经调净利大增32.1%，解读中手游财报凯歌背后的底层逻辑

移动互联网时代游戏成了继阅读、音乐、视频之后的又一线上娱乐重地，尤其是后疫情时代，游戏更是将社交币属性发挥的淋漓尽致，全民游戏的时代已经来临，这其中手游市场的发展尤为出众。

一方面是手游市场的全面利好：

根据2020年12月由中国音数协游戏工委发布的《2020年中国游戏产业报告》数据显示：2020年中国移动游戏用户规模达6.54亿人，同比增长4.84%。同时2020年，中国移动游戏市场实际销售收入2096.76亿元，占总游戏市场的75.24%。中手游不仅实现了高质量的的稳健成长，而且派息也大幅提高，与股东分享公司成长收益。

另一方面是龙头手游企业的蓬勃发展：

3月24日，IP手游的龙头企业中手游科技集团有限公司(股份代号：0302.HK)发布了2020年业绩公告，营业收入38.20亿元，同比增长25.8%;经调整利润人民币8.07亿元，同比增长32.1%。

全民手游的时代中，中手游为何能脱颖而出，不断赢得用户与资本的青睐?

发行、授权、研发的统筹兼顾：短期、长期具备的资本洼地

在此次财报中，中手游发行、研发、授权三大业务稳健增长，自研业务表现亮眼，而这三大业务正是手游发展的三个阶段的缩影。

手游1.0时期：市场青涩荒芜，整个市场处于拉新阶段，跑马圈地，重发行。

几乎每个行业在刚刚触网之时，市场中存在着庞大的用户需求，但并没有足够的产品与服务来满足这些需求，也因此该阶段当务之急是解决需求，手游行业也是如此，这也是为何重发行的中手游能迅速占据手游市场的一席之地，重发行是中手游能够不断进化的根基所在。

2020年中手游游戏发行收入29.78亿元，同比增长16.6%。该年发行的《家庭教师》手游，大陆地区在上线首月即跻身苹果商店免费榜第二;《轩辕剑：剑之源》手游大陆上线首月即跻身苹果商店免费榜第二;《新射雕群侠传之铁血丹心》在中国大陆地区上线首月获得苹果商店免费榜*、畅销榜第五名(根据App Annie的统计)的成绩。

手游2.0时期：市场审美初步形成，对游戏内容的需求展开，泛ACG内容开始相互破圈，重IP。

当游戏玩家们经历了市场的初级阶段后，就像消费升级一般开始对游戏品质与内容有了更高的追求与期望，加之泛ACG圈原本的壁层就十分脆弱，各种漫改游戏、小说改游戏层出不穷，而中手游正是IP手游中的集大成者。

2020年中手游在IP游戏上的盈利为26.39亿元，同比增长63.4%，新获得了包括《吞噬星空》、《镇魂街》、《斗罗大陆》、《射雕三部曲》、《亮剑》等热门IP，亟待开发。

手游3.0时期：市场步入精品化时代，画面、建模、玩法等一系列技术力层面竞争价值凸显，重研发。

当内容IP逐渐丰富之后，游戏的可玩性、建模、画面等技术因素占比日益突出，各种游戏自媒体的出现也让很多玩家逐渐提升了对游戏鉴赏能力的认知，游戏技术力时代来临，比技术、拼研发成为市场竞争的核心。

2020年中手游游戏开发收入达7.30亿元，同比增长73.4%。旗下多款自研游戏表现强劲，例如旗下控股子公司北京软星推出的《大富翁10》在Steam平台累计销售量已达70万套;《龙城传奇》上线后即大受欢迎;自主研发的《欢乐真人麻将》游戏在华为、OPPO、VIVO等渠道均取得了麻将棋牌类游戏产品畅销榜第二名的成绩，月流水近2000万元。

中手游一路高歌猛进，财报频频利好的原因也在于一直牢牢把握住市场的脉搏，精准洞察手游市场动态需求，发行、研发、授权的合力矩阵下即可立足当下亦可展望未来。

从IP“长城”到研发“长征”：从模式创新到技术创新

而中手游能够在手游市场的动态环境中长期保持竞争力的原因在于：一方面得益于中手游继续IP化生态建立起的企业护城河，另一方面中手游也在不断深入手游技术研发，走技术创新的道路。

