中金公司上调欢聚目标价至131美元 称BIGO利润率首次转正意义重大

中金公司最新发布研报对欢聚集团(NASDAQ:YY)第三季度营收的强势表现给予了肯定,并强调BIGO调整后利润率首次成为正数的意义重大。基于欢聚集团财报的亮眼表现,中金公司继续维持“买入”评级,并将其目标价格提升38%至131美元。

研报指出,在2020年第三季度中,欢聚集团业务营收同比增长36.2%,达到了63亿元人民币,超过市场普遍预期4.5%,也超出了公司58.5亿元至60亿元的财务预测区间,这首先要归功于BIGO的持续强势表现。欢聚集团第三季度Non-GAAP净利润达到了8.05亿元人民币,超过市场预期37.3%,这依然要归功于BIGO毛利率升高和公司费用率的降低。

中金分析称,BIGO当季营收同比增长121%,达到了34亿元人民币,BIGO强劲营收是财报中最为抢眼的部分。得益于全球化布局和本土化运营经验,来自发达国家市场的营收同比增长272%,在BIGO 直播的全部营收当中占比大约40%。BIGO今年的强势表现当中,疫情导致的用户群猛增确实发挥了相当影响,但考虑到前述各种利好因素,BIGO依然有巨大的成长空间,其总营收2021年预计将增长50%。

中金指出,Bigo live已成为全球多个市场上一个强大的存在,而在每一特定市场,也拥有专业的当地化运作能力。虽然遭到印度政府禁令影响,但在印度以外市场,Bigo live月度活跃用户依然实现了58%的同比增长,达到了2650万。在用户不断大幅增加的推动下,Likee的营收增长将按照预定轨迹前进,2020年将达到7亿元人民币。不计印度市场,Likee月度活跃用户在第三季度实现了147%的同比增长,达到9700万。未来,Likee营收在直播货币化的帮助下明年至少将翻上一番。

值得注意的是,在毛利率提升以及运营杠杆的作用下,BIGO的运营利润率第三季度为0.2%,公司史上*次出现了正数。未来,中金预计BIGO的利润率将保持平稳微升的态势,因为相对业务的高利润率,管理层更加注重用户群的增长。

中金认为,对于欢聚集团而言,与百度的交易是一个积极信号。欢聚集团宣布已将国内视频娱乐直播业务作价36亿美元现金出售给百度,交易预计将在明年上半年完成。36亿美元现金是一个两方都能接受的公平价格。在出售国内YY直播业务之后,欢聚集团可更加专注于海外市场的扩张,市场也必然会重新评估欢聚集团的整体成长潜力。

另外,中金公司已经将欢聚集团2020年及2021年的营收预期分别提升了2%,同时基于BIGO利润前景可见度的提升,将公司两个年度的Non-GAAP净利润预期分别提升了18%和16%。中金公司维持欢聚集团的“买入”评级,并将其目标价格提升38%至131美元(基于2021年Non-GAAP盈利预期的市盈率为26倍),调整主要是基于YY直播的交易价格,以及BIGO估值的提升。目前,欢聚集团股价基于2021年Non-GAAP盈利预期的市盈率为20倍左右。