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10月29日，“18紫光04”和“19紫光02”盘中一度下跌20%，触及临时停牌，至尾盘跌幅收窄，分别报收下跌15.2%和13.25%。
紫光债券价格大幅波动，或与市场上紫光集团无力偿还10月底将到期债券的传闻相关。部分投资人担心紫光集团流动性恶化，成为两只尚未到期的债券被抛售的主要原因。
对此，紫光集团声明：10月30日到期的“15紫光PPN006”为永续债，我们将继续支付利息，但基于多方考虑，我们已通知相关投资人此次将选择不行使回购权；10月31日到期的“17紫光PPN004”，我们会按期偿还。
其中，“15紫光PPN006”，规模为10亿元，期限是5+N，利率是6.5%；“17紫光PPN004”规模为10亿元，利率是5.8%。
那么，这些低价出售紫光债券投资者到底值不值？“不行使回购权”是否代表紫光集团无力偿债？
首先需要明确的是，永续债是指没有明确的到期时间或者期限非常长（一般超过30年）的债券。不过，永续债一般都带有赎回条款，即发行人在条款约定的时间点或者时间段内拥有按某种价格赎回（回购）永续债券的权利。比如发行结束3、5或10年以后发行人可行使赎回权，实际上，有不少在*个赎回点就被全部赎回的永续债，这也使得多数永续债的实际存续期并非“*”。
发行人在行权期不赎回永续债，即选择续期，可分为两类情形：一类是少数信用条件极高的企业主动续期债券，利用永续债前期发行构造的条款优势持续获得低成本永续债融资；另一类则是发行人由于流动性紧张，无法偿还永续债，只能被动续期。
紫光集团不行使对“15紫光PPN006”的回购权，其实属于主动续期，这在国内市场并不罕见。
根据中信证券债券团队统计，截至2020年上半年，主动续期的永续债共14只，从利息重置条款上看，这类债券在第二个重定价周期均未按照常规的300个基点设置利息跳升，续期融资成本较小，因此赎回动机较小。
对发行人而言，永续债具有补充股东权益、避免摊薄股本、降低资产负债率、票息税前抵扣等诸多优势。然而，从融资成本角度考虑，永续债的期限更长、票息高于普通债券且有跳升的可能性、流动性一般也较差，融资成本往往要明显超过普通债权融资。因此，紫光集团选择对“15紫光PPN006”进行续期，未尝不是对自身偿债能力有信心的表现。
事实上，紫光集团各期债务均正常按期兑付，近期降低负债也取得了一定效果。根据紫光集团半年报，其现金短债比为1.57，相对良好，资产负债率已从2019年末的73.46%下降到2020年6月末的68.41%。
从近年的财务数据来看，紫光集团旗下的紫光国微、紫光股份等公司营收、净利润持续增长，带来稳定的现金流。不过，紫光集团于2016年联合多方组建成立的长江存储，因为需要长期巨额投入，一直是紫光集团的主要债务负担，加之长江存储的存储芯片产品刚刚量产上市，工厂尚处于设备折旧期内，这使得紫光集团的业绩不那么好看。
长江存储战略意义重大，作为*个冲破国际巨头垄断的存储基地，堪称中国集成电路产业向空白地带探索的一艘航空母舰。
当年京东方进入面板行业后，几度亏损，有一年曾经亏损了100亿，京东方及其掌舵人王东升承受了巨大的压力。存储芯片比面板的技术难度更高，研发投入更大，工厂投资也更大。紫光集团肩负存储芯片领域“国产替代”的重任，直接和全球最强的科技巨头同台竞争，想要在尽可能短的时间里缩小差距，面临的艰难险阻，常人难以想象。
“板凳要坐十年冷，要有这种战略耐力和心理准备。”紫光集团董事长赵伟国多次强调。
2017年，长江存储成功研发出中国自主知识产权的32层3D NAND Flash芯片，实现中国在存储芯片上零的突破。2019年，长江存储宣布应用Xtacking架构的64层256GB三维闪存芯片启动量产，标志着长江存储已成功走出了一条高端芯片设计制造的创新之路。今年4月，长江存储宣布，128层QLC 3D NAND闪存芯片X2-6070已研发成功。短短3年时间，长江存储实现了从32层到64层再到128层的跨越。
与此同时，紫光系其他公司在技术突破上也有亮眼成绩。今年紫光国微推出安全芯THD89，这是国内*获得国际SOGIS CC EAL 6+认证的安全芯片，引领着中国芯安全认证新高度。紫光展锐发布虎贲T7520，这是目前世界上*款基于6nm制程工艺、面向市场发售的5G芯片解决方案；发布*5G基带芯片春藤V510，标志着紫光展锐迈入全球5G*梯队。
在高新技术产业这场长跑竞赛中，各国参赛者从来不在同一起跑线上，但是相信在我国无数优秀企业的砥砺奋进下，核心技术最终将从无到有、从小到大、从大到强，助力中国在世界竞争赛中拔得头筹。
