千亿云计算市场：哪些方向大局已定，哪些赛道还可布局？

　　*部分：汉能坚定看好云计算的千亿投资机会，先后协助青云、EasyStack、金山云完成总金额近10亿美元的融资

　　若以Amazon正式布局云计算的2007年为“云计算元年”，至今云计算已整整走过十年发展历程。2009年，阿里云创立成为中国云计算的开端。然而彼时国内对云计算争议不断，即使BAT等互联网巨头也未就云计算趋势达成一致判断。这一情况，直至2012年才有明显改观。

　　2012年的中国市场，一方面受到美国互联网公司全面布局云计算和AWS亮眼的业绩表现刺激，另一方面，互联网和移动互联网快速发展，带动部分国内公司开始逐步使用云计算服务，因此云计算基本获得市场认可。腾讯云、金山云、京东云、UCloud、青云均相继在2012年底前成立，中国云计算4年的萌芽起步阶段基本完成。

　　2013年开始，云计算步入以计算资源“云端化”为核心的1.0时代。公有云率先在渗透成本*、需求最旺盛的互联网行业和初创企业中得到应用。同时，金融等IT开支极大的传统行业，面临IT资源效率低下、运行速度缓慢等一系列瓶颈和问题，私有云以更好的安全性、保密性成为金融、政务行业选择的主要部署方式。

　　2016年起，互联网行业的云计算渗透率已经达到较高水平，金融、政务云部署明显增加，传统企业逐步上云，云计算得到市场全面认可和接受，步入以数据和智能驱动的2.0时代。在计算资源“云化”的基础上，海量数据开始逐渐向云端迁移，云计算、大数据和人工智能在相互促进中高速发展。

　　汉能始终看好千亿云计算市场的投资机会，早在2014年就深入研究和布局云计算领域。作为*财务顾问，汉能先后完成*的商用云底层技术提供商青云C轮和D轮共计近3亿美元融资，开源云计算领导企业EasyStack 5,000万美元C轮融资，以及三大公有云服务商之一的金山云5.2亿美元D轮融资。其中，金山云5.2亿美元的D轮融资，也是中国云计算行业迄今*单笔融资。

　　第二部分：公有云IaaS层核心要素：高举高打建立先发优势，形成规模效应，最终形成寡头市场

　　一、市场规模：中国公有云行业将于2020年突破600亿规模，年增速35%，显著高于全球水平，发展空间巨大

　　2017年全球云计算市场规模超过800亿美元，其中IaaS层市场规模为299亿美元。2020年，预计全球云计算市场空间增至1,435亿美元，IaaS层达到615亿美元。但是，全球云计算市场近60%的份额集中于北美地区，亚太地区仅占12%。我们判断，伴随中国、印度移动互联网的快速发展，亚洲云计算市场还有巨大的渗透增长空间。

　　2017年中国云计算市场规模接近700亿元，其中公有云约246亿元，占35%，仅为美国公有云规模的五分之一。同时，与美国公有云10.8%的渗透率相比，国内公有云的渗透率仅有3.3%。我们认为，随着中国移动互联网、游戏、人工智能的高速发展，公有云技术不断成熟，以及公有云在政务、医疗、金融、工业等传统下游行业的持续渗透，我国公有云市场增速将*于全球水平，在2020年达到600亿元，占国内云计算整体市场的比重提升至45%，形成公有云和私有云分庭抗礼的局面。

　　二、行业壁垒：公有云IaaS层规模效应明显，进入壁垒高，巨头优势突出

　　1.公有云前期需要大规模资金、技术、管理与服务投入，达到一定体量后规模优势极为突出。

　　Ÿ   资本壁垒：一方面，公有云IaaS层前期需要大规模资本支出用于采购服务器、网络带宽等基础设施，另一方面，IaaS作为云计算最基础的需求，巨头通过激烈的价格战和生态补贴抢占市场份额在所难免，这些都需要雄厚的资本实力作为支持

