车企投资跨入野蛮时代

“买买买，合合合，圈圈圈，大大大，好好好”——这是2019年恒大新能源汽车全球战略合作伙伴峰会上，恒大集团董事局主席许家印所阐述的恒大造车理念，作为跨界者，其试图用最简单粗暴的方式完成造车产业链的资源积累。

“我们能买得到的核心技术，能买得起的我们都把它买下来。买很重要，能买就要买。”

如他所言，从2018年宣布进军新能源汽车行业至今，恒大汽车一以贯之着收购、投资、再收购的战略。9.3亿美元收购瑞典电动汽车生产商NEVS，10.6亿人民币收购动力锂离子电池研发商卡耐新能源，5亿人民币收购汽车轮毂电机生产商e-Traction......恒大汽车的投资与收购版图涵盖了汽车销售、动力电池、零部件、整车制造等上下游产业链，支撑着恒大一次性发布六款新车的庞大野心。

今年2月，即使距恒大宣布造车仅过去三年，即使被威马创始人沈晖嘲讽“恒大汽车就差汽车了”，港股恒大汽车仍迎来一段快速拉升，恒大汽车成为仅次于蔚来的中国市值第二车企——在没有卖出一辆车的情况下。

随着新势力崛起、跨界者入场，传统的造车思路受到了汽车工业诞生以来最猛烈的冲击，与此同时，对车企价值的判断也已然与现阶段的市场表现脱钩，估值被夸张地前置。能源路线选择、自动驾驶技术进展、产业链上下游资源等对未来的布局，成为评估车企价值的重要坐标系。

这过程中，投资并购是车企的重要武器，跨界者通过投资快速强化整车制造能力，新势力通过投资积累产业链上下游资源，传统车企通过投资补足智能化、网联化实力。在造车这场旷日持久的大战中，未来仍充满变数，但各个玩家的投资并购版图一定程度上勾勒着未来的疆域。

传统车企：

用买买买缓解焦虑

在特斯拉崭露锋芒之前，丰田与大众稳居全球车企市值排行榜前两位，不过在一级市场，直到2017年之后丰田与大众才真正高频率地现身，参与到汽车相关产业链的投融资中。

这背后是传统车企难以遮掩的焦虑。

每一阶段传统车企焦虑的原因有所不同。2017年，丰田正式清仓所持有的特斯拉股票，结束与特斯拉在纯电动车开发上的合作，彼时特斯拉仍深陷产能地狱，市场对电动车的未来将信将疑，当时传统车企的焦虑更多来源于用车模式的改变。

清仓特斯拉的丰田将砝码压在了共享出行上。P2P汽车共享模式方面，2017年4月及2018年8月，丰田参与Gateround C轮、D轮融资；网约车方面，丰田先后投资了日本初创打车平台Japan Taxi、如今的东南亚独角兽Grab，以及市场头部玩家Uber及滴滴。2019年丰田还与滴滴共同出资成立丰桔出行，正式入局网约车市场。

与丰田相似，大众也一度想在出行服务领域寻找机会，2016年投资英国类Uber品牌Gett。

但传统车企似乎总是在赶晚集。2014年开始共享概念大行其道，共享出行确实曾是资本最宠爱的风口，不过很快又从神坛跌落，到2018年前后丰田大举进场时，共享单车、网约车、分时租赁等共享出行模式正迎来铺天盖地的质疑声。传统车企在出行服务领域的布局不够迅速也不够坚决，相比起战略意义，更多只能作为股东谋求财务回报。

传统车企的另一重焦虑来源于汽车的智能化趋势，传统主机厂在数据与算法上没有优势，丰田与大众都不得不希冀于通过投资来补足短板。2018至2019年，丰田先后投资了从事自动驾驶相关研究的企业Parallel Domain、Recogni、Cartica AI，大众先后投资了出门问问、Argo AI、SeeReal Technologies。此外，丰田对滴滴等共享出行平台的投资，部分也是基于对该企业自动驾驶业务的关注。

到2020年，曾作为硅谷笑料存在的特斯拉一飞冲天，丰田失去全球最高市值车企的宝座，取而代之的是“汽车四化”趋势下更深层的焦虑。

这反映为了传统车企更密集地对外投资，大众2020年开始频繁出手，先后入股三家电池制造商国轩高科、Gotion、Northvolt，同时也参投HELLA Aglaia等软件开发商；丰田则更专注于对自动驾驶的深耕，最近三笔投资全都撒向这一领域，投资小马智行Pony.ai、Momenta魔门塔、Level 5。

