4大连锁药房期末考：益丰药房扩张最凶、大参林最会赚钱

2018年，国内4家连锁药房企业门店扩张稳步推进，尤其在重要市场的争夺，更是硝烟弥漫。

斑马消费初步统计，老百姓、一心堂、大参林和益丰药房先后发起并购合计近50起。

这些连锁药房企业的规模体量，甚至毛利率、净利率等指标已十分接近，随着规模化竞争和资本介入，零售药店领域还会不断并购与整合，但快速扩张背后呈现出的商誉累积和管理问题，也给企业带来新的挑战。

业绩：大参林卖滋补药材最会赚钱

2018年，老百姓（603883.SH）、一心堂和大参林3家连锁药房企业营业收入分别为94.71亿元、91.76亿元和88.59亿元。

益丰药房（603939.SH）营业收入虽只有69.13亿元，但其营收增速43.79%，在4家连锁药房企业中最高。

2018年，老百姓、一心堂、大参林（603233.SH）和益丰药房单店年收入（含税）分别为245.11万元、159.37万元、228.33万元和191.43万元。

如果细化到门店每天每平方米产生的收入（含税），老百姓、一心堂（002727.SZ）、大参林和益丰药房分别为50.71元、39.82元、66.74元和43.36元。

2018年底，一心堂门店数量达5758家，位于4家连锁药房企业之首，但单店年收入和坪效为何垫底？

业内人士分析，这可能是公司部分门店亏损，拖了公司后腿。

在2018年报中，一心堂尚未提及亏损门店的情况。

不过， 2018年中报披露，公司累计亏损门店1539家，其中，新开店及次新店（开业时间在2年以内的门店）929家。超过2年未盈利门店610家，其中半年累计亏损金额小于2.5万元的门店277家。

亏损状况同样出现在2017年，当年年报显示，公司累计亏损门店1721家，亏损门店占比34%，亏损金额1.40亿元。其中，亏损3年以上门店有288家，亏损2175.40万元。

以往，中西成药是各家药房企业经营的重要品种，其收入在企业收入中比重较大。

2018年，老百姓、一心堂、大参林和益丰药房的中西成药分别实现收入73.67亿元、64.78亿元、54.39亿元和47.30亿元，分别占比公司营收的77.78%、70.60%、60.04%和70.87%。

在4家连锁药房企业中，最会赚钱的应该是大参林。2018年，公司销售参茸滋补药材实现收入11.96亿元，贡献毛利4.94亿元。

扩张：益丰药房并购凶悍

2018年里，老百姓、大参林和益丰药房扩张最为凶猛。

斑马消费初步统计，上述3家药房企业实施并购14起、14起和19起，涉及金额3.83亿元、4.71亿元和22.58亿元。

一心堂未在年报中披露其实施并购数量，2018年净增门店692家，同比增长15.66%，为四家连锁药房企业*。

斑马消费发现，2018年，一心堂在门店扩张方面明显放缓，其商誉同比增长0.2亿元；“购买子公司及其他营业单位支付的现金净额”0.12亿元，“支付其他与投资活动有关的现金”为0.70亿元，同比减少3.31亿元，降幅82.95%。

另外3家药房企业则表现出凶悍的一面，2018年，益丰药房净增门店1552家，同比增长75.38%；老百姓和大参林紧追不舍，分别增加门店919家和895家。

随着多家企业实施聚焦区域战略，华中和华东区域成为彼此争夺的重要战场，上述3家企业早已展开正面交锋。

2018年，在华中地区，老百姓、大参林和益丰药房分别净增门店171家、137家和513家（益丰药房统计口径为中南地区：包括鄂湘粤三省）；华东地区，上述企业分别新增门店分别为504家、123家和585家。

益丰药房的强势扩张，不仅在于资金充足，还在于善于把握空白市场机遇，在2018年中完成收购上海上虹大药房后，北上河北耗资13.8亿元获得河北新兴药房86.31%的股权，将旗下462家门店收入囊中。

在此前，上述3家药房企业在河北鲜有布局，河北当地仅有河北神威、华佗药房和新兴药房三家地方龙头企业。

风险：商誉累积和销售费用上升

并购过后，商誉紧随而来。

2018年，益丰药房实施并购案最多，年末累计商誉达27.33亿元，同比增长293.70%。

老百姓、大参林在当年末累计形成商誉19.87亿元和5.34亿元，同比分别增长30.66%和230.07%；一心堂在年末形成商誉10.77亿元，同比增长1.84%。

这些耗巨资并购的药店标的资产质量同样备受关注。在去年，一心堂以1510万元收购曲靖康桥医药，就曾引发业内对这宗刚成立2年标的质量的担忧。

频繁实施并购导致商誉激增，成为悬在企业头顶上的一把利剑。

2018年，益丰药房遭遇商誉减值状况，对韶关市乡亲大药房医药连锁有限公司商誉减值229.96万元。

同年，一心堂对美国瑞富进出口贸易有限公司及美国瑞福祥经贸有限公司商誉账面价值1906.66万元全额计提减值准备。

连锁药房企业以并购模式迅速做大门店规模，除了面临商誉减值风险，大量新开门店导致费用增加，已在进一步影响企业利润。

最为明显的是，企业的销售费用增长高于营业收入的增长。

2018年，老百姓、大参林和益丰药房的销售费用同比上升，分别增长29.34%、 29.32%和46.50%，同一时期，上述药房企业的营业收入增长分别为26.26%、19.38%和43.79%。

2018年，一心堂扩张放缓，其销售费用同比增长13.79%，营业收入增长18.39%。

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