仅靠26人撑起22亿市值，终于把玩具公司“玩完了”

　　一家9亿资产的上市玩具公司，拼命干了一个季度，营收几乎为零！

　　4年里，“群兴玩具”经历了4次转型尝试，均在中途失败。手游、核电、新能源动力电池、以及“卖壳”，上过刀山，下过油锅，能撒网的热门领域一个没漏，却都无缘与跨界重组“牵手”。因此，在A股市场内，群兴玩具多了一个名气响亮的封号“重组钉子户”。

　　如今，主业日益式微的群兴玩具基本成了一个空壳，早已面目全非。

　　业绩下滑，营收为零，主营不济，要这空壳有何用？

　　群兴玩具创建于1991年，是一家集设计、研发、生产、销售为一体的电子塑胶玩具企业，享有进出口权的优势。作为业界的“老司机”，群兴玩具发展迅猛，在2011年以4.66亿元的营收额顺利在A股中小板上市。

　　一路上风雨无阻的群兴玩具在上市后的营收情况却不容乐观。2012年，群兴玩具达到营收顶峰5.05亿元，自2013年开始，业绩便一直直线下滑。到2016年只有2.51亿元，不及2012年巅峰期业绩的一半。

　　而净利润更为惨烈。在2011年群兴玩具的净利润为0.52亿元，2012年~2016年分别为0.44亿元、0.24亿元、0.15亿元、0.18亿元、0.13亿元，2017年中下旬，群兴玩具的营收额顺利跌破冰点：零！

　　营收断崖式跌落的背后，群兴玩具的员工数量也少的可怜。2011年群兴玩具的员工人数为1262人，如今仅剩26人。

　　在群兴玩具当年上市的招股书中，群兴玩具宣传称有人员扩充计划，且披露随着募投项目的建设投产，公司人力资源需求将大幅增加，人力资源需求主要包括研发人员、高端的管理人员和优秀的工人。

　　而根据2017年群兴玩具年报数据显示，领取薪酬的为24人，而且仅有3人为销售人员，其余为财务人员5名、行政人员18名，技术及生产人员均为零。

　　4年4次重组失败，跨界“喜剧王”群兴玩具的尴尬秀

　　一个仅靠26个员工撑起的偌大的上市企业，没有技术研发，没有生产工人，主营业务原地踏步，群兴玩具犹如一个空壳尴尬的运行着。

　　为了扭转业绩颓势，群兴玩具开始尝试并购重组，从此走上了跨界转型的不归路。

　　第一次重组：收购游戏公司

　　2014年群兴玩具首度试水资本运作，拟通过发行股份和现金支付相结合的方式以14.4亿元收购一家连续两年亏损的手游公司“星创互联”100%股权。

　　当时的群兴玩具认为，只要收购了游戏公司，就可以完成转型。或许因为星创互联顶着腾讯概念股的关系，群兴玩具对本次重组格外看好。收购之时，星创互联的账面价值为6,762万元，而群兴玩具14.4亿元的交易价相当于较账面值，溢价20.3倍。

　　本是想以玩具和游戏为载体，挖掘玩具和游戏的协同效应来达到盈利，但计划始终赶不上变化。因参与重组的有关方面涉嫌违法被稽查立案，群兴玩具重组方案被暂停审核。2015年2月6日，证监会认为标的公司星创互联未来的盈利能力存在重大不确定性，方案最终被否。群兴玩具第一次并购重组宣告失败。

　　虽然首次尝试资本运作以失败告终，但由于爆款游戏的推动，2014年群兴股票大涨，停牌前20个交易日内上涨38.14%，业绩上浮一亿元。对群兴来说，这样的重组试水也算是获利了。

　　第二次重组：打造“玩具+核电军工”双主业

　　尝过了甜头，群兴玩具资本运作的念头更是化成了种子，深埋心底，迅速生根发芽。

　　第一轮并购重组失败仅仅过了4个月，群兴玩具便抛出了并购重组第二弹，这一次看好的是核能方向。

　　群兴玩具拟以16亿元购买三洲核能全部股权，收购核电军工装备制造资产。该收购完成后，公司将形成“玩具+核电军工”双主业。而此时的公司股票停牌已经超过5个月，寻找新的突破口是当务之急。