大车企们从来不缺钱，它们的入场甚至给一度消沉的自动驾驶市场带来希望，被称为“自动驾驶初创企业真正的买家”。砸出去了的真金白银总能有些水花，丰田与大众等传统大车企，通过资本手段正在不断补足在自动驾驶、新能源方面的不足。

但要弥补与天然带着互联网基因的新势力们的差距，尚还需要很长一段时间。2010年丰田章男在加州与马斯克一起开着Roadster兜风时，一定不曾想到只能通过“买买买”来缓解焦虑的今天。

国内自主品牌中，以吉利与比亚迪为例，二者的焦虑与野心也同样明显。但与丰田、大众明显不同的是，在对外投资上，吉利与比亚迪对自动驾驶的关注并不多。

吉利一直非常善于使用资本手段，其对沃尔沃的收购至今仍是汽车行业历史上难得一见的蛇吞象交易。新造车混战中，吉利也没有放过投资这一辅助武器，重点关注能源相关企业。2019年吉利汽车参投新能源材料研发商科力远，今年1月吉利集团再投资汽车动力电池研发商孚能科技。最近，孚能科技还透露出正与吉利进行深度合作，成立合资公司扩产。

显而易见，在汽车制造工业上经验丰富的吉利，并不甘心只做巨头的代工厂，其想要通过深化在新能源产业链上的布局，来强化自身在电动化趋势中的实力，追赶新造车的脚步。

比亚迪作为国内最早从事电动车研发、并一度掌控三元锂电池市场的车企，在能源上的焦虑较小，相关投资只有2020年末与宁德时代携手投资裕能新能源，保障上游材料供应。

其着眼点更多在车载芯片上，去年十月投资导航芯片及产品制造商华大北斗，今年2月投资国内车载芯片赛道*梯队企业地平线，5月投资泛半导体光刻领域企业源卓光电科技。

在地平线CEO余凯最近的演讲中，他这样描述芯片之于智能汽车的重要性：“在软件算法和整车之间缺一个东西，这个东西就是芯片。芯片对于智能汽车意义的价值就好比燃油汽车时代的动力一样。”在全球缺芯的大背景下，比亚迪对芯片的数次投资并不难理解。

新势力：

有人豪爽有人慎重

股价涨涨跌跌，但市场对新造车三剑客——蔚来、理想、小鹏——的关注与期待始终不减。

去年，随着蔚来股价从谷底回升、理想小鹏成功上市，这三位“吞金怪兽”终于解决了自己的生存危机。不再缺钱的新造车三剑客，有了满足自身经营所需的同时、向外部输血的资本。不过，三家企业各自的造车风格迥然不同，其对应地投资策略也有着明显差别。

其中，着眼于高端市场的蔚来，无论造车路线、用户运营风格还是投资策略，都显得十分豪爽。蔚来本身就是新造车三剑客中融资规模*一家，同样其也是对外投资最多的一家。

蔚来的投资生涯从2017年开始。该年5月，蔚来完成由百度、腾讯领投的C轮融资，规模达到6亿美元，紧接着在7月，蔚来就摇身一变成为投资人，以数千万美元投资嘀嗒出行。这一投资决定与蔚来创始人李斌的个人意志有着密切关系，早在2014年李斌就已经成为嘀嗒出行投资人。嘀嗒出行创始人、CEO宋中杰在与「深响」&「资本侦探」的交流中曾提到，李斌在与宋中杰*次见面时就抛出了橄榄枝，随后以极快的速度敲定了投资事宜。

2017至2020年，蔚来分别完成了6、12、3、11笔对外投资。其中动作最少的是2019年，彼时蔚来自顾不暇，因账面巨额亏损、融资不畅一度濒临生死边缘，但2020年蔚来走出低谷后又迅速恢复了投资节奏。今年以来，蔚来已经完成八笔投资。

投资领域方面，蔚来着眼于与其业务关联性较强的出行市场或造车产业链，比如汽车后服务、汽车电商、车联网等。其中蔚来布局最深的赛道是自动驾驶，先后投资了Momenta魔门塔、主线科技、图达通Innovusion、四维智联、小马智行Pony.ai、Inceptio嬴彻科技、易控智驾。

