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老虎证券:蔚来Q2能否给出逆天答卷?销量或许并非关键

蔚来将于8月11日盘前发布2020年第二季度财报,老规矩,这篇文章就跟大家探讨一下蔚来本次财报的亮点。
2020-08-11 13:18 · 网络     

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蔚来将于8月11日盘前发布2020年第二季度财报,老规矩,这篇文章就跟大家探讨一下蔚来本次财报的亮点。

先来简单回顾一下 Q1财报

蔚来在1季度交付了3838辆汽车,其中包括3643辆ES6以及195辆ES8。营收为人民币13.7亿元,环比下滑51.8%,同比下滑15.9%,超过分析师预期的12.87亿元。

蔚来1季度净亏损为16.91亿元,同比环比减亏,分析师预期亏损达20.24亿,好于分析师预期。公司的现金等价物,限制现金和短期投资为23.974亿元人民币。

此外,蔚来还大幅上调了2季度交车量及收入预期,蔚来预计第2季度车辆交付量将达到9500和10000辆之间, 预计总收入在33.68亿元至35.34亿元之间,大幅高于分析师预期。

老虎证券:蔚来Q2能否给出逆天答卷?销量或许并非关键

关于2020年Q2财报,有以下几个看点

Q2交付超预期,Q3怎么样?

根据市场已知数据,蔚来汽车在截至2020年6月的三个月中交付了10,331辆汽车,超出此前蔚来给予的2季度车辆交付量指引(9500和10000辆)。

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虽然这个数蛮好的,但其实也是意料之中吧,毕竟从今年3月开始,国家为了带动新能源汽车产业的发展,就已经颁布了多条政策,比如将年底到期的新能源汽车购置补贴和免征车辆购置税政策延长2年,这些政策有利于促进新能源汽车的销售。其实不仅是蔚来,整个新能源汽车销量在3月都有一个较大幅度的回升,蔚来在4-6月销量回升基本上属于意料之中的事情。

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而在公布6月交车报告之后,蔚来股票已经来了一波大涨,市场已经price in了,因此这季度财报的重点之一是蔚来对于Q3交付量的指引,从目前的形势来看,政策端的利好具有持续性,此外EC6已于7月24日正式开始预定,可以预计到蔚来大定数量应该不差,目前制约蔚来的主要还是产能问题。

目前蔚来合作的工厂当时是按照单班5万,双班10万去设立的,现在蔚来是开单班,开单班年产5万,就意味着每个月4000到顶了。在EC6上线之后,蔚来的新车肯定会经历产能爬坡,也就是说如果不扩产,3季度很有可能交付很差。

蔚来汽车创始人兼CEO李斌在成都车展接受媒体采访时表示,蔚来江淮工厂正在进行产能升级,最晚至今年9月产能将提升25%,月产能约为5000辆。

按照1个月5000辆来算,蔚来交付可以达到12000-15000,就是不知道蔚来Q3产能啥时候提升了?这季度财报的重点之一是蔚来对于Q3交付量的指引。

毛利状况如何?

在知道2季度交车数据之后,营收数据大致可以估出来,如果平均售价按32万算的话,蔚来的汽车销售收入在33亿左右,如果按照39万算的话,蔚来的汽车销售收入在40亿左右。超预期的可能性还是蛮大的。

除了预期之外,关于蔚来财报另一大关注点就是毛利率表现,熟悉蔚来汽车的人都知道,蔚来“烧钱”的速度堪称一绝,近年来,蔚来在亏损的路上越走越远,而李斌在2019Q4电话会议中曾发下豪言壮语

“2季度毛利率转正,年底达到2位数”

眼看着2季度财报就要来了,李斌能否兑现之前的承诺呢?个人认为毛利率转正大概率可以实现。主营业务的收入和成本是影响毛利率主要因素,要想达成毛利转正就需要营收大于营业成本,也就是需要增加销量或者减少营业成本。销量上来以后就能有更多车分摊成本,此外蔚来对于供应链的合作伙伴也很有更多话语权,更大的议价能力,从而降低成本,

EC6车型卖的怎么样?

按照惯例,每个季度都要聊聊蔚来钱够不够花,不过随着蔚来与合肥市建设投资控股(集团)有限公司、签署了关于投资蔚来中国的最终协议,资金的问题至少这季度不用太担心了。2020年以来,蔚来已累计融资超100亿人民币,7月初又获6大银行104亿授信,结合其近期股价的强劲走势,可见蔚来不仅解决了潜在的现金流问题,还重新赢回了市场的信心。

在解决了融资问题之后,蔚来的主要看点除了交付以及毛利率状况之外,还有新车EC6的预定量。7月24日,在第23届成都车展上,蔚来旗下智能电动轿跑SUV EC6正式上市,新车补贴前售价36.8-52.6万元,首批车辆将在9月下旬开启交付。

老虎证券:蔚来Q2能否给出逆天答卷?销量或许并非关键

李斌不止一次地在公众场合提起,EC6的对手是特斯拉的Model Y。特斯拉在美国大幅下调了Model Y的价格。在美国的官网显示,Model Y长续航版的当前售价已经下调为49990美元(折合人民币34.98万)。不过国内官网,Model Y的价格暂时还没有变化,Model Y长续航版的售价显示为48.8万元。如果单从售价来看,蔚来EC6的36.8万-52.6万补贴前价格,相对于特斯拉Model Y的48.8万-53.5万的价格区间,有一定优势,就是不知道预定量如何了?

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BaaS进展如何?

2019年末,李斌就提出了BaaS(电池即服务)概念。即利用蔚来车型可换电的特点和遍及全国的换电站,把车辆把所有电的部分打通,变成一个电池池子,可以快速的换电,并且根据自己的需要灵活升级不同容量的电池包。同时,在购车时可以只买车架,后期采用租电池的方式来购买服务。简单的说,就是车电分离,实现电池可充、可换、可升级。

之所以提出BaaS,一个是可以解决电动车续航问题,以及电池耗损的问题,第二点,还可以降低蔚来整车售价,使得其更具市场竞争力之外,除此以外,BaaS未来还可以承接更多其他电动车的换电服务,给蔚来贡献收入。

用李斌的话说电池资产管理是*的生意,哪怕一个用户一年花1万块钱租电池,假设中国的2亿多辆车是电动车,光电池租用这件生意是2万亿,只有这个生意是真正大的生意。

不过在过去的1,2年里,由于政策等原因,蔚来采取电池租赁方案后,一直是拿自己的资本去扛,为了BaaS(更好的发展,7月底,蔚来宣布成立电池资产的管理公司,据传国内电池一哥宁德时代也有意参与其中。李斌没有就此作出详细解释,仅表示“我们是上市公司,以公告为准”。毫无疑问,BaaS*是蔚来本次财报的一大看点。

分析师预期如下

彭博分析师预计2020年2季度营收为34.93亿元,调整后EPS为-1.697,2020年3季度营收为38.8亿元。

老虎证券:蔚来Q2能否给出逆天答卷?销量或许并非关键

老虎证券投研团队认为,在超预期的交付之后,Q2大概率会超预期,本次财报的看点是对于Q3的预期,EC6的预定量,蔚来的产能以及BaaS进展,你看好蔚来这次财报吗?

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