我，做VC的，LP让我去炒房

1天要开7个线下会，一周2～3天都需要工作到凌晨2～3点。为了完成业绩，当下的出手频率更是之前的2倍……

这是一位投资人5月线下复工后的日常。

2020年转眼过半，国内疫情向好，投资机构似乎也在恢复忙碌的日常，一些行业新变化也在悄悄发生。

“市场已经不景气到天使投资人出来帮项目跟机构聊了。”一位投资人在朋友圈感慨，调侃背后反映出的是当下真实的环境。

做投资也太难。如今，投资机构一边要找LP金主爸爸继续要“生活费”；一边要更加积极地去寻找并投资“有潜力的娃”，完成自己的KPI；时不时还要抽空帮投后企业继续“找奶”，防止它们现金流断裂。

经过疫情，投资机构开始更加珍惜手中弹药，随之而来的是投资的两极分化。离现金流近的项目几十家机构疯抢，但是创业者却不急于稀释股权。

诸如直播带货类的一些风口项目，即便启动融资，中小机构也难分到一杯羹。至于那些主动寻找融资的项目，因为疫情下暂时看不到发展前景，所以大多数投资人都会慎重考虑，不轻易下注。

投资机构手中余粮不多，是因为募资难度也在增加，LP也越来越“伺候”。有机构一期基金只募到了去年60%的份额，并且还延长了2个月才完成。

同时，LP给钱的态度也不如过往干脆，比如分期打款，甚至会直接介入机构的投资决策。

一家机构向铅笔道透露，在LP的“建议”下，上个月在北京入手了一套2300万的房产，均价算下来每平米只有6万元，而房子原价每平米8万，相当于折价25%。

疫情已经淘汰了一批机构，而那些活下来的，它们需要面对的可能是一场激烈的狙击战。

注：本文内容主要来自铅笔道记者采访和网络公开信息，论据难免偏颇，不存在刻意误导。

恢复：1天7个线下会 夜里12点继续聊项目

“市场已经不景气到天使投资人出来帮项目跟机构聊了么？”最近，朋友圈里，一位投资人不禁感慨。

当疫情逐渐好转，创投圈各路人马又开始活跃起来。创业者疯狂找融资，投资机构则一边募资一边寻找潜力股，时不时还需要帮投后企业搞定下一轮。残酷的一级市场寒冬有了回暖之势，但冰冻三尺非一日之寒，解冰也非一日之功。

2月初，全国疫情仍然初级爆发期，年后复工的投资人张风只能把主要精力放在线上，一方面先将上年度没有完成的工作收尾；另一方面他也会去看一些新项目。“但也只是初步了解，不能说没去过别人的公司，没有做过线下尽职调查，就去投资吧。”

当时有投资人也直言，今年一季度的投资工作要压缩到2、3、4季度集中完成，如果完成不了，机构很可能要自己增加运营成本；疫情给企业的发展增添了不确定性，机构的工作会较往常有所延后。

另外，有投资人表示，上半年依然会看项目，但对于一些迫切程度不高或是短期内处于探索阶段的项目，会暂时放一放；为了寻找到下一个买家，上一轮投资机构甚至会主动包装项目。

李亮是一家早期投资机构的投资经理，他也坦言，疫情刚来临时，投资机构的日子并不好过。“一眼望去，没有几个项目值得深度跟进。毕竟，那个阶段现金储备稍微好点的项目都会再忍忍，不着急出去市场上‘抛头露面’寻求融资。”

然而，随着下半年的到来，投资经理们的状态早已发生了变化。

“现在是早上7点就得起床，最忙的时候一天7个线下会，可能到了半夜才有自己独处的时间。”张风感慨，现在等到他回家强行给自己灌鸡血准备梳理项目时，微信提示就会开始响个不停。

有时候已经过了晚上12点，创业者还会“试探”性地给张风发一条消息，如果张风有进一步的沟通，等待他的又会是一通长达一个小时的电话。“这两个月内，一个星期总有那么两三天是这个节奏。”

张风细数了一下，一周内，他手上尽调的项目大概有3～5个，会接触7个新项目，出手频率是疫情前的2倍。

“我几乎也是满负荷运转，一周有3天都在跟投后企业沟通，还有2天会推进项目DD，接触新项目。”李亮介绍。

两极：风口项目投不进 一般项目不敢出手

国内疫情渐趋稳定，一切似乎都在恢复正常。但事实却是，投资却呈现出冰火两重天的状况——风口上的项目抢不到。

五一节过后，徐沐所在的投资机构才算正式线下开工。他迫不及待地去了趟天津，想要和他盯了好久的创业企业聊聊。

这是一个平台型业务公司，一端连接着网红经纪公司，一端连接着各贫困县，帮助各地销售当地特产。CEO张佳既踩准了政策的红利，能够享受政府批准的近4万平方米地，又依托直播的趋势，促销产品获得良好现金流。

