一文看懂S基金

私募基金份额二级交易市场，是以私募股权 投资基金份额 为标的进行买卖、转让和流通的市场。S基金（Secondary Fund）作为私募基金 二级市场重要的参与者，在私募基金份额二级交易中十分活跃。本文将围绕S基金，结合公开资料，为您解码S基金。

一、什么是S基金

在私募股权投资（PE）领域，S基金（SecondaryFund）是一类专门从投资者手中收购另类资产基金份额、投资组合或出资承诺 的基金产品。S基金与传统私募股权基金的不同之处在于，传统基金直接收购企业股权，交易的对象是企业；而S基金是从投资者手中收购企业股权或基金份额，交易对象为其他投资者。

在发展已经初具规模的PE二级市场，不但许多大型PE机构纷纷推出S基金产品，而且海外已经出现了专注于S基金业务的基金公司，如Coller Capital、Montana Capital Partners、NewQuest Capital Partners等。

S基金经典交易案例：小明购买了A基金，目前表现不错。但小明因为最近资金紧张，为筹措资金，其准备转让持有的A基金份额、为了尽快转让，小明愿意折价转让，而S有机会以折扣价受让小明持有的A基金份额。S基金的出现实现了双赢：小明既补充了流动性，S基金以折扣拿到了不错的A基金份额。

二、S基金的主要优势

从1988年到2017年，海外S基金的平均规模增长超过两倍，截止到2019年1月，全球*的两支S基金—Ardian Secondary Fund VIII和Lexington CapitalPartners IX基金规模均达到120亿美元。究竟是什么特点让S基金从诞生之初就受到投资人的垂青？

1、S基金能降低“盲池”风险。S基金参与投资时，被投子基金通常处于投资期尾声或已进入退出期，投资组合透明度更高，表现优良的资产公允价值更加稳定，表现不佳的资产也暴露无遗，子基金整体的回报状况更加清晰明了。通过对拟投子基金或拟投项目开展充分尽调，S基金团队对子基金份额及底层资产可以进行更为准确的定价，提高资产预期回报。

2、S基金加速现金回流。私募股权基金的存续期一般在8至10年左右，在投资人开始出资后的4-5年内，基金的对外投资、管理费及其他费用开支的总和往往高于投资项目取得的收益，使得基金整体净现金流为负，一般需要3至6年才能取得收支平衡，投资人才开始获得回报。而S基金在拟投子基金较为成熟的时期进入，平均节省了4-5年时间，能够获得更短的回报周期。

3、S基金有机会享受折扣优惠。S基金受让子基金或项目时，一般会享受折扣优惠，因此S基金IRR（内部收益率）通常高于受让子基金。

4、S基金有机会投到当年错失的独角兽。当10年前，投资人错过了BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）投资机会的时候，也许会捶胸顿足。但现今，S基金类似于“月光宝盒”，能穿越到过去，给S基金投资人投资到独角兽公司的稀缺机会。

5、S基金采用分散化策略配置资产。S基金的投资组合横跨数年，具有一定抗周期的作用，同时S基金根据被投基金存续年限、底层资产的情况、行业分布、管理人团队状态等因素，精挑细选不同优势的头部管理人，通过组合形式分散化稳健配置。

S基金的以上特征给投资人提供了较为清晰的底层资产、较为快速的现金回流、分散的策略资产配置，同时还有机会享受到折扣优惠，及追溯投资曾经错失的独角兽机会，因此受到了较多投资人青睐。

三、经典案例

案例：近期，君联美元基金完成2亿美金接续基金交易，包括12个被投项目（含金域医学等上市项目）。接续基金为S基金的一种类型，是指整体受让到期基金的全部份额。

交易方：本次交易由汉领资本（Hamilton Lane）领投，Hamilton Lane为国际知名S基金管理人，成立于1991年，管理规模约420亿美元。

实现三赢：本次交易不仅为君联美元基金原投资人提供了流动性；HamiltonLane等海外S基金获得了品质较高的基金份额；同时本次交易为管理人君联资本争取了更多时间，可以更从容地安排未完全退出项目的陆续退出。

S基金作为一类特殊的资产类别，已成为解决多方矛盾或诉求的有力工具。从另一个角度看，S基金因具备较强的使用价值，更凸显出了良好的投资价值。

结语：

上一篇文章，我们集中介绍了S基金当下的投资机会，国内PE二级市场确实迎来了新的发展契机。投资人可以充分利用S基金的特征，灵活调整资产配置。那海外知名S基金公司有哪些？它们有什么共性特征？对我们投资S基金有哪些借鉴意义呢？且听下回分解~