影史前四占其三，可北京文化的钱去哪了？

开年被立案调查的电影圈新贵北京文化，麻烦事如瘫倒的多米诺骨牌，一件接着一件来。

1月底，北京文化此前兴师动众8亿壕买东方山水，向兴业银行贷款5亿，一年到期逾期未还，正筹措变卖资产还钱。3月初，又雪上加霜地因《无名之辈》合同纠纷案被银行冻结540万元资金。紧接着，北京文化延迟两月向深交所回复问询函：承认董事会新聘会计事务所的提案被两大股东否决，这已经是股东第二次否决董事会提案，股东与董事会的矛盾被搬上台面。

这一系列事件的发生，让外界注意到北京文化的缺钱情况超乎想象。而更令人想不到的是，春节档大卖的爆款电影《你好，李焕英》，北京文化作为*出品方，却只赚了个零头。电影票房27亿的时候，北京文化公告称只赚了6000万。如今票房53亿了，北京文化也最多只赚了约1.2亿。

1.2亿，对于当前的北京文化来说，杯水车薪。

这几年北京文化堪称电影圈最炙手可热的新贵。中国电影票房榜上，前四名有三部都来自北京文化。只有一部《哪吒之魔童降世》是光线的，还是动画片。等于中国*钱的真人电影都是北京文化参与出品的，《李焕英》还是*出品方。

为何这样一家公司如今会落得个欠一屁股债的境地？北京文化的钱去哪了？

为他人作嫁衣的爆款

春节档大战前夕，硬糖君注意到作为《你好，李焕英》*出品方的北京文化，几乎在电影的宣发中神隐，而真正在台前幕后卖力宣传的是作为第二出品方的儒意影业和第三出品方的猫眼。届时业内流言四起，传闻《你好，李焕英》早已被北京文化提前将大头份额卖于他人，电影主导权已不在北京文化手里。

果然在《你好，李焕英》大卖27亿之际，北京文化宣告《你好，李焕英》收益仅有大跌眼镜的6000万，而港股上市的恒腾网络随后发布公告称，旗下儒意影业才是《你好，李焕英》的主要出品方和*保底发行方，但并未透露具体额度。消息一经发布，恒腾网络股价一路飙升，月涨幅高达295%。

过去一向喜欢玩保底的北京文化，这次却拱手将爆款的大头收益送给了别人。结合此前北京文化高管娄晓曦的实名举报，北京文化现在留在手上的电视剧存货，几乎都在发行前便被倒手卖出份额，用于向上市公司输送业绩。比如刚播出的《大宋宫词》和受郑爽影响的《倩女幽魂》两个项目，在2018-2019年已向上市公司输送了7800万业绩。

原本硬糖君还担心《大宋宫词》会像《球状闪电》一样，因为高溢价没人接盘后续事务而无法播出。现在来看，2018年底就已杀青的《大宋宫词》还是找到了自己的接盘侠。

公开信息显示，在《大宋宫词》项目中，排在北京文化前面的大出品方，正是保底《你好，李焕英》的儒意影业。但显然，做北京文化电视剧作品的买卖，不如电影的性价比高，《大宋宫词》目前豆瓣开分仅为4.4。

如果说，现在的北京文化确实在资本泥潭越陷越深，玩不起保底了。那过去玩保底、老是押中爆款的北京文化，为什么也没有攒下些积蓄？

2014年，初入影视江湖的北京文化打了漂亮的*仗，联合中影以5亿票房保底发行宁浩《心花路放》，北京文化借此收入1.91亿元。但值得注意的是，北京文化的公告显示，这次保底，北京文化从《心花路放》超保底部分获得的分账比例仅为25%。而通常来说，业内像华谊这类大公司玩保底分账的比例都要高很多。比如华谊对《西游降魔篇》超过保底部分的分成达到了70%。

原来北京文化押中的爆款，一直有赚吆喝不怎么赚钱的情况。北京文化的*保底战绩为8亿保底56亿票房的《战狼2》。但同年，北京文化还保底发行了陈国富监制的《二代妖精》。北京文化保底5亿，加上1.25亿的宣发费用，最终只回收3952.8万元，赔得血本无归。

北京文化一边拿着低于同行的爆款保底收入，一边赔着比爆款成本还高的钱。而这类赔钱货还不在少数，比如《妈阁是座城》《跳舞吧！大象》等等。

爆款是用来给资本市场讲故事的

当有人问及宋歌为什么选择8亿保底《战狼2》时，宋歌说不想稀释吴京的投资份额，想让创作者多赚一点。这一番话，倒颇有为中国电影未来考虑，让票房反哺创作者的情怀。

然而，当宋歌决定5亿保底陈国富得意门生肖洋导演的《二代妖精》时又说，这部都市魔幻喜剧拍得非常好，他就是冲着挣钱去的。电影市场依赖某个人的眼光，本就不存在常胜将军，尤其在北京文化这样流着赌性血脉的上市公司，赌中了爆款，它就是被资本市场广而告之的故事。没赌中，它就是在资本市场捕风捉影的传闻。

