又进一步！监管层对以CDR形式回归A股达成共识，这些公司已经“等不及”了

　　富士康闪电过会的背后，显示了中国监管层为新经济企业开闸的决心。

　　其实，监管层对高新技术产业的关注并非空穴来风，过去十几年间，受制于制度、监管规则、市场容量等因素，百度、阿里巴巴、腾讯、京东等一大批互联网高科技企业纷纷选择了在美国、香港等地上市募资。这导致了像腾讯和阿里这样用户和利润主要来自于国内，而分红却在国外的现象。

　　从目前来看，支持高新技术企业登陆A股主要有三种情况：

　　第一，是支持已经在境外上市的、有战略价值的大型企业，在境内市场发行证券。

　　第二，是支持还没有在境内外上市，但已经搭建了VIE架构的，市值规模在百亿美元以上的独角兽企业，直接在A股上市。

　　第三，支持注册地在境内，但还没有上市的，具备行业发展价值的“四新”企业，尽快在A股上市。这些企业的来源，正是上文提到的四大新经济领域——生物科技、云计算、人工智能、高端制造。

　　以CDR形式回归A股即将实现

　　但从目前情况来看，近期内将“富士康模式”规模性落地在现阶段还不现实，反倒是让在海外上市的互联网巨头以CDR的方式回归A股在今年便可落实。

　　据第一财经报道，证监会已经形成有关A股对接新经济的改革方案，正在报批程序当中，其中对中概股以CDR（中国存托凭证）形式回归A股已达成共识。

　　证监会副主席阎庆民在两会期间表示，在支持新经济方面将考虑一系列制度创新，甚至可能会对盈利要求进行调整，对同股不同权做出制度安排。他称，CDR的方式更适合海外公司回归A股，这是国际惯例，且可以避免一些法律原则上的不适用。

　　CDR，即Chinese Depository Receipt，是指中国存托凭证。CDR是根据美国存托凭证ADR创造出来的，可以折算成股票。这样一来，注册在境外的这些中国企业就不需要大费周章改变公司架构，而能直接在境内交易所发行CDR，投资者用人民币就可以买到他们的股票。

　　根据美国有关证券法律的规定，在美国上市的企业注册地必须在美国，注册地不在美国的企业，就只能采取存托凭证的方式进入美国的资本市场。当前在美国上市的知名中概公司中，多数注册地并非在美国，很多是在开曼群岛等第三地，百度、阿里、京东、网易、新东方、携程网等都是这种情形。所以，这些公司在美股市场都是通过发行ADR的方式实现上市，而非直接发行普通股。

　　为使DR能最大限度地代表相应公司的股票，一般公司会在DR与普通股票之间规定一个兑换比例。在美股上市的很多中概公司ADR与普通股之间的兑换比例是1:1。比如1份阿里巴巴ADR就相当1股阿里巴巴股票。但也有很多公司的ADR与普通股并非1:1的换算比例，如1份百度的ADR仅相当于0.1股百度股票。而1份京东的ADR则相当于2股京东普通股。1份网易的ADR则相当于25股网易股票。

　　入围“首批独角兽”的8家企业已开始积极运作

　　两会期间，各位互联网大佬也纷纷表示愿意回归A股：

　　腾讯马化腾：条件成熟会考虑回A股上市。

　　百度李彦宏：归国上市一直是百度的梦想。百度时刻准备着。

　　京东刘强东：只要制度允许，我们非常愿意回来A股。

　　网易丁磊：网易将寻求在中国上市，没有计划剥离其他业务。

　　搜狗王小川：有意愿回归A股，会跟着政策走。

　　随后，财新网报道了第一批回归A股的独角兽名单，共有8家企业，除了阿里、腾讯、百度、京东这四家，还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。

　　接近监管的投行人士向经济观察报表示，监管从去年底开始就在论证，针对境外上市的企业在沪深交易所推出中国存托凭证，首批8家企业已经确定，不过这8家不一定会今年都发。现在监管的方向已经比较明确，两个交易所同步走都会推CDR。

　　但据界面新闻报道，BATJ中有的公司对于A股上市意愿并不强烈，还在观望当中。而名单中的其他公司有的已经开始积极运作。另外，证监会内部也已经成立了专门的工作小组，在全力推进CDR相关事宜。

　　无论香港还是内地，都对新经济企业展示了特殊的善意：港交所“25年来最重要的上市制度改革”已经箭在弦上，内地监管鼓励新经济企业在A股上市的制度改革亦是暗流涌动。针对未上市的“独角兽”企业，监管也在参考港交所的做法，考虑放宽上市的限制，包括允许同股不同权等等。当然，这一步的推进不会特别快，也不会一下子放得特别松，防范风险还是在第一位。

　　正如证监会副主席姜洋对媒体表达的那样，“我们只负责把路修好，愿不愿意开车是市场的事”，而且“修土路快得很，修高速公路就很慢”。

本文来源投资界，作者：yorke，原文：https://news.pedaily.cn/201803/428702.shtml