此外，蔚来的对外投资不局限在大汽车领域，其也会关注家庭健身、企业服务等大风口。

比起蔚来，理想和小鹏明显还未在投资布局上花费太多精力。

尤其是小鹏，其至今只有一次对外投资，即在去年3月并购福迪汽车。这是一次完全服务于小鹏造车业务的收购行为，通过收购福迪，小鹏拿下了整车生产资质，这是新造车企业的一贯做法，如拜腾买下一汽华利、理想并购重庆力帆。

除了在2018年并购力帆之外，理想汽车至今还有六次对外投资。分别是2016年8月投资智能驾驶科技公司易航智能，2017年9月投资精密激光及光电传感器企业流深光电，2017年10月、2020年7月两次投资自动驾驶企业知行科技，2018年4月、2020年3月两次投资人工智能+物流领域企业新石器。

从布局领域上看，理想的投资思路与蔚来相似，都更看重自动驾驶这一与新造车密切相关的科技领域。不同之处是，理想对标的的选择会更加慎重，并且愿意追投自己看好的优质企业。

总的来看，新造车三剑客目前仍是围绕着核心的造车业务进行深度布局，其中除了蔚来在投融资市场较为活跃外，理想、小鹏出手都非常谨慎——即使是在上市成功，大笔融资到手后，理想、小鹏也并没有大手大脚地花钱。

毕竟，从现阶段的技术趋势、市场竞争环境来看，新势力们仍不能完全解决现金流焦虑。

跨界者：

踩着风口入场

无论是传统大车企，还是造车新贵，其实在对外投资上都较为克制，秉持许家印“买买买”策略的车企并不多。

相比之下，跨界者们的投资版图则要丰富与精彩得多。相比起近几年才活跃于一级市场的传统车企们，小米、百度都是投融资的老手。值得注意的是，小米与百度都是国内新造车浪潮的幕后推动者，二者都位列蔚来的投资人名单之中，此外小米还多次投资小鹏，百度力挺威马。

从投资者到造车者，它们的思考维度发生着根本性的变化。

在小米官方口径中，其正式开始调研造车的日子是2021年1月15日，但其对大汽车领域的观察与投资其实有十余年之久，其投资版图一定程度上记录着国内出行市场的风口起落。

小米与顺为资本最早一笔与汽车相关的投资可以追溯到2008年，顺为资本参投汽配B2B交易平台好汽配的天使轮融资。此后，车交易、车服务一直是小米关注的重点之一，尤其是伴随着国内汽车电商、共享出行的风口先后兴起，小米及顺为资本先后布局了诸如人人车、开思汽配、好快省汽车服务、车车科技（车险交易）、立刻出行（分时租赁）等企业。

此外，小米对自动驾驶也有关注，2017年顺为资本就以数千万美元投资Momenta魔门塔A+轮，此后持续参与Momenta魔门塔的B轮、C轮融资，这正是丰田现阶段押注的自动驾驶企业之一。

在2019年之后，小米对汽车的关注更多从车交易、汽车后服务转移到汽车制造、软件技术上，先后投资了：

半导体领域的Navitas纳微半导体、比亚迪半导体、智芯半导体；

能源领域的NewLink能链集团、诚瑞光学；

车联网领域的车米科技、博泰车联网；

尤其是在官宣造车之后，小米加大对自动驾驶的布局，仅这个六月就先后出手投资了纵目科技、禾赛科技两家自动驾驶企业。

百度的故事与小米有些类似，从2010年投资58车开始，百度在车交易、汽车后服务、出行服务方面有不少涉猎，投资了包括优信二手车、易车、途虎养车、首汽约车、狮桥集团（商用车金融服务）等细分赛道头部企业。

在百度的优势领域无人驾驶方面，以百度为主体的出手并不多，近三年内相关投资标的只有智行者、禾赛科技、阿波罗智行。更纵深的对AI的布局，由百度风投为主体进行。

百度风投自2017年5月开始正式运营，这是百度瞄准人工智能领域设置的捕手，其原CEO刘维曾形容说“BV（百度风投）的团队就像一棵树，AI世界观是我们的根”。至今，根据IT桔子数据，百度风投对外投资数量共有138笔，覆盖无人驾驶、企业服务、生物医疗、农业、工业等各个方面。