　　Ÿ   技术壁垒：技术是云计算的核心驱动因素，底层技术直接决定最终产品和服务的性能。*的分布式技术、虚拟化技术和并行编程技术，需要强大的技术研发团队不断优化与迭代

　　Ÿ   客户壁垒：公有云IaaS的实质是按需动态调配资源，只有足够的用户规模，才能保证计算存储资源的高效充分利用。当用户规模达到一定水平后，通过有效的资源分配算法，新增客户的边际成本几乎为零，规模报酬递增的特性非常明显

　　2.公有云技术门槛和成熟度均已较高，客户黏性强，背靠大型集团资源且布局早的巨头先发优势突出。

　　Ÿ   技术成熟度：经过五年发展，公有云的核心技术已经相对成熟。对于新进入者而言，在技术层面带来颠覆性革新的可能性很小

　　Ÿ   客户黏性：公有云IaaS面向B端客户，除了“长尾”初创企业对价格较为敏感外，中大型客户更看重服务质量和稳定性。视不同客户数据量的不同，更换公有云服务商需要约1-2个月时间，更换成本高。因此，公有云IaaS层客户黏性强，先入企业的客户群相对稳定

　　Ÿ  生态能力：云计算2.0时代，客户的需求不再局限于单一的IaaS，而是融合生态协同效应与行业定制化需求的IaaS、PaaS、SaaS一体化云服务。阿里云、腾讯云、金山云分别背靠阿里系、腾讯系、小米系生态，能为客户提供丰富的产业生态资源，在提供行业定制化服务的同时创造协同创新机会。

　　三、竞争格局：“二八”格局尘埃落定，阿里云、腾讯云、金山云坐实公有云前三强

　　根据IDC最新统计数据，2017年上半年，阿里云、腾讯云、金山云三大公有云服务商占据IaaS层63.8%的份额，以压倒性优势*于第二梯队。事实上，我国公有云IaaS层市场份额不断向巨头集中的趋势已然明确，Top 3公有云服务商的份额从2015年上半年的50.0%持续攀升至2017上半年的63.8%，我国公有云IaaS层的寡头市场已成定局。

　　公有云壁垒高、技术成熟、客户黏性大、规模效应强的特点，决定了寡头格局将长期持续并有不断强化的趋势。与此同时，公有云客户基于安全性、稳定性和避免关联交易等考虑，不会仅使用单一的服务商，而通常选择约3家公有云平台。因此，我国公有云市场寡头竞争的同时，又不会一家独大。我们认为，未来Top 3企业将占据80%甚至更高的份额。

　　随着公有云IaaS层寡头竞争的格局越来越明确，IaaS厂商对上游ICT硬件公司的议价能力显著增强。根据产业组织理论的“结构-行为-绩效”模型（Structure-Conduct-Performance，简称SCP），在寡头市场结构中，市场竞争性被削弱，高市场集中度导致高利润。在云计算巨头定制化硬件的趋势下，上游ICT硬件厂商的利润空间被不断挤压，倒逼其转型云计算。但是，ICT硬件公司的云计算战略与其传统硬件业务存在天然冲突，左右互搏不可避免，往往陷入进退两难。正因如此，IBM、HP和Dell的云计算转型，最终才都以失败告终。

　　四、细分行业：公有云行业属性明显，不同行业涌现不同的细分龙头，无法赢者通吃

　　1.云计算与互联网相伴而生。互联网及移动互联网的高速发展促使云计算兴起并逐步推广应用，视频、游戏和电商等互联网细分行业成为公有云应用最早且渗透率最高的领域。

　　Ÿ  视频云和CDN价值突出，成公有云必争之地，激烈价格战后场上仅余四大玩家

　　随着视频逐渐成为移动互联网的标配，其应用场景不再局限于视频内容类APP，还包括电商、IoT、社交等领域，这将带来更大的视频云和CDN加速服务需求。我们认为，在线视频未来3-5年的增速会保持在50%以上。另外，由于我国移动互联网更发达、网民基数更大、运营商跨网限制长期存在，因此CDN成为刚性需求，中国CDN行业与美国相比，规模更大、增速更快、价值更高，成为各大公有云巨头的必争之地。我们测算，2020年视频云和CDN的市场空间将分别突破200亿元和300亿元。

