“大白马”舍得酒业被“ST”了

这年头，要说哪支白酒股被“ST”了，多半市场都得大吃一惊。毕竟，有贵州茅台这个行业标杆杵在那里，紧随身后的小弟们即便无法望其项背，但跟随着大行情，表现也差不离。

比如在资本市场，近年来白酒股的涨势如虹早已成为市场热议的话题；消费市场，各大酒企纷纷对标茅台，通过大打高端牌，接二连三地提价，赚到盆满钵满。

而就在近日，昔日“大白马”舍得酒业爆出连串负面消息，着实让市场吃了一惊。

从8月份发公告自爆“家丑”，称天洋控股欠4.75亿未还；到日前公司突然“戴帽”，股票简称由“舍得酒业”变更为“ST舍得”；再到昨日晚间公司董事长、总裁等被公安机关立案调查，舍得酒业真可谓祸不单行。

到底发生了啥事，我们来梳理一番。

舍得酒业

舍掉得太多了

9月20日晚间，舍得酒业发布公告称，自9月22日起，公司将被上交所实施其他风险警示，股票简称变更为“ST舍得”，日涨跌幅限制为5%。

一石激起千层浪，无数投资者表示被砸蒙，“这帽戴的猝不及防”！

事情缘由正是A股常见的大股东占款，即控股股东对上市公司形成的资金侵占行为。

需要说明一下，上市公司在两种情况下会被ST，一种是财务状况异常，如连续两年净利润为负；另一种是出现重大违法违规行为，包括向其控股股东或关联方提供资金或公司对外担保违反规定且情形严重的，舍得酒业属于第二种。

据了解，舍得酒业由四川沱牌舍得集团持股29.9%，为控股股东。股权穿透后，天洋控股持有沱牌舍得集团70%的股权，为间接控股股东。背后的实控人周政，持有天洋控股80%的股权，现担任天洋控股执行董事及行政总裁。

长期以来，我国上市公司股权结构中，由于母公司所持有的股份一般占*或相对控股地位，控股大股东可以利用其控股权，通过关联方、第三方、员工设立的公司等和上市公司进行资金拆借。而上市公司相对弱势的地位，以及治理结构的天然缺陷，内部缺乏必要的监督和约束机制，很容易便沦为大股东的提款机，舍得酒业这出“舍得”戏码当如是。

8月20日，舍得酒业自爆《关于公司自查控股股东及其关联方资金占用事项的提示性公告》。消息一出，敏感的资本市场立刻作出反映，舍得酒业当日股价直线下挫，最终大跌8.69%。

公告显示，2019年至今，舍得酒业全资子公司舍得营销累计向天洋控股关联公司蓬山酒业支付非经营性资金高达逾40亿元，几乎是卖酒的全部营收。其中，2019年累计支付21.58亿元，已全部收回；2020 年1月1日至2020年8月19日，累计支付18.52亿元，只收回了13.77亿元，尚有4.75亿元没有收回。

许是为了缓解市场情绪，舍得酒业亦在公告中表示，该事项发现并确认后，公司董事会和管理层*时间与蓬山酒业及沱牌舍得集团、天洋控股集团进行沟通，督促其制定切实可行的还款方案，尽快归还占用资金。天洋控股承诺将于2020年9月19日前，将前述欠款及相应资金占用费全部归还四川沱牌舍得营销有限公司。

但从目前的情形来看，这一承诺未能兑现，且恶劣的事态还在发酵中。

除了被“ST”，9月17日，舍得酒业财务负责人李富全先生因涉嫌背信损害上市公司利益罪已被公安机关采取强制措施，天洋控股持有的舍得酒业的股权则因与建设银行的债务纠纷遭遇股权冻结。

事实上，对于上交所一直追问的“天洋控股实际控制人周政对巨额资金占用不知情的说法，是否合理？”舍得酒业迟迟拿不出答案，已三次发布延迟回复监管函的公告。

值得注意的是，在此前的问询函回复中，舍得酒业称占用上市公司资金事项由舍得酒业董事长刘力、天洋控股CFO赵本才讨论决策，并要求公司财务负责人李富全、时任董事兼营销公司总经理吴健执行，李富全安排公司财务人员办理。实际控制人周政对资金占用事项并不知情。

而就在9月24日晚间，ST舍得突然发布公告称，公司从射洪市公安机关获悉，董事长刘力、总裁李强、董事张绍平因涉嫌背信损害上市公司利益罪被公安机关刑事立案调查，公司董事兼副总裁张树平代行董事长职务，公司董事兼副总裁蒲吉洲代行总裁职务。

如今看来，监管对舍得酒业之前的答复并不认可。不少财经分析人士认为，实际控制人对巨额资金流走毫无察觉，相当匪夷所思，而随着刘力、李强等人被刑事立案调查，舍得酒业的未来走向变得更加扑朔迷离。

