君联资本：我们这样狩猎独角兽

　　3月28日，纳斯达克一声钟响，哔哩哔哩正式IPO。一时间，500万人登陆B站围观，弹幕炸裂，将屏幕上的上市盛况围堵的水泄不通——这大概是B站土著居民额手称庆的最佳方式。

　　在这支90后第一股的背后，站着这样一家投资机构。他们成立17年来，所投企业中60余家陆续登陆以A股、美股、香港等地为主的多个资本市场，退出项目内部平均收益率达到35%-40%。几乎每次出手都能将最具潜力的企业拿下，并帮助企业迅速成为行业中的明星企业。科大讯飞、神州租车、碳元科技、宁德时代、先导智能、金域医学、药明康德、Byton电动车、安洁科技等朗朗上口的项目身上都打上了他们的烙印。这家投资机构便是君联资本。

　　B站上市，君联资本再次被推到前台，投资界蓦然发现，除B站之外，闪萌、SNH48、Musical.ly、Jollychic、甚至火遍全韩国的防弹少年团的经纪公司Big Hit都已被君联囊括麾下。

　　于是便有LP说，如今的君联似乎脱胎换骨了，许多项目在2015年之前，都没想过君联会去触碰。

　　“这种变化得益于基金成长、团队更迭，我们也在不断的丰富和多元化”。海淀融科资讯中心B座，君联资本董事总经理李家庆、靳文戟接受了投资界（ID：pedaily2012）的采访。在长达两个小时的对话里，李家庆、靳文戟就君联资本的TMT投资的整体布局、团队构成、投资标的的衍变等诸多问题进行了阐述，冷静且详实。

　　TMT投资多元化，四大投资版块同时发力

　　作为联想控股最早设立的专业风险投资机构，君联资本难免带有联想的基因，反映在投资标的上，便是对TMT领域的青睐。在君联资本TMT投资的框架下，共有四大投资方向，分别是：消费升级、企业服务、智能硬件与新材料以及跨境投资。

　　在互联网+消费升级这一版图里，君联资本更偏重于看2C的项目，如社交、娱乐、电子商务、新零售等领域。楚楚街、每日优鲜便利购、天使之橙、汉朔科技、SNH48、Musical.ly、百度太合音乐等项目便是君联在这一领域的布局。

　　在企业服务方面，君联则更偏重于2B的项目，这些项目技术属性更强。主要分为基础架构类与企业级应用两大类。在基础架构类别里，大致涉及云服务、数据库技术、传输、存储、安全等相关领域；在企业及应用层面，则是诸如SaaS、大数据分析、人工智能技术具体行业内的应用（如医疗、金融、交通出行）等等。典型投资案例有：Ucloud、科大讯飞、邦盛金融、Pony.ai、深睿医疗、Udesk、海致网聚、三角兽等。

　　在智能硬件和新材料版块，君联资本当前对于消费电子、新材料类项目更有好感，如核心部件、传感器、IC芯片设计、物联网等。此前，君联资本曾对宁德时代、FMC拜腾汽车、联合光电、碳元科技、富瀚微电子等公司下注，外界看来是君联对品牌的投资，实则不然。按照李家庆的说法，这些品牌项目的内里都是含有包含核心零部件、芯片设计等许多新材料的因素，才会吸引君联资本的投资。    

　　跨境亦是君联资本投资版图中不可或缺的重要板块。但即便是跨境投资，多数项目仍在TMT范畴之内。如Jollychic、Newsdog、Musically、Snaptube、iPayLinks、Big hit（旗下主要有韩国偶像团体防弹少年团BTS）、L&P Cosmetic（主要产品美迪惠尔面膜）等。

　　团队转型，全面布局

　　谈及近两年的被投企业，李家庆坦陈确实与2015年发生了较大的转变，最大的变化在于更加注重技术创新与多元化。他将之归因于团队构成的转变。

　　2015年以前，君联资本专注于TMT投资的一直有三支团队，分别是北京、上海、深圳团队，三支团队各有偏重，聚焦的领域相对有限。

　　2015年，君联资本将北京、上海和深圳三支团队进行了重新整合，新团队更加强调既有技术背景，又对互联网、消费升级等领域有较好的认知，靳文戟就是典型的代表。

　　在团队成员的构成上，团队成员的年龄从70后~90后均有覆盖，形成不同年龄段的成员梯次，在保证既有稳健的“领头人”的同时，也有新生代加入不断贡献新的投资思路，对各细分赛道进行深度挖掘，强调TMT投资方向的进一步多元化和专业性，既包括早期项目的投资创新、项目的捕捉能力，也包括对于较大规模VC项目的判断力和投资能力。

