高途能否重回盈利性增长？

导语

5月26日，高途（原名“跟谁学”）发布了2021年Q1未经审计业绩报告。报告期内，高途实现净收入19.403亿元，同比增长49.5%；净亏损为14.259亿元，上年同期净利润为1.48亿元。

业绩变化的背后，高途经历了怎样的跌宕起伏，又将如何应对挑战？

1、营收保持增长 亏损再创新高

回顾2020年，高途无疑是教培行业最吸睛的机构之一。频遭做空、股价起起落落、业绩由盈转亏、业务架构调整……高途的2020年充满故事。

进入2021年，整个教培行业面临前所未有的监管力度，行业形势不断变幻，高途也经历了更多变化。纵观高途2021年一季度报，营收继续增长的同时，净亏损也再度延续，并创下新高。

报告期内，高途净收入为19.403亿元，较上年同期的12.976亿元增长49.5%。K12在线课程依旧是支撑高途业绩增长的*动力。2021年Q1，其K12在线课程实现净收入18.163亿元，同比增长62.2%。尽管营收有所增加，但是学员数量却略有减少。2020年Q1，高途付费课程学员人次为76.7万，去年同期为77.4万。其中，K12在线付费课程的注册人数为63.2万，上年同期为64.7万，同比下降2.3%。

成本方面，由于增加了主讲老师和辅导老师的招聘数量，以及提高了教师团队薪酬、学习材料成本和租赁支出等，报告期内高途的营业成本从上年同期的2.833亿元增长101.7%至5.715亿元。

长期保持高毛利的高途这一季实现毛利13.688亿元，较上年同期的10.143亿元增长35.0%。但毛利率则从2020年Q1的78.2%降至2021年Q1的70.5%。

而因为费用的大幅增长，高途依旧没能改变亏损的局面。报告期内，高途经营费用高达28.714亿元，上年同期为9.224亿元，三费增长都十分明显。其中，销售费用从上年同期的7.572亿元增长至22.887亿元；研发费用从上年同期的9941万元增长至3.651亿元；一般及行政费用从上年同期的6576万元增长至2.176亿元。

大规模的营销支出也再次蚕食了高途的利润空间。2021年Q1，高途营业亏损15.026亿元，上年同期营业利润为9190万元；净亏损为14.259亿元，上年同期净利润为1.48亿元。

2021年Q1，高途经营性现金流再次转负，经营性现金流出20.953亿元。

2、业绩变化背后 高途经历股价震荡

作为在线教育领域为数不多曾连续盈利的机构之一，高途在美东时间2019年6月6日上午于纽交所挂牌上市后，在较长时间内股价维持稳定上涨的趋势。

2020年，尽管屡次面临做空，但是这一年前两个财季，高途持续上涨的营收和耀眼的盈利能力依旧保证了其在资本市场的表现。股价一度飙升的趋势下，美东时间2020年8月3日，高途市值甚至一度超越新东方，成为国内K12赛道上位于好未来之后，总市值第二的教育股。不过好景不长，随后的几次大跌，高途市值又快速缩水。

尤其去年10月，因为高途2020年Q3业绩提前泄露，业绩不及预期的消息传出，导致高途单日股价一度跌超30%。而后，在去年11月，高途发布业绩报告，根据财报，2020年Q3，高途净亏损9.325亿元。至此，高途连续盈利的成绩被打破。

一时间，市场上对高途盈利能力的质疑声此起彼伏。高途在去年10月到12月，股价整体呈下跌走势。截至去年12月31日收盘，高途股价报51.71美元/股。虽然相较去年年初，其股价涨幅仍超100%，但较去年8月曾出现的全年最高价141.78美元而言，跌幅更令人瞠目。

去年年末，几家头部在线教育机构相继完成大额融资，一场升级的营销大战看似已难以避免。事实也的确如此，结合跨年、春节、寒假等宣传契机，在线教育机构上晚会、签代言人、砸广告，一片热闹。但由此诱发的行业乱象也引发了监管部门的关注。接连被点名，监管政策相继出台，2021年在线教育的春天并不好过。