　　经历了2016年至2017年上半年激烈的价格战后，视频云和CDN“群雄混战”的竞争基本结束，场上仅留下金山云、阿里云、腾讯云、网宿科技“四大巨头”。与专业第三方CDN服务商、电信运营商和共享CDN服务商相比，云厂商的CDN服务可与自身云计算业务矩阵结合，在垂直市场优势明显，还能提供综合性视频云解决方案。同时受益于突出的规模效应，云服务商在价格上具有明显优势，成为综合实力最占优的CDN玩家。

　　受益于阿里系优酷土豆和腾讯系腾讯视频的巨大流量，阿里云和腾讯云的视频云及CDN服务量占据前两席。若剔除集团内部服务，仅考虑对外商用的视频云和CDN，拥有今日头条、快手等核心视频客户的金山云位列行业*。

　　Ÿ  游戏云*解决游戏行业痛点，2020年超百亿游戏IT部署中90%以上将用于云服务

　　我国游戏行业市场规模庞大，2017年达到1,880亿，用户基数稳定增长，2016年就已经突破5.6亿人。游戏云灵活稳定的架构，解决了游戏用户面临的计算性能不足、网络不稳定、大推期间访问量暴增等核心痛点，是游戏“上云”的主要驱动力。我们预计，2020年游戏行业超百亿的IT部署支出中，90%以上会用于游戏云服务。

　　金山游戏云主要服务畅游、英雄互娱、*世界、西山居等头部大中型游戏开发商；腾讯游戏云主要面向腾讯生态体系内客户，应用宝为腾讯游戏云提供了强有力的引流渠道；阿里游戏云主要服务“长尾”市场，相较于电商领域阿里云的**地位，其在游戏行业的优势并不突出。我们认为，金山云和腾讯云的客户价值最高，已经形成差异化的竞争优势。

　　Ÿ  电商云体量可观、增长迅速，但阿里云、京东云双雄割据已占领绝大部分份额

　　受益于电商行业快速增长，2017年电商云市场空间达到171亿元，比2016年的125亿增长了37%。但是C2C电商和B2C电商的份额分别被阿里和京东占去大头，这两大巨头均使用自建的电商云，云计算在电商行业的渗透率已经很高。因此对其他公有云厂商而言，电商行业的可开发价值相当有限。

　　2.金融、政务和传统企业的IT支出规模庞大，金融与政务对私密性、稳定性有极为严格的要求，传统企业则相对较为保守。因此，金融、政务和传统企业在当前阶段仍以私有云部署方式为主，并开始逐渐向混合云过渡。未来随着公有云技术完全成熟，在安全、性能方面得到有效保证，金融和政企行业最终仍将选择效率、成本、体验更优的公有云部署方式。

　　Ÿ  金融行业IT支出规模庞大，传统IT架构瓶颈突显，亟需云部署带来实质性革新

　　金融是IT支出*的行业，2017年中国银行业的IT投入高达1,163亿元，连续5年实现10%以上的增速。与此同时，银行的传统IT系统面临性能、空间、部署、功耗等方面的重大挑战，急需向高扩展、高可用、高灵活的方向演进。云计算绿色智能、低成本、虚拟化的基础架构，自然成为金融机构的*选择。

　　阿里云长期向蚂蚁金服提供IaaS服务，金融基因深厚；华为云的优势在于华为公司丰富的大型金融客户资源；专注于金融私有云，在安全性上有突出优势的青云也签下招商银行、泰康人寿等大型标杆客户。

