想念食品向左，克明面业向右

随着想念食品向创业板IPO发起冲击，A股或将诞生第二家面条公司。

前些年克明面业堪称食品小白马，虽近年遭遇主营业务瓶颈，但食品行业的刚需性、面条股的稀缺性、公司本身的向上趋势，都决定了想念食品的话题热度。

不过，这家公司并非第二个克明面业这么简单。克明面业这几年逐渐走上高毛利、高营销、低研发的经营路线，企图以明星代言、直播带货等方式突破业绩瓶颈；但想念食品采取的是低毛利、低营销、高研发的模式，它的产品力最终能否赢得消费者的欢心？

面条第二股？

近日，想念食品股份有限公司（简称“想念食品”）披露IPO招股书，拟登陆深交所创业板募资6.58亿元，有望成为克明面业（002661.SZ）之后的第2家面条上市公司。

公司主营业务为挂面，旗下拥有“想念”、“宛康”、“康面”和“优面”等多个差异化品牌。2015年-2018年，公司被评为“中国挂面*企业”，2019年对外销售挂面24.38万吨、面粉6.61万吨。

2017年-2019年及2020年Q1，公司营业收入分别为7.56亿元、9.01亿元、13.47亿元、5.10亿元，归母净利润分别为4114.45万元、5573.57万元、1.13亿元、5796.84万元。

中国面条行业，河北的金沙河年产125万吨，成为当之无愧的面条*；湖南的克明面业，去年的产量超过55万吨，位列第二；河南的想念食品、博大面业，以及全国性粮油巨头益海嘉里（金龙鱼300999.SZ）、中粮粮谷，年生产量在20万吨以上，为行业第二梯队。

克明面业2019年营业收入30.34亿元，今年一季度营业收入8.86亿元，均远超公司。

不过，相比之下，想念食品近几年营业收入增速较高，2018年和2019年增长率分别为19.17%、49.46%。去年，公司进入中国挂面产量、销售额增速排名前五榜单，位列第二。

业绩增长与公司近年的产能建设有关。2017年底-2019年底，公司产能分别为11.62万吨、17.17万吨、32.78万吨。以产能增长为基础，公司近3年的产量分别达到10.45万吨、13.80万吨、24.03万吨。

想念食品计划将IPO募资中的4.09亿元投入到“镇平想念食品产业园二期工程建设项目”中，预计产能将继续得到提升。

克明面业虽然业绩稳定，但其实前几年也出现增速下滑。2020年上半年疫情影响加大了面条消费，公司前三季度业绩才得以高速增长，预计净利润同比增长95%-105%。

低毛利模式运行

除了与克明面业存在规模差距，就盈利能力而言，想念食品也不如行业整体水平。

2017年-2019年，公司毛利率分别为17.17%、21.29%、22.69%，远低于克明面业同期的22.79%、23.63%、24.59%，以及同期行业平均水平22.45%、24.63%、27.62%。

面条企业的采购及生产成本较为接近，毛利率的差异，更多地与公司的经销模式有关。

想念食品以经销商模式为主。数据显示，报告期内，公司经销模式下的收入占主营业务收入的比例分别为89.79%、84.80%、85.25%、83.65%。

而在克明面业的大盘中，KA渠道占据相当重要的地位。根据2019年挂面品牌全国连锁超市销售额排名，克明面业*，占据22.64%的份额，远超行业老大金沙河（10.79%），想念食品在其中只占3.08%。

以KA渠道为主的直营模式，毛利率自然高于经销模式。

另一个原因是，克明面业除了核心挂面业务，前几年收购的五谷道场，硬是在自己手里盘活盈利了。

2017年，克明面业接盘五谷道场，将其生产基地从北京搬迁至河南新乡，公司创始人陈克明之子陈宏亲自挂帅。在此之前，五谷道场几经转手，连中粮都没能救活。

2018年减亏之后，五谷道场居然在2019年扭亏为盈，营业收入、净利润分别为7.50亿元、4695.91万元，成为克明面业的业绩主力之一。

近几年，为了突破增长瓶颈，克明面业签下刘涛作为品牌代言人，频繁走直播带货的网红路线，公司销售费用增幅较大，一定程度上拉低了公司的净利率。

反倒是以低毛利模式运行的想念食品，盈利能力得到提升，2017年-2019年的净利率分别为5.44%、6.19%、8.35%，其原因也很简单——涨价。

面条业如何创新？

很多人可能会问，不就是做面条的吗，能有多赚钱？做个面条居然能上市？

首先，面条业务，在整个粮油行业中，算是相对比较赚钱的，克明面业此前几年业绩稳定，堪称食品小白马。

近几年，面条行业供给侧改革趋势明显，已经从单纯果腹、方便的快捷食品，发展成快捷、营养、健康、美味兼顾的主食产品，三全食品（002216.SZ）、克明面业、南街村等大量企业进军的鲜湿面，便是行业风口之一。

想念食品近年不断推出“85%荞麦面”、“闪面”、“番茄牛腩拉面”、“泰式冬阴功拉面”、“藤椒鸡拉面”、“重庆小面”和“热干面”等各类新产品。

今年年初疫情期间，这些创意化产品在各大渠道卖到脱销。

2017年-2019年，想念食品研发费用分别投入了1329.76万元、1479.67万元、2303.40万元，分别占当年营业收入的2.09%、1.74%、1.82%，高于克明面业。

目前，公司已形成文化面、养生面、上选面、经典面和原味面5大系列，近400个单品。

克明面业高毛利、高营销、低研发，想念食品低毛利、低营销、低研发。两家面条公司在主营业务规模追赶的同时，最终或将走向不同的路径。

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