一手捯饬北京文化发家的两大股东，均为资本市场的神秘大佬。一个是富德人寿掌门人张峻，这位潮汕商人2016年被调查带走出事后，关于其来源不明的千亿资金猜测众说纷纭。有消息称他和前东莞市长刘志庚有千丝万缕的联系，而刘志庚正是落马于东莞黄色产业。

另一个是华力控股掌门人丁明山，金融圈有名的高杠杆炒作一把好手。据清流工作室报道，丁明山早年发家于土地倒卖，主要是靠通过关系拿下地，然后倒卖给开发商，万达是其*的合作方。丁明山失手在2018年，联合庄家高杠杆炒作中国血制品——上海莱士，导致血本无归，濒于破产。

也即是说，在2016-2018年，北京文化的两个金主爸爸相继出事，这可能导致其资金链出现了严重问题。

北京文化此前押中出品的爆款《战狼2》《流浪地球》《我不是药神》项目开启时间较早，投资资金应该没问题。但到了2018年下半年开拍的《封神》三部曲项目，明显受到其影响。开机不到两月，北京文化就拟以《封神》三部曲剧本著作权开展2亿元融资租赁业务。

开拍一年后的7月，《封神》项目还没结束，北京文化便被青岛西海岸控股通过公拍网司法拍卖平台购得7.61%股权。其后青岛西海岸的股份不断增加至10.87%，成为北京文化第二大股东。

青岛西海岸控股之所以在北京文化大股东纷纷减持的大趋势下，愿意逆流而上买入北京文化，和《封神》项目关系密切。西海岸控股是青岛市国资委旗下的国资投资运营平台，专注建设影视工业化设施，已建设了青岛灵山湾影视文化产业区，万达和融创斥资500亿建设的东方影都，便是该产业区的龙头项目，《封神》也正是在此拍摄。

西海岸控股在针对否决北京文化董事会提案的回复函中表示，希望公司董事会考虑聘请国内本土排名前三的会计师事务所为公司审计机构，以提高公信力。看得出，国资伸出了对北京文化的监管之手。

而此前的北京文化的实际控制权，都在宋歌手中。但据2020年北京文化半年报显示，宋歌实际上仅持有157.5万股。这本应在公司没什么话语权，却能大展身手，从提线木偶变成掌权管家。

无核心制作能力

只有运筹帷幄的操盘

2011年，丁明山的华力控股与宋歌的前东家万达的合作如火如荼。两方签署协议，华力收购万达所有正在开发和后续将开发的万达广场综合体项目中的酒店。等酒店运营成熟后，北京文化再通过定增等方式收购这些酒店资产。

然而到了2013年，丁明山却以3亿价格转手将酒店出售给另一家知名上市公司锦江酒店，彻底退出酒店领域，作价1.5亿收购了从万达出走的宋歌公司光影瑞星（后改名摩天轮文化），突然踏入影视圈。丁明山正是看中了王健林手下——宋歌高超的资本运作潜力。

宋歌在王健林的万达负气出走，留下了业内人尽皆知的段子。宋歌苦口婆心劝王健林“你现在已经有院线了，将来把王京花他们拉过来，把陈国富、郑晓龙、张艺谋这些全都签到万达来，变成一个有经纪、有制作、有院线的托拉斯 ”。

但王健林当时却心系地产，无暇顾及影视。这让宋歌错过了徐峥的《泰囧》，被王长田捡漏；错过了周星驰的《西游降魔篇》，被华谊抢走。

丁明山招揽不得志的宋歌，放权让他去实现万达没实现的影视托拉斯梦想。宋歌先是收购了影院经营公司艾美影投，又完成定增募资33.14亿元，引入资本大佬富德生命人寿，借此收购世纪伙伴、星河文化、拉萨群像，朝着制作、放映、经纪一体化的影视闭环大步向前。

然而以这样“买买买”形式迅速组局的北京文化，在以内容为核心的影视行业，基础是非常不牢固的。对于大部分项目来说，北京文化并未深入电影制作，除了华力控股和富德人寿两大股东资金链的优势，其他方面并非不可替代。

从北京文化保底《心花路放》只拿25%的份额便能看出，北京文化进军影视圈的姿态很低，能交换的筹码并不多。议价能力也很一般，不能像老大哥华谊一样要价。

丁明山放权给宋歌组托拉斯的局，宋歌则放权给创作者。业内流传着他10分钟内和郭帆敲定《流浪地球》投资、和吴京敲定《战狼2》投资的传说。或许正是这样的创作自由与金钱滋养，造就了一个又一个可遇不可求的爆款。

目前北京文化众多的存货项目中，《封神》《749局》《来都来了》《热带往事》《岁月忽已暮》等，都是有着明显爆款潜质、能让北京文化回血的作品。只是不知道当前如此缺钱的北京文化，是不是早已将其变现弥补现金流缺口。等待着北京文化的，仍只有别人的热闹。

【本文由投资界合作伙伴微信公众号：娱乐硬糖授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。