　　定性比定量重要

　　房梁搭好，接下来就是添砖加瓦、增设家居摆件了。2015年至今，君联资本投资的B站、Musical.ly、 楚楚街、Ucloud、Big Hit、作业帮、网易有道、洋葱数学等优质项目浮出水面，涉及TMT+消费、TMT+文化、企业服务、教育、跨境等多个领域。

　　谈及对B站的投资，靳文戟颇为感慨，“当时一犹豫说不定这个项目就错过了”。

　　“第一次看B站的时候，满眼的弹幕，视频啥也看不清，当时我就想，这到底是个什么模式呢，只是觉得很热闹”，回想起第一次看到B站时的情形，靳文戟莞尔一笑，“好在我是个心态很年轻的70后，后来恰逢十一假期，我整个假期都窝在家里一边看B站一边犹豫要不要做，当时B站已经到C轮了，但商业模式还没有经过完全验证，如果决定投资这其中的赌性还是挺大的”。

　　靳文戟渐渐琢磨出了B站的独特之处，“在我看来，B站不是个视频公司，也不会被BAT或者爱奇艺等公司所影响，它是有文化属性在里面的。作为用户量最大最活跃的年轻人潮流文化娱乐社区，相比其他同类企业，B站在社区运营、IP孵化以及粉丝运营上有很大优势，并且注重粉丝经济而非流量采销，因此拥有极高的用户黏性。我的理解与B站团队战略层面是非常契合，这让我下定决心去投了这个项目”。

　　随后，从2015年到2017年，君联资本采用“综合基金+文体专业基金”联合投资的形式三次投资B站，直接推动了B站奔赴纳斯达克敲钟。

　　靳文戟特别强调两个概念：定性与定量。对于B站这种属性特征极其明显的项目，当年入局的时候并没有产生稳定的收入，首先要强调的就是定性。“如果一个公司能共做到很好的定量分析，那么它已经脱离了VC色彩”。

　　“大VC”则是针对这类企业形态而言，一般这类的企业商业形态还偏早期，甚至不具备太清晰的商业路径，但是其业务逻辑、DAU、用户数量等都已初具规模。一旦一个项目被定为“大VC”，君联资本的下注意味着需要更大的投资当量，当然这类项目也同样面临早期项目的投资风险。

　　李家庆同时强调，君联资本并非赛道型的基金，“赛道型基金是指在某一个细分的领域里全面布局。我们在每一个领域里面都是有选择性的，这也是我们区别于那些纯TMT基金、纯消费类基金的地方”。

　　梳理君联资本2015年以来的投资标的，不难发现，“新技术、新人群、新链接方式、新场景、新数据”是其关注的焦点，这类项目同时还需具备良好的扩展性和平台属性。对于单独细分人群或者小颗粒度的项目，即便有价值，君联资本的TMT投资也不会去涉及。

　　结语

　　17年来，中国股权投资市场波云诡谲，但君联资本始终能够把握时局，每次出手能将最具潜力的企业拿下，并准确把握企业发展的关键节点，持续下注，往头部靠拢并获取超额收益。60余家被投企业登陆以A股、美股、香港等地为主的多个资本市场、退出项目内部平均收益率达到35%-40%，已经证实了“君联式”投资的捕猎能力。

　　采访的最后，靳文戟感慨，“不过十几年的时间，中国私募股权投资行业便走完了资本主义国家几十年的发展的历程，相较于上一个十年的投资主题来看，投资‘中国创新’对投资人的要求更高。当前，投资主题发生了变化，机构本身也需要创新，我们也需要不断调整来适应发展变化的市场。”

　　下一个十年，还有独角兽等待君联资本去狩猎。

本文来源投资界，作者：冯颖星，原文：https://news.pedaily.cn/201805/430904.shtml