根据伽马数据发布的《2020-2021中国游戏企业研发竞争力报告》数据显示，近两年移动游戏市场研发投入力度持续加大，市值Top10企业研发费用增长幅度约36%。同时国内移动游戏流水Top250产品中，自研自发新游数量占比从2018年的56%到2020已经提升至76.7%。

自研游戏的崛起也意味着游戏市场也在经历着从模式创新到技术创新的变革阶段。

其实在整个移动互联网时代的发展演变正中，集大成的两个方向就是模式创新与技术创新，正如外卖平台的形式是美团外卖起家的创新起点，而调配运力、智能派单的内核技术则是美团能叱咤外卖市场成为独角兽的技术内核。

中手游在本身IP生态日益成熟的同时，主动走出发展“舒适区”，持续不断地加深对游戏技术方面的研发投入，本身就是一种从模式创新到技术创新的发展演化，开辟新的发展链路，中手游能够不断崛起，走到行业前列也正是仰赖其不断在模式创新与技术创新中的深耕。

一方面中手游有着坚实的IP创新护城河：

以IP手游生态为核心的中手游一直以来都把IP的版权投入放在企业发展的重心，中手游自从2019年10月31日上市之后，截止至2020年12月31日前所得款项净额的50%均用于扩充及改善公司的IP游戏发行及开发业务。

得益于此中手游的IP护城河有着广袤性，涵盖各个领域，例如在“二次元”领域有像《家庭教师》、《航海王热血航线》;在“国产”创作领域有像《斗罗大陆—斗神再临》、《镇魂街：天生为王》;在“仙侠”领域有：《轩辕剑：剑之源》、仙剑奇侠传系列等。

另一方面中手游有着研发创新的未来竞争力：

中手游在最近两年的发展中持续不断地增加研发投入，根据财报显示，2020年中手游研发投入2.09亿元，同比增长29.7%，发行了《轩辕剑：剑之源》、《新射雕群侠传之铁血丹心》、《雷霆霸业》等多款流水表现较高的自研产品。

而且中手游通过自身拓建与外延式投资来进行新的研发资源整合，不断提升自身研发实力，截止至2020年，中手游研发人员就已经超过500人，达到行业内较前位置，并计划在2021年人数实现翻倍增长。

正是一方面牢牢守住IP手游的企业护城河，另一方面不断埋头深耕，一步步探索更高的科研技术力，才能让中手游在日新月异的游戏市场中永葆活力，不断推陈出新。

发行、研发、授权的生态化嬗变：打破未来手游市场的“信息茧房”

不仅如此，中手游发行、研发、授权三驾马车形成的独特IP游戏生态，在未来游戏市场的竞争中也具有持续优势。

自疫情后时代“宅经济”的迅速崛起，全民游戏已然是游戏市场的大趋势，如今的人们普遍接受游戏、选择游戏。

但在选择游戏时，往往因为不熟悉游戏内容、玩法而彷徨不前，不知道哪款游戏才是适合自己的。加上自媒体时代数量爆炸的舆论信息引导，很容易让玩家陷入“信息茧房”之中，达不到尽善尽美的游戏体验。

比如在伽马数据关于“玩家是否完整观看剧情”的调研报告中，只有32.5%的玩家会完整看完剧情，而同时又接近6成玩家表示不看剧情的原因是想尽快的进入游戏。这也就意味着在未来的游戏市场中，如何既有效的表达剧情，又不占用玩家游戏时间成为未来游戏行业的一个重要突破点。

而以IP为基石的游戏，天然的在内容与剧情上更为玩家熟知，这也就意味着不会在剧情上让跳过剧情玩家有太强烈的割裂感，再加上日益加深的研发力度，可以通过游戏性、玩法、画面等技术力深化IP价值，形成更好的游戏体验。

也因此在中手游的研发赋能下，同一IP内容的不同游戏形态，同一游戏形态的不同IP内容逐渐展开，在多个细分场景中触达到游戏用户的本质需求。

中手游围绕IP闭环的研发一体生态，让喜欢不同IP、不同游戏类型的用户都可以在其中找到自己最合适的那一款，以IP为基石、以研发为内核，打造富有竞争力的IP游戏生态体系，以此不断深化自己的市场价值，打破未来游戏市场的“信息茧房”。

围绕IP为核心，研运一体的中手游既具备短期价值也具备长期价值，既有利于触达用户又有益于投资增值，对于资本市场而言，无论是股权投资还是产权投资都具备一定的价值，通过其打造的IP游戏生态，投资者有望未来能分享其高速成长的收益。