　　Ÿ  政务云区域性明显，行业分散，传统IT企业先发优势突出，公有云巨头也有布局机会

　　政务云是增速最快的云计算细分行业之一。政策助推下，2020年市场规模或将达到1,300亿元。作为典型的区域市场，政务云行业较为分散，未来不会“赢家通吃”，而是多家企业分庭抗礼。政务云供应商目前以华为、新华三、浪潮等传统IT企业为主，其先发优势突出，客户基础庞大。长期来看，基于公有云是发展趋势且政务云行业分散的特点，我们认为，除政企客户服务经验丰富的传统IT企业外，技术实力突出、产品体系完善且能获得集团内政企客户资源支持的公有云巨头，未来在政务云方面也有一定的增长潜力。

　　Ÿ  传统企业存量巨大，目前渗透率低，待开发的“上云”空间广阔

　　传统工业、制造业、商贸零售企业及医疗机构，拥有最广阔的潜在公有云存量市场。但是传统企业的需求异质性强，整体“上云”成本较高，因此目前的渗透率还很低。当公有云完全成熟，在互联网、金融、政务领域得到全面应用后，传统企业有望成为支撑公有云行业持续增长的发力点。

　　3.人工智能离不开大数据分析和云端计算能力的支持，人工智能全面落地将带来AI云的大规模应用

　　人工智能的训练（Training）阶段需要分析处理海量数据，对运算与存储能力提出极高要。云计算的运算和存储优势突显，赋能于AI算法的持续迭代与优化。AI云可广泛应用于语音识别、人脸识别、文字识别、图像识别、NLP、智能视频分析等场景。虽然AI云目前规模不大，但随着人工智能全面商业化落地，AI云也将随之迎来持续性的高增长。

　　阿里云、百度云、腾讯云、金山云都已推出了基于GPU超算集群的语音识别、图像识别、自然语言处理等云端AI服务，力图通过AI云占领人工智能时代的数据优势。

　　第三部分：以巨头视角看公有云未来投资机会：合纵连横打通IaaS+PaaS+SaaS全方位云服务体系，专注垂直行业的PaaS和SaaS仍有机会布局

　　一、云计算巨头的布局与战略

　　1.阿里云以自身IaaS平台为基础，通过投资布局打造“IaaS+PaaS+SaaS”服务体系，全方位覆盖头部大型客户和“长尾”小微企业

　　阿里云使用“SaaS+PaaS+IaaS”打法，增加云服务的价值。一方面，与SAP、神州数码、世纪互联等诸多合作伙伴共同拓展云计算市场，另一方面，通过开放自身的云生态，让更多中小ISV入驻阿里云。2017年9月，阿里云和蚂蚁金服共同与南京银行战略合作“鑫云+”互联网金融开放平台，阿里云提供IaaS层基础设施，蚂蚁金服提供PaaS层服务体系。

　　阿里云的投资版图也从另一个侧面证明，其发展方向是以IaaS为基础，向PaaS和SaaS层延伸，提供从IaaS到PaaS、SaaS的行业垂直云服务。

　　PaaS层，阿里投资了以数据管理和存储为核心的公有云PaaS平台七牛云，以及政企PaaS平台数梦工场。SaaS层，阿里在视频和媒体方向，投资了华栖云、趣拍云、目睹直播和瑞云科技；政企方向，投资了政采云；零售方向，投资了企加云；医疗方向，投资了云樱医疗和微脉。除专注于垂直行业的SaaS服务商，阿里也投资了提供上云迁移、网络配置、性能调优、故障排除等云安全运维SaaS服务的驻云科技。

　　我国企业市场呈现独特的“哑铃型”结构，即超大型企业和小微企业是市场活动的主要参与者。大型企业定制化需求较多，IT研发投入大，通常拥有自建的IT技术团队，具备一定的研发实力。小微企业则与之相反，以标准化需求为主，且受到规模和现金流的限制，往往没有专门的IT开发运维团队。公有云的IaaS和PaaS层为大型企业提供兼具成本和效率优势的云基础设施与开发平台，SaaS层则以按需付费方式向小微企业提供“拿来即用”的服务。阿里云以占据近50%市场份额的IaaS平台为基础，通过投资并购将布局延伸至PaaS和SaaS层，使云服务的范围既覆盖头部客户，又面向“长尾”市场，抓住了最主要的两部分客户群体。

