具谈判力。

　　张宏其：我以一个具体行业为例—太阳能行业，中国10年前的首富太阳能之父，05年他的公司上市，07年市值达到100亿美金，3前年公司破产。这中间就涉及到退出问题，其背后有很多基金当年赶上了他的风口，但不是所有的基金能在合适的时候退出。目前为止，A股的估值很高，对于能在A股退出的投资人来说是非常幸福的。以太阳能行业为例，*梯队在美国的市值比第二梯队在A股的市值低很多，所以，这也是一个风口，在A股价值高的时候，找到好的企业进行投资。

　　王文龙：这是来源于雷军的“风上的猪”。一级市场前段时间出现明显的泡沫效应，以美团、滴滴为代表，现在正逐渐被共享单车这个风口所取代，这个现象永远会出现和发生，存在偶然和必然，我们要去分析这个必然性，开放地接受偶然性。在追风的同时，要去寻找沉淀和价值，核心科技也许是一个答案，但我觉得要以一个务实的态度去做投资，企业的成长是鲜活的，作为投资人要怀着一个好的心态，良性循环，挑选好的稳定的基金管理人共同成长。

　　中汇金董事长：无论长期或者短期投资，首先我们要评判大势，随后确定主轴线。谈价值投资从这几方面：1、资金：价值投资需周期，资金要考虑流动性 2、环境 ：我把环境分为三块：顶层是国家治理，本届政府做到言必行行必果；中层是国民经济，各个数据支撑中国经济已经软着落，并在底部逐步回升；底层是基金管理人，主要看基金管理人成立的时间和管理的资产是否越来越大。这是价值投资三大要素。未来的风口我认为在于智能和大健康。3、足够的耐心，价值投资除了考虑一个公司的基本面、流动性和环境，还有就是足够的耐心。一个好公司值得你持有5-10年。期间你要经得起市场的波动。

　　2017的风口我看好：量子通信、包括军用和民用。人工智能、包括计算智能、传感智能、认知智能、无人驾驶、互联网支付。

　　中汇金为参会嘉宾和来宾准备了丰盛晚宴，感谢大家的热情参与，这亦是一场新老朋友的大聚会！

　　晚宴盛典

　　嘉宾和投资人大合影

　　中汇金2017年度投资人盛典，回望过去，对话未来，本次盛会提供了比以往更多元化、全方位的内容和分享，亦成为投资界最全面、*的交流平台之一，引领行业发展趋势。面对未来，我们满怀一种精神，在风雨兼程中追求*，在拼搏奋进中抒写荣光，让我们共同开启2017年投资新篇章！