　　然而，这个计划还没到证监会审核，就被该标的的股东之一中核集团喊停了，原因是该交易时机不成熟，原则上不建议核动力研究院所持三洲核能股权参与本次交易。最后尴尬收场，群兴玩具的第二次跨界闹剧亦宣告失败。

　　跨界再次失败，但群兴玩具收获颇丰。15个交易日内，群兴玩具股票上涨了68.34%，同时，大股东的减持操作换来了高达9亿元的丰硕回报。

　　第三次重组：伸向了新能源汽车领域

　　从收购手游公司到收购核能企业，群兴玩具的转型跨度越来越大。重组接连两次失利却并不没有使群兴因此善罢甘休，对群兴玩具来说，这是磨砺意志的时候，天将降大任，必先苦其心志。

　　2017年3月，群兴玩具抛出并购重组第三弹，拟通过发行股份的方式以29亿元收购新能源公司时空能源100%股权，借此快速布局新能源汽车锂电子动力电源领域。此时，时空能源年净利润7,970.7万元，群兴玩具并购时空能源溢价1783%。

　　半年之后，2017年9月，群兴玩具发布公告称，由于重组双方对并购价格没有达成一致，且公司股票复牌后，股价没有达到预期，因此决定终止重组。

　　重组期半年内股票累计涨幅超过40%。于是，群兴玩具get了新的上涨技能：重组。

　　第四次重组：拟卖壳上市

　　第三次并购重组告吹后，群兴玩具的控股股东萌生了退意，但逐利的心始终按捺不住再次出击的念头。

　　2017年12月，群兴玩具抛出公告停牌重组，拟转让53.02%股权，受让方将成为公司控股股东，这一次重组预案属于卖壳上市。

　　复牌当日，股票跌幅逾10%并一直持续下滑。一周后重组被否，卖壳计划落空。

　　是不断改变，还是以不变应万变？

　　群兴玩具作为一家在业界摸爬滚打数十载的上市企业，每一次改变背后都是都是因为三个字——“活下去”。但是它没有明白的是，活下去≠要改变。

　　你可能会说，互联网潮流的冲击，智能手机、电脑游戏的流行转移了市场注意力，零售玩具不再成为市场的香饽饽。

　　但是在这样一个玩具产品生产大国，全球绝大多数的玩具都是“made in China”，中国玩具产品的90%都直接出口，同时当下二胎政策开放和消费升级的影响， 玩具行业作为一个超级大蛋糕，从来不缺少加入游戏的巨头。

　　在A股上市的玩具公司并不少，包括奥飞娱乐、高乐股份、实丰文化、骅威文化、星辉娱乐等等。他们都曾遭遇过行业冲击，导致毛利率的下滑。但是值得注意的是，许多公司都一直在自己的主营业务上进行更新迭代，奥飞娱乐就是一个典型的例子。

　　动漫游戏制作的技术飞速提升，动漫人物手办周边比起单纯的玩具更受追捧，奥飞娱乐将自己的产品与动漫IP进行捆绑，将IP成为玩具公司核心竞争力和支柱。包括国外的一些公司，美泰和孩之宝也都是以IP作为核心，持续为自己的主营业务输血。

　　就像亚马逊CEO杰夫•贝索斯曾说过的一句话：“如果你想要一份成功可持续的事业，不要问自己在未来将发生什么或影响你的公司的改变。相反，你应该问自己，什么不会改变，然后将自己的时间和精力投入到这些事上。”

　　公司的转变代表了强烈的生存欲望，但公司应先把主业做好，再谋求资本运作，才是上策。否则只会折腾死自己，自己把自己打趴。

　　结语

　　群兴玩具也给资本市场留下了深刻的反思，追热点、盲转型、逐利运作始终不是企业发展的长久之计。

　　当下，随着IPO加速和监管的加强，A股壳资源已经严重贬值。一旦无法成功注入新资产，公司股价继续下跌，未来将面临退市的风险。

　　不过这就是当下的游戏规则，任何一家公司，无论你的市值有多高、业绩曾经多么辉煌，在同样的市场环境下，禁不起时间的沉淀就是要被“out”!

本文来源投资界，作者：Cola&Sunny，原文：https://news.pedaily.cn/201806/433033.shtml