　　除此以外，阿里云还投资了开源云计算IaaS服务商ZStack，这与我们对开源云和商用云将长期并存的判断相一致。作为国内首屈一指的商用云提供商，阿里云通过投资ZStack实现在开源云方向的布局。

　　2.腾讯云强调“生态”和“共享”，通过投资与合作完善云生态圈，提升服务价值

　　腾讯的云计算核心战略以腾讯积累的丰富互联网优势和经验为基础，与腾讯整体“生态”“共享”的方向一脉相承。一方面，依托腾讯生态体系输出的云服务、LBS、安全和支付四大核心能力，与合作伙伴共同打造满足产业应用需求的特色行业云；另一方面，也在金融、视频、游戏、政务等垂直行业与产业伙伴合作，推动针对性的产业云化解决方案落地。腾讯云与Oracle于2015年开始的合作就是腾讯“生态”“共享”云计算战略很好的例证。Oracle提供技术，腾讯负责运营，Oracle的诉求在于与腾讯社交软件深度整合，通过腾讯为自身赋能以中国市场本土化运营能力，对腾讯而言，Oracle的吸引力则在于其庞大、稳定的政企客户资源。

　　具体竞争策略的选择上，腾讯云首先发力争取与阿里在业务上存在直接竞争的企业，例如顺丰；其次是利用自身高流量的核心产品、分发渠道和庞大的生态版图提升客户黏性，牢牢圈住用户。

　　腾讯在云计算的投资方向也是其“生态”“共享”战略的体现。从PaaS层的灵雀云，到SaaS层的知道创宇、Teambition、驿氪科技和永洪科技，腾讯云通过投资布局，不断丰富充实其底层IaaS之上的PaaS和SaaS架构，提高云生态圈的服务价值和用户黏性。

　　此外，与阿里云一样，腾讯云在开源云计算领域也有所布局，在2016年完成对海云捷迅数千万美金的B+轮投资。

　　3.金山云在长期深耕的视频和游戏行业优势突出，小米生态链为其在IoT领域发力奠定基础

　　坐实了公有云IaaS层国内前三的金山云，长期深耕视频和游戏行业。

　　视频领域，金山云已成为业界*支持移动端H.265实时编码解决方案的云服务商，实现了H.265在移动直播、短视频等多个应用场景的落地，实现更低带宽成本、更优质用户体验，使视频客户拥有突出的差异化竞争优势，从而显著增加客户黏性。

　　游戏领域，与金山体系内西山居的长期合作及服务，使金山云积累了丰富的深度服务游戏行业的经验，形成一套成熟的游戏云架构和服务体系，极大提升了在游戏这一垂直领域的产品和服务附加值。小米游戏中心作为前十大游戏渠道之一，拥有海量独代发行优质资源，可为金山云大批量导入高质量游戏客户。

　　除此之外，小米生态链已成为全球*的智能硬件平台，联网设备总数超过8,500万，小米在5年内将投资100家生态链企业，为金山云带来巨大的云端存储和计算需求，金山云有望成为国内*的专业IoT云服务商。

　　二、云计算发展趋势及未来投资机会

　　与私有云相比，公有云才能真正将计算、存储资源进行动态优化配置，实现更优的经济性、高效性和生态性，因此云计算行业将沿“私有云-混合云-公有云”的路径发展和推进。随着公有云技术不断迭代升级，公有云和混合云的部署已经显著增多，待安全与控制问题彻底解决后，公有云将在2025年成为最主流的云计算部署模式。

　　在公有云的部署过程中，越来越多的企业从“单云”迈向“多云”部署阶段。根据IDC的调研，86%的企业预计需要“多云”战略来支持未来两年的业务目标。451 Research的研究报告显示，在788家样本企业中，69%采用了“多云”部署方式。对于大中型客户而言，选择“多云”部署方案，不仅能提高灾备水平、降低宕机风险，还可以基于自身不同的业务形态，针对性选择相应的优势云服务商。另外，“多云”方案使企业能基于业务需求和不同公有云的报价，灵活安排部署比例，以获得*性价比。“多云”已成为云计算2.0时代公有云部署的重要方向。

