为什么我们看不懂小米？

智能机时代已经见顶，行业走向存量厮杀的道路。

2019年，全球智能手机市场出货量为13.71亿部，同比下滑2.3%，连续三年出现下滑状况。这场寒潮下，市场对于手机厂商的态度慎之又慎。但整个行业的机会还是出现了，5G时代全面到来，整个手机市场有望复苏。

而就在5G爆发前夕，小米(HK:01810)迎来成立9周年纪念日。

在这次的活动上，雷军肯定了小米的过去：“创业之初我们非常低调，回想起来最关键的是，我们在创办小米之初就有不同于他人的想法，要做感动人心的好产品。九年以来，我们*的变化，就是消灭了中国的山寨手机。”

同一天，他还对外发布了一封全员信，明确表示“吹响小米踏上创业第二阶段的号角”。在其他企业，这种做法通常被称为“二次创业”。当时整个手机行业处于黎明前的黑暗，雷军希望借助创业时的年轻态，把握住新的契机，实现小米的第二次增长。

如今来看小米成功了。2020年初，受疫情影响，手机行业陷入危局，全球出货量同比滑坡11.7%，但小米却逆市增长。而我们也可以观察到，现在的世界局势无比复杂，所以，这次增长显得弥足珍贵。

究竟是什么因素让小米跑赢行业？

01 一份好的答卷

疫情后，小米交出了首份财报，可以用优秀来形容，因为它展现了难能可贵的“逆市增长”能力。一季度，各地工厂停工，商店关门，消费需求被冷冻，具有消费品属性的手机受到极大的影响。

但在这样的危机中，小米展现了强大的“逆商”，营收与净利润均逆市增长。具体来看，集团总营收497.02亿元，同比增长13.6%，经调整后的净利润为23亿元，同比增长10.6%。

在国际上，一季度中，海外市场贡献小米整体营收的50%，创出历史新高，国际化市场的强势表现，让小米不依赖于单一市场，这增加了小米自身的稳定性。

更重要的是，小米整体的毛利率由去年同期11.92%提升至15.21%，增幅超过3个百分点，这种高增幅对于成熟公司而言，极为罕见。毛利率的提升意味着小米更赚钱，但熟悉小米的投资者都知道，小米“交个朋友”的作风。

2018年4月，小米6X的发布会上，雷军曾向用户承诺：每年整体硬件业务（包括手机及IoT和生活消费产品）的综合税后净利率不超过5%。

一季度毛利率突增，难道是小米违背了初衷？答案是没有，我们可以看到小米手机业务和IoT产品的毛利率：8.09%、13.41%。这与去年相比，差异并不大。而导致小米毛利率提升的最核心原因，在于互联网业务的提升。

并且互联网业务毛利率高达57%，具备更强的赚钱能力。一季度，小米互联网业务营收59.01亿元，同比大幅增长38.6%，在总营收中的占比由9.73%提升至11.87%。这才是小米整体毛利率提升的真正原因。

但互联网业务并非独立存在，而是为小米整个硬件生态服务，其营收来源直接与“米粉”的数量和活跃度密切相关。截止3月31日，小米全球MIUI系统的月活用户数量达到3.31亿人，同比增长26.7%；IoT平台的设备数达2.52亿台，同比增长42.6%；AI助力“小爱同学”的月活用户数达7050万人，同比增长54.9%。

也就是说，互联网业务占比的大幅提升表明，小米一直追求的“手机+AIoT”双引擎战略已经成效初现。

02 二次创业的决心

世界手机行业的寒潮中，小米是全球前四大厂商中*逆市增长的品牌。

根据IDC发布数据，2020年一季度，全球手机市场的出货量为2.76亿台，较2019年同期减少了约3650万台，降幅11.7%。包括三星、华为、苹果在内的头部公司全部出现下滑，三星与华为的降幅更是高达18.9%和17.1%。

在整个市场如此悲观的情况下，小米的总出货量同比增长6.1%，在市场中的占有率也由8.9%提升至10.7%，实现逆风增长。

手机销量之所以有如此优异的表现，其实源于小米的战略布局。从2018年开始，整个手机行业进入4G到5G的换代期，短期内的换机需求锐减。

回溯历史我们发现，整个2019年是小米变革之年，全年小米均采用稳健保守的经营策略，更加专注于企业的现金流，同时保持健康的库存水准。这种稳健并非不思进取，而是在为5G的到来集聚能量。

2019年初，小米正式拆分Redmi独立运营，开启手机双品牌战略；4月提出“二次创业”的理念，重拾创业时的那份决心；202年，小米成为疫情下手机发布5G旗舰手机的公司，提前抢跑赢得未来。

