万家基金高源：聚焦估值洼地价值 把握金融板块机遇

3季度在内外需持续改善的带动下，我国进出口双双超预期回升，均创年内新高。4季度在全球贸易回暖和境外疫情反弹的形势下，我国出口有望继续保持较高增速。整体来看净出口将对我国经济增长形成拉动。在宏观数据支撑及乐观情绪得以累加的同时，市场对于内地市场的流动性担忧也在同步积累。

对此，万家潜力价值基金经理高源表示：对国内市场流动性构成影响的因素应该分两部分来看，一部分是国内央行释放出来流动性，另一部分是通过外围市场比如美国，在贸易逆差上挣来的钱。目前的市场现况类似于07、08年美国贸易逆差达到了近年以来的最高点，美国向全球输出贸易逆差，所以整体来看预期货币流动性不会过于紧缩。

另外，股票市场和宏观环境的流动性有关联，但不完全对等。从这个角度来看，现阶段可投资的大类标的并不多，因为利率还在较低的水平。疫情初发时期有非常明显的存款定期化，这可能与老百姓的风险偏好有关系。但随消费逐渐恢复，除了像餐饮、旅游这类和出行相关的恢复较慢外，很多品类的消费其实都在恢复。实体经济的恢复可能会吸纳部分资金，但程度不严重。对于投资而言，当前的指数估值具有一定吸引力，因此对股市后期并不悲观。

但是在不悲观的前提下，指数整体向上的空间相对有限。因为中国经济环境已经不同于十几年前的发展路径，货币整体会处在一种不太宽松也不太紧张的常态中，同时会根据实际情况做波动调整。指数很可能在未来一直呈现在结构性行情下，即指数下行的风险并不大，上行的空间同样有限的环境中。

以往投资操作中，高源表示会关注于投资短期盈利或者景气度向上的板块，但是今年的市场和前述的投资逻辑出现了一定背离。像消费板块有非常大幅的上涨，但从基本面上并不能找到很充分的依据，只能用风险偏好去解释。因此，现阶段万家基金投研团队大多侧重于倾向在全市场范围去寻找一些表现偏长期的板块，会去关注一些在疫情中真正结构发生变化的行业。比如酒店行业，在疫情影响下一定程度上符合行业出清的逻辑。以往来看，每一轮经济危机之后三五年内*钱的酒店大多是在经济危机里面开出来的。因为酒店房租得以缩减，成本端的数据表现就会比较亮眼，所以后期也会在行业格局出现变化的行业中做一些甄别。