3月以来，教培行业受政策及相关传闻的影响，引发了多次震荡，教培资本市场反应尤为明显。3月26日，一份“双减”文件流传于网上，加之此前通过的《外国公司问责法案》等多重因素叠加影响下，教育中概股经历了一个黑色星期五。当时高途还面临一个美国对冲基金使用杠杆后爆仓，从而导致其所持有的高途股票被投行强制平仓的处境，股价遭遇重击，单日跌幅达41.56%。

此次大跌之前，3月5日，高途发布了2020财年Q4及全年未经审计业绩报告。2020财年Q4，高途营业亏损6.961亿元，上年同期营业利润为1.676亿元；净亏损为6.27亿元，上年同期实现净利1.745亿元。2020全年，高途归母净利润由正转负，为-13.93亿元。这个不平静的3月，高途股价跌超60%。

本周，又有教培监管传言流出。5月24日，一条关于“北京市海淀区教委开会，教育机构暑期不许开课”等规定的消息在网上传开，导致当日美股开盘后，教育中概股集体大跌，高途跌幅12.05%。次日，海淀区教委就此消息进行辟谣，教育股集体回涨。截至美东时间5月25日收盘，高途股价报19.95美元/股，涨幅4.72%。

5月26日，高途财报发出后，盘前股价再度大跌，跌幅一度达14.29%。

3、K12业务面临严格监管 高途加码成人教育

从高途的业绩情况来看，K12业务依旧公司增长的主要动力。不过，今年K12教育面临更加严格的监管，多家主攻K12大班直播课的机构将目光瞄准了成人业务板块。

虽然高途的成人业务已经发展了几年，但是今年来这一块被提到了更重要的位置。今年4月，高途曾宣布将旗下成人教育业务“跟谁学”更名为“高途学院”（5月25日，再次更名为“高途在线”），从而与旗下K12品牌“高途课堂”实行统一品牌战略。

高途学院负责人祁秀平也曾公开表示，在未来三年，高途学院力争在成人教育赛道实现规模*，产品*，口碑*。

伴随社会发展对人才要求的不断提升，终身学习逐渐成为社会的一种趋势，成人教育的市场空间可想而知。根据艾瑞咨询发布的《2020年中国终身教育行业研究报告》，预计2018到2023年，终身教育行业规模将保持16.4%的复合增长率，到2023年将达到1488.8亿元的市场大盘。

成人业务虽然前景广阔，但是要想杀出重围却并非易事。一方面，成人教育市场相对分散，各个细分赛道上入局的玩家都不少，尤其是热门领域的争夺也不断升级；另一方面成人业务不同于K12教育用户生命周期较长，成人教育经常是一锤子买卖，机构需要不断获得新的客源。对机构而言，要想一举获客，产品和师资必须更有吸引力。

众所周知，高途一直以来贯穿“名师”策略。成人业务方面，高途在线也在加大力度构建名师团队。5月18日，“2021高途考研年度盛典”上，高途在线提到其考研板块拥有一支以李旭、曲艺、唐静、何凯文等几十位业内一线老师组成的金牌主讲团。

作为成人教育中生源稳定且规模持续扩大的一块，考研业务被越来越多机构盯上。根据中国教育在线近期发布的《2021全国研究生招生调查报告》，2021年硕士研究生报考人数达377万，较2020年增加了36万，较世纪之初增长近十倍。

为了争夺这一市场，高途在线不仅斥资打造名师团，也发布了“同心圆”考研教学产品生态体系，以一线主讲授课为核心服务，以丰满产品、扎实教辅、图书资料和技术支持为外延，构建多场景、全周期、广维度的学习生态。高途在线对于考研市场的决心可想而知。

今年，教培强监管的驱使下，行业洗牌或将加速。目前，成人教育市场的战局将如何尚不得而知，不过，K12板块在这般监管力度之下注定还要面临更多不确定性。高途创始人、董事长兼CEO陈向东表示，“我们始终认为，在线教育的本质是教育，而不是互联网。工业化采买不再有效，在线教育正进入精细化运营的比拼。作为效率优先的公司，我们决定回归到教育本质，回归到内生性增长，在相当一段时间内回归到盈利性增长。”

高途预测，2021年Q2净收入预计在21.40亿元至21.58亿元之间，同比增长30%至31%。

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