美版“饿了么”凭什么敢估值250亿美元？

“文章可以不写，但外卖不能不叫”。订外卖，似乎成了每个上班族无形的默契。

上半年全球遭遇了来势凶猛的疫情突袭，很多人就此认为，餐饮行业将会迎来巨量的倒闭潮。但伴随全球数字化变革，移动互联技术拓宽了餐饮行业的应用场景，疫情反而成了催化剂，多家餐饮行业快速涌入外卖平台，给商户带来了销售增量，熬过了这个漫漫“寒冬”。

随着外卖配送行业在全球购买渠道中的占比不断提高，该行业映射在资本市场也是一番“秀丽景色”。以外卖配送起家的美团（03699.HK）为例，2018年赴港挂牌上市，在短短两年时间里，其股价已经上涨3倍，今年年内累计涨幅超过200%。有投行认为未来3至5年，国内餐饮外卖收入年复合增长率将达25%。

无独有偶，海外市场也面临着同样的机遇。在市场环境的影响下，全球孵化出的外卖配送平台，已经陆续开始推进IPO计划。

据获悉，美版*的外卖配送平台DoorDash于美东时间11月13日正式向美国证券交易委员会（SEC）递交S-1招股书，预计12月中旬以“DASH”为股票代码登陆纽交所。

一边是新巨头IPO，一边是曾经巨头被出售DoorDash成立于2013年，由 Stanley Tang、Andy Fang、及 Tony Xu 三位华裔创始人创立。

DoorDash三位华人创始人，从左至右分别为：Stanley Tang, Tony Xu, and Andy Fang以快捷的运送速度以及高质量的服务为主要优势的外卖配送平台。过去几年，美国外卖平台发展趋势迅猛，像DoorDash这样的公司数以万计，但经过短短6年时光，DoorDash已经从一个小平台跻身进入该行业龙头部位，成功击败“外卖鼻祖”Grubhub ，以38%市场占有率*的位置，成为了美国最火的外卖公司。

高盛、摩根士丹利、巴克莱、德意志银行、加拿大*银行资本市场、瑞银投资银行等数十家一线投行均参与DoorDash的IPO事宜。

面对十几家一线投行“押注”的DoorDash，或许我们能从招股书中，了解DoorDash的真实“面容”。

DoorDash一直被称为外卖界的Uber。主要是因为DoorDash并没有自己的配送团队，而是采取类似众包的方式给用户送单。只要你有简单的配送工具，如汽车，智能手机。你就能轻松成为“骑手”，每单至少能获得6美元的送餐费，甚至可能获得意外的小费收入。这也就是DoorDash App中“become a driver”。众包的配送模式，让其外卖配送的队伍在短时间内扩充的十分庞大，其外卖零工人员约莫100万人。Dashers已通过DoorDash平台赚得超过70亿美元。

从招股书中，我们可以获知，其营业模式几乎与国内“饿了么”早期“美团外卖”配送机制几乎一模一样。消费者线上下单，商户制作餐品，通过算法由就近骑手接单完成配送，成为一个稳定的生态圈。

自成立以来，DoorDash平台上总计已完成超过9亿笔订单。公司在美国、加拿大、澳大利亚的本土平台已经拥有39万商户，并覆盖全美所有50个州及波多黎各，共计拥有1800万的Dashers。DoorDash目前已与美国*的200个国民品牌中的超过175家形成合作。

DoorDash为了提升用户粘性，也在营销策略方面设计了一些小心思，比如每月充值9.99美元的DashPass，就可以享受免平台外送费的服务。截至2020年9月30日已拥有超过500万名会员。商家在DoorDash平台上的销售总额已超过190亿美元，其中2019年平台上每一商家的同店销售额同比增长59%。

尽管DoorDash目前风生水起，但竞争对手的落败似乎让投资者对于DoorDash的发展有所顾虑。今年，被誉为“在线外卖鼻祖”的GrubHub，沦落成为巨头争夺的肥肉，靠“卖身”求生存。

2014年，GrubHub以20亿美元的估值赴纽交所上市，仅辉煌了6年，Grubhub就以73亿美元的价格将自己出售给总部在阿姆斯特丹的食品配送公司Just Eat Takeaway。实际上，作者拆解GrubHub衰败的原因发现，导致其盈利能力持续下滑，以及市场份额不断萎缩，是由于GrubHub的中前期打法出现了致命的问题。

该公司前期搭建平台吸引商家入驻，撮合用户与商家完成交易，而在配送环节，选择的则是由商家自行配送，配送全程并不在GrubHub掌握范围内，用户无法实时了解配送状态，另外，很多入驻平台的餐饮企业并不具备配送的能力。这不仅导致用户对平台信任感缺失，同时这意味着平台将丧失缺乏粘性与护城河。在这一点DoorDash似乎巧妙避开了这一大致命的风险因素。并且一招命中了对手这个弱点，解决了配送的难题，轻松拿下了市场份额。

外卖市占率*，是否能稳坐宝座?财务数据方面看，2018年和2019年，DoorDash的净收入分别为2.91亿美元和8.85亿美元；2020年前三季度的净收入则为19.16亿美元，较2019年同期的5.87亿美元增长223.7%。但就目前而言，除开今年第二季度，出现罕见单季度盈利外，该企业均处于未盈利状态，几乎每配送一单都在倒贴。

但好在净亏损在不断缩窄。2018年和2019年的净亏损分别为2.04亿美元和6.67亿美元，但2020年前三季度净亏损1.49亿美元，较2019年同期的5.33亿美元相比明显缩窄。净收入波动较大，或许与疫情逐渐得到控制有很大关系，这也是投资者担心的另一个层面。疫情得到控制后，外卖需求可能会因此减少，该公司是否能够维持疫情期间的业绩增长，存在很大的质疑。

但DoorDash有各路大佬帮衬，作为硅谷“精英班”YC（Y Combinator）孵化项目之一，创业孵化机构YC首笔12万美元投资至今。同时，DoorDash已累计完成超过25亿美元的A至H轮融资，今年6月完成H轮融资后的估值为160亿美元招股书中获悉DoorDash持有的现金、现金等价物及有价证券为16.11亿美元，资金储备仍相对充裕。根据《华尔街日报》报道，DoorDash的IPO估值或将达到250亿美元。

激烈的行业竞争和整合趋势，始终是成长路上必须要面对，但DoorDash公司仍然是外卖行业里伟大的公司。公司的成长能力优秀，难怪会有一线投行下注加持。在此背景下，海外外送的巨头们或许未来不久将迎来一轮洗牌。

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