　　在“多云”趋势下，虽然绝大多数公有云客户都会选择2-3家IaaS供应商，但是不同公有云间无法互联互通，而客户又需依据各服务商的负载、价格，结合自身需求动态调整使用不同云服务商的比例。类比移动、联通和电信三网间无法互联互通的情况下，网宿科技等第三方CDN服务商从运营商购买带宽，在自有机房实现跨网互通后，再对外提供商业化的内容加速服务。我们认为，以实现“跨云互通”为目的的云迁移、云耦合，将是公有云IaaS层寡头格局下仍具有前景的发展方向。

　　站在阿里云、腾讯云、金山云等互联网云计算巨头的视角看，他们无一例外，都将云计算作为技术和产品输出的平台，以生态协同效应吸引客户，从而形成垄断性优势，不断碾压小公司的生存空间。云计算市场竞争日益激烈，各大云厂商都开始合纵连横、取长补短，扩大服务覆盖面、提升服务价值，因为真正高附加值的服务是在垂直领域提供整体解决方案。对大部分小公司而言，*选择是专注于垂直领域，进入巨头的生态链。

　　因此，专注垂直业务或垂直行业的SaaS和PaaS平台，是云计算领域仍可布局的重要方向。一方面，国内公有云IaaS层发展迅速，技术水平比肩国际，市场格局趋于稳定，为下游PaaS和SaaS市场的发展奠定基础；另一方面，受益于创业企业数量不断增加和企业信息化产品使用率提升的双重利好，我国SaaS行业整体发展虽然落后美国5年以上，但在未来3年将保持40%左右*于全球速度的高增长。

　　从垂直行业来看，企业级SaaS在业务环节更快捷和标准化的餐饮、零售、酒店、旅游等To C行业成熟度较高。处于价值链中间的物流、外贸、采购、工程施工等行业，正在下游产业的拉动下逐渐提高信息化程度，处于SaaS应用发展期。最上游的工业制造、农业生产领域，最为传统也最难渗透，长期来看存在巨大改造空间。

　　从垂直业务来看，服务于财务、销售、协同办公、生产、采购等行业覆盖面广、使用频次高的业务环节的SaaS产品客户基数更大，使用量更多。当然，业务垂直类和行业垂直类的产品正在逐步走向混合，CRM、ERP等通用SaaS产品越来越多的强调垂直行业解决方案，抑或通过合作集成更多行业的版本，专注垂直行业的产品也开始抽象通用需求，向更多行业进行推广。

　　我们现在已经看到，越来越多的企业倾向于使用整体化的云计算解决方案来满足简化IT管理的核心诉求。对SaaS厂商而言，强大的定制化能力是提升服务价值的重要加分项。依托开放API和集成ISV的底层PaaS及IaaS平台，SaaS厂商能将服务链条延伸，服务范围扩大。对于IaaS与PaaS服务商而言，SaaS直接对接客户真实业务需求，各类SaaS产品的广泛应用，自然带来对底层IaaS和PaaS服务源源不断的使用。因此，云计算在未来，将从独立的计算、存储、网络、平台、软件，向“IaaS+PaaS+SaaS”的一体化融合服务迈进。

　　总的来说，公有云是云计算未来发展的大势所趋。IaaS层需要大量前期投入，且规模效应突出、先发优势明显，阿里云、腾讯云、金山云已稳坐前三强，寡头竞争格局基本确定。我们认为，专注垂直行业或垂直业务的PaaS和SaaS仍有布局机会，“多云”部署背景下的云迁移与云耦合亦是值得关注的重要方向。从IaaS到PaaS和SaaS的综合性公有云生态体系，将是云计算最终的主流服务形态。