严格算下来，无人驾驶在百度风投的投资版图中存在感并不算明显，2017年至今相关投资只有环宇智行、希迪智驾、清研精准几家，且作为风险投资机构，其选择的都是融资轮次靠前的初创企业。

很显然，在无人驾驶赛道，百度更看重自研而非投资；在汽车制造方面，选择联手吉利后百度似乎也无意对产业链有过多投入。

相比起小米和百度，七年前就建立了Project Titan的苹果，至今造车计划仍扑朔迷离，苹果官方几乎不回应任何关于造车的消息，市场只能通过苹果申请的汽车相关专利，公开发布的汽车工程师职位，来猜测苹果造车的进展。

苹果与造车相关的投资也寥寥无几。*值得关注的事件，是2019年苹果收购Drive.ai，这曾是自动驾驶领域颇受瞩目的明星初创公司，几位联合创始人均来自大名鼎鼎的斯坦福人工智能实验室，是人工智能学术和业界的红人吴恩达的学生。但在卖身苹果时，Drive.ai运营情况不佳，消息称苹果是以一个较低的价格，只接收了Drive.ai几十名技术人才和产品设计师，还有它旗下的自动驾驶汽车和其他IP资产。

宁德时代：

蓄势待发，又一场豪赌？

新能源概念起飞，辉煌的不只是车企，还有宁德时代、LG化学等掌握着电动车“心脏”的动力电池企业。目前，宁德时代市值依然迈进“万亿时代”，相比起2020年初翻了四倍有余。

有钱了的宁德时代也开始往产业链上下游撒钱，去年8月11日，宁德时代发布公告称，将对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资，投资总额将不超过190.67亿元，其中境外投资总额不超过25亿美元。根据IT桔子数据，宁德时代从2020年开始投资节奏明显加快，一年完成了共11笔对外投资，这一节奏在今年得以保持，半年内已完成七笔对外投资。

方向上，宁德时代核心仍围绕着动力电池进行布局，投资了：

澳大利亚锂矿及钽矿开采商Pilbara Minerals；

电池材料研发商普莱德、裕能新能源、升华新材；

电力工程服务商永福股份；

换电站建设及服务商哈啰换电、云快充；

电池研发商武汉蔚能电池、Neo Lithium等。

对电池产业链的布局，是宁德时代稳定基本盘的必须选择，此外，宁德时代还进一步通过投资将触手延展到了芯片、汽车零部件、自动驾驶等领域，对造车产业链进行更全面更深入地探索。其先后投资了先导智能（新能源智能装备研发）、芯迈半导体、Inceptio嬴彻科技（自动驾驶技术研发）、杰华特微电子（功率管理芯片研究）、地平线等企业。

再进一步，宁德时代还将目光投向了整车制造，今年五月完成对爱驰汽车数亿人民币的战略投资。这是自2018年投资拜腾之后，宁德时代第二次入股造车企业。拜腾目前的前景成谜，前CEO戴雷已经转身加入恒大汽车，量产与上市的传闻不少，不见落地；此次宁德时代选择的爱驰属于比上不足、比下有余，在海外市场的表现甚至排在国内造车新势力前列。

有不少人揣测，布局产业链、投资整车制造企业，是宁德时代将要自主造车的暧昧信号。这并非没有先例，LG集团一边拆分出LG能源谋求独立上市，另一边选择LG电子进军造车产业链，与麦格纳共同出资10亿美元成立一家合资公司，主要生产纯电动汽车零部件，此外还与美国Luxoft公司成立了合资公司Alluto，推动数字座舱、车载信息娱乐系统、乘客座位娱乐系统（PSE）和网约车系统的研发与量产。

新晋香港首富、宁德时代创始人曾毓群最被人津津乐道的性格理念是“赌性坚强”，他赌中了“动力电池”的风口，赚来了首富的超300亿美元身家。但宁德时代的幸运必须要有持续的实力来支撑，面对LG化学的步步紧逼，面对车企自造电池的大趋势，宁德时代还能被资本“宠爱”多久？

造车会是解法吗？这一次宁德时代敢赌吗？能赌对吗？未来还有太多太多的可能性，好戏还在后头。

正如李书福今年初在吉利内部讲话中所提到的：“汽车产业革命已经开始“暴动”，从理论到实践、从传闻到现实、从小规模到大规模、从局部到全局、从边缘到中央，这是一部正在发生的汽车产业革命剧，这是一场充满机遇与挑战的百年汽车变革剧，很精彩。”

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