不仅如此，该事件也让近年来名头黯淡的天洋控股突然走到了聚光灯下，并重新勾起了大家的好奇心。

实控方天洋控股乃“何方神圣”？

天洋控股上一次“出彩”的时间定格在2015年，正值舍得酒业因经营不畅，提出改制的第13年。

这一年，舍得酒业股改在历经数次夭折后，终于有4家业企业向其抛出了橄榄枝，且均为业外企业。

最后，名不见经传的天洋控股以88.08%的溢价率，38.22亿元的代价拿下了沱牌舍得70%的股权，其余的30%股权仍保留在射洪县人民政府手中。

有意思的是，这笔交易资金是靠抵押舍得酒业的股权获得的，即天洋控股以舍得酒业的股权作为担保品，以及河北燕郊开发的4个房地产项目销售现金流作为补充担保，与建行廊坊支行签订《并购融资合同》，获取并购资金23亿元，收购了沱牌舍得酒业。

按照约定，这笔贷款需要在2019年6月28日还清，截至 2020 年 9 月 16 日，天洋控股只还了3亿，尚欠20亿，于是便有了前述天洋控股与建设银行因债务纠纷遭遇股权冻结一事。

不过，经此收购一事，天洋控股正式走到了台前。

天洋控股由湖南衡阳人周政和王小舟于1993年在秦皇岛市创立，从秦皇岛太行音像服务部为开端，在20多年的时间内先后涉足百货、房地产、矿业、能源、影视、金融投资等领域，曾打造出天洋城系列楼盘。

据悉，此次舍得酒业被占用的资金均流向天洋控股及其参股的房地产公司，包括三河天洋城房地产开发有限公司、天洋房地产（三河）有限公司。

2013年10月，天洋控股旗下的天洋国际(后更名为梦东方00593.HK)通过借壳方式实现在港上市，天洋控股正式踏足资本市场。

然而，主营业务为文旅地产的梦东方似乎不被资本市场待见，交易量很少，股价长期低迷，目前市值徘徊在6.5亿港元左右，债务问题不容乐观。半年报显示，公司资产负债率达到74.85%，上半年净利润亏损2.09亿港元。

另一边，多年来高速扩张带来的高杠杆资金压力，又面临房地产日渐趋紧的调控政策，天洋控股已深陷债务泥潭。

今年8月，囿于房山超级蜂巢项目销售不理想，天洋控股迟迟无法偿还恒丰银行28亿元贷款，而被其告上法庭，周政及天洋控股被列入被执行人名单。

同样的还有河北燕郊的成功大广场项目。2017年天洋控为拿下该项目设立了两个信托计划，融资规模达48亿元，原本应在今年上半年到期兑付，但因资金问题亦被迫延期。

当债务成为难以承受之重，天洋控股及周政就只能寄希望于舍得酒业这头“现金奶牛”了。

于是就出现了开头的一幕，资金被转至天洋控股的关联公司，舍得酒业受累变身“ST舍得”。

要说摊上天洋控股这样的大股东，舍得酒业真心不容易。

摊上天洋控股

舍得酒业不容易

2019年3月，舍得酒业乘着业绩大涨推出了一纸总金额高达25亿元的再融资计划，意欲扩张产能。2020年3月，舍得酒业修改了该预案。值得注意的是，修改后的增发方案，发行价格、锁定期、发行对象数量都大幅放宽，几乎是“贴地”进行。

然而，舍得酒业着急放低门槛募资扩张产能的做法，却因为远远超出了自身的资产和业务体量而备受质疑。结合现下大股东债务缠身的模样，难免让人怀疑“螳螂捕蝉黄雀在后”，天洋控股想借增发之名恶意圈钱。

截至目前，尚未有增发成功的消息。按照规定，ST股是不能增发的，恐怕天洋控股还要等一阵子了。

此外，舍得酒业上半年营收、净利润双双下滑，经营活动产生的现金流量净额为负，似乎有悖天洋控股视“提款机”的重任。

据半年报披露，2020上半年，舍得酒业的营业收入10.26亿元，较上年同期下降15.95%；净利润1.64亿元，较上年同期下降11.45%。

横向对比，在19家上市白酒企业中，舍得酒业上半年经营业绩排在下游位置，位列第12位。

尤值得关注的是，公司近年来一直发力的中高档酒下滑严重，销售收入从2019年上半年的10.02亿元减至7.54亿元，变动幅度为-24.72%。

与此同时，舍得酒业的现金流运转状况亦不佳。

2020年上半年，受疫情影响销售回款减少、支付的采购货款减少及支付市场宣传费用减少，舍得酒业经营活动产生的现金流量净额为-6145.03万元，去年同期为-1.39亿元，已连续两年亏损；投资活动产生的现金流量净额为-4.95亿元，较去年同期下降476%，主要系支付天洋控股关联公司蓬山酒业的资金拆借款增加；筹资活动产生的现金流量净额为5315.20万元，较去年同期下降84.16%，主要系本期归还银行借款增加。

不得不说，舍得酒业真是挺难的，一方面要提振自家业绩，另一方面还要对抗大股东不停“提现”的行为。

一般来说，大股东占用上市公司巨额资金拖欠不还，会造成上市公司流动资金不足，进而影响正常生产经营活动，致使其应收账款和其他应收账款规模攀升，坏账准备剧增，管理费用增加，利润减少，甚至可能造成巨额亏损。

基于此，舍得酒业还需要在追债的路上更加努力，争取早日“脱帽”。而在大规模占用上市公司资金的事情曝光后，恐怕天洋控股也无法再像之前那样肆意妄为地从舍得酒业身上“抽血”了。

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