对于创业企业而言，公司的重心在业务上，毕竟先有业务才能有后续的管理。小米“二次创业”是希望在5G早期，提前抢跑冲业务，要快上加快。而且从财报中可以看到，公司在中国大陆市场和海外市场的 ASP（手机平均售价）分别同比提升 29.9%和 12.1%。

从结果来看，小米已经成功，不仅手机销量大幅增长，还成功迈入高端市场。

突发的疫情出乎市场的意料，5G的商用布局因为外部因素暂停，这打乱了所有手机企业的规划，也影响了他们的整体布局。厂商们积压的库存，因为疫情无法出清，但又不得不跟上时代，推出5G机型。

但小米没有受到影响，本身库存就很低，还率先布局了5G旗舰机。同时它的5G战略突然激进，而这正是基于过去一年严格的库存管理之上，快与慢在小米身上相得益彰，如今的“快”正是基于过去一年的“慢”之上。

小米10成为最畅销的5G手机，发布两个月后销量突破100万，这足以证明小米已成功迈进高端市场；Redmi继续保持“年轻化”战略，推出RedmiK30 5G，率先将5G手机拉入2000元以内，保持住了自己的老传统。

两大品牌差异化运营，让小米摆脱了过去纯性价比的标签：小米聚焦高端，Redmi聚焦年轻市场。这让小米的受众进一步扩大。据Canalys的统计，小米集团在中国大陆市场实现了25.9%的5G市场渗透率，高于市场平均水平。

03 看懂小米

纵观所有创业团队，都有一个特点，那就是团队优先于组织。必须先找到很棒的人，组建一个很棒的团队，才能打下坚实的地基。

在创业期，需要英雄式的人物，“二次创业”的小米同样如此。从卢伟冰，到常程，再到王晓雁、苗雷，一批在行业中有丰富经验的干将齐聚小米。

正是有了稳定的团队，才有了小米一季度的逆市突围。如今小米进军高端市场，Redmi成功分拆，互联网业务营收大幅增长，小米已经展现了全部的实力？答案显然是否定的。按照创业公司业务先行的逻辑，小米的AIoT业务依然处于跑马圈地的过程。

在年初，小米提出，升级加码“手机+AIoT”双引擎战略，5年投入500亿，All in 5G+AIoT超级互联网。这一颇具前瞻性的布局，在疫情期间的非常态经济环境下，其韧性和稳定性，得到了强力验证。

当然，市场对于小米的AIoT业务也是存在质疑的，认为小米的这些硬件产品除了性价比之外缺乏竞争力，同时毛利很低，盈利前景堪忧。

但其实，现在大众对于小米AIoT业务的认识普遍是存在错误的。当下依然是AIoT业务极速扩张阶段，这一时期依然以追求规模为主，但规模并非小米AIoT业务的*追求。

实际上，目前小米手机业务就是AIoT业务很好的借鉴。正如前面所述，小米的盈利重头在互联网增值业务，这实际就是生态的内核，他以手机为物联网中枢，才形成了一张错综复杂的网。

但对小米而言，这样的物联网中枢远非只有手机业务一个。

在市场占有率达到一定高度后，小米AIoT业务极有可能也开启差异化运营，进一步深化在行业中的地位，从而形成更多的物联网中枢。如果说一个中枢尚可以被撼动，那么在形成多个物联网中枢后，小米的生态帝国将无比稳固。

从目前来看，小米的电视业务、路由器业务、扫地机器人业务、电动滑板车业务、智能手环业务都在行业中名列前茅，这些都是极有可能进一步做大做强的业务。其中，小米电视连续5个季度稳居中国大陆电视出货量*位；电动滑板车和智能手环更是全球*。

除此之外，小米还有很多细枝业务在向外延扩展。小米AIoT业务强势的领域越多，小米整体生态的粘性就越强。不同于团队短板的木桶理论，小米的内延式增长属于水涨船高，随着细分行业竞争力的增强，会带动其他弱势产品的销售，最终形成生态护城河。

未来，小米的硬件业务依然会保持很低的利润，但基于整个生态的增值业务却有潜力贡献极高的利润。从本质来看，小米既不是一家硬件公司，也不是一家软件公司，而是一家真正的生态公司。

小米的边界到底在哪里？这完全取决于小米AIoT业务的高度，在万物互联的时代，他的天花板难以想象。随着业务的成熟，小米会开启针对各种不同业务的更多次创业，或许针对电视业务的“第三次创业”、针对电动车业务的“第四次创业”就在不久的将来。

在其他企业以大公司自居的时候，小米却甘愿做一家市值3000亿元的创业公司，这正是小米在行业危机下，能够再次成功的重要因素。至于市场为什么看不懂小米，是因为我们在用当下的视角，去看一家布局未来的公司。

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