现在的投资机构对这类企业非常感兴趣。徐沐解释，直播类企业是产业投资很重要的一环，也是投资机构投后服务能力的体现之一。以往，徐沐所在的投资机构更像是一个财务投资人，每年查看一次公司运营情况，但今时不同往日，他们更像一个奶妈，要看着孩子成长，还要看着孩子健康成长。

“能够给被投企业带来资金只是最基础的能力，我们机构还要帮助被投企业打开市场销售通道。”他指出，现在对于To C 类产品，直播可以说是变现最快的方式之一，这也是他们机构如此重视这个项目的原因。然而，这类企业往往很难搞定。既然现金流良好，创业者就不愿意轻易融资稀释股权。

即使创业者同意融资，等待他们的将是数以十计的投资机构约谈。一旦有一线头部机构加入，中小投资机构的竞争优势会被削弱。

“不好意思，我们目前可能不太需要。”张佳毫不犹豫地拒绝了徐沐的好意。与此同时，为了表示愧疚，张佳还向徐沐介绍了另一家下游做清洁产品的企业，并表示他们会有融资需求。

其实去天津前，徐沐就已经做好了被拒的打算，为了白跑一趟，他也还是同步拜访了这家企业。

几十亩的厂房，历经近4个月的“无人侍奉”，到处都是灰。徐沐去到该公司基地看了一眼，估摸着库房还有超100万元的货品积压着。但是公司目前没有多余现金流启动生产线，面临断档风险。看了项目过去的资料，徐沐表示，项目过往还不错，但是现在因为疫情，不确定因素还很多，所以是否向前推进还需要进一步考察。

“天津之行，真是一边欢喜一边忧。”他不禁感慨，当下的项目两极分化严重。

转变：募资效率降60% LP附加要求多

创投机构变得小心谨慎的背后，是募资环节的效率下降。

过去十年，中国民资的LP涌入市场，但经历一轮股权投资，和几轮“风口大撒币”后，LP明显变得更加理智。

某政府引导基金投资机构VP章宁告诉铅笔道，现在新设基金周期是过往的1.5倍，旧基金的分批拨款也要视阶段投资业绩而定。

“我们今年的募资额大概只有去年同期的60%。”徐沐介绍，与其他家基金操作不同，他们是当项目过会后，每个LP才会分别打款。而今年的这场疫情使得原先低迷的创投募资环节更加趋于恶劣，市场上关于部分LP临时撤资的事情已经屡见不鲜。

“好在我们的LP只是延期了两个月，金额到位了。”原先，徐沐估摸着今年3月就能够close这一轮募资，但由于疫情影响，使其拖后了2个月，募资团队才完成任务。

在募资难度提升的同时，为了有一定保障，LP甚至会对机构的投资版图提出一定建议。

“我们被要求增加固定资产投资，也就是房地产的投资。”上个月，徐沐刚刚在北京入手了一套2300万的房产，均价算下来每平米只有6万元，而房子原价每平米8万，相当于折价25%。在他看来，这套房子属于优质的折价资产，流动性好，风险低，保值增值空间大。

张风则是被LP要求投资一些内容板块，因为LP希望更加完善自身投资布局，也服务一些过往被投企业，形成一个良性循环的投资圈。不过，对于接下来的整体投资情况，他表现出乐观的态势。“一级市场已经萎靡了好几年，我觉得今年的经济应该是可见的触底，资产情况很难会比大家预期地更差，应该会出现一些好的投资机会。”

他还表示，自家机构是一个早期VC，但投委会最近却希望投资重点向后期偏移，占比上升至1/3，单笔投资金额从数百万元直逼5000万元，翻10倍。在他看来，一是归因于此次募资金额的到账，二则投委会认为稍后些的项目收益更稳健，也更考验真正的投资功底。

徐沐则打算跟着巨头投资高科技企业。上个月，徐沐确定了跟投一家做人脸支付的公司，这次投资的领投方是阿里巴巴。此外，他还会在自动驾驶、芯片、5G等新兴领域和智能化高科技领域保持持续关注。

前两年的资本寒冬，再加上疫情的雪上加霜，投资行业已经不负当年光芒，正在进入萎缩态势，创投圈一九效应也逐渐显现。从弹药散发到狙击，投资机构正在打一场攻坚战。或许，等到疫情彻底结束，再见的则是一批有实力的玩家。

（应采访者要求，文中李亮、徐沐、张风、章宁均为化名。）

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