六年被坑180亿后，马云质押阿里股票，拯救苏宁易购？

近日，马云和蔡崇信二人质押阿里巴巴股票的消息引发广泛关注。

在2021福布斯全球亿万富豪榜上，两位阿里创始人排名第26位和189位，身价分别为484亿美元、116亿美元，堪称最不差钱的搭档之一，若非大手笔投资，犯不着如此大动干戈。

眼下正是苏宁易购水深火热之时，马云、蔡崇信选择在这个微妙的节点质押股份换取巨额贷款让人很难不浮想联翩。

01张近东找不到救世主

对于苏宁易购，马云的感受可谓五味杂陈。

2015年8月，阿里高调投资更名苏宁易购前的苏宁云商，以约283亿元的代价获得后者定增的18.6亿股，持股比例为19.99%，是仅次于张近东的单一第二大股东。彼时，马云希望线上线下融合能够重塑阿里，不料成了噩梦，这笔投资长期处于大幅亏损状态。

去年11月苏宁易购被曝资金链吃紧后，伤透了心的阿里一直袖手旁观，放任张近东独自折腾，毫无悬念，锦上添花者众，雪中送炭者少，张近东的自救效果有限。

2021年春节后，张近东及苏宁电器集团曾计划卖身渡劫，出让20%-25%的苏宁易购股份，引进战略投资者。深圳国资旗下深圳国际控股有限公司随后宣布有意以148亿元接盘苏宁易购23%股份。四个多月过去了，这个看起来板上钉钉的交易未见实质性进展。

俗话说，夜长梦多。深国投每延迟一天达成交易，告吹的风险就会提高许多，毕竟根据约定，相关方应在框架协议生效后6个月内签署最终协议，否则自动终止。对于苏宁易购的债权人来说，他们也没那么好的耐心。

年报显示，2020年，苏宁易购资金净流出63.6亿元，截至当年底，短期借款与一年内到期的非流动性负债414亿元，多只债券须在约定日期偿付，而上市公司账上现金及现金等价物不到116亿元。

整个上半年，苏宁易购在融资方面的主要收获就是32亿元。6月2日，苏宁电器集团与江苏新新零售创新基金签署了《股份转让协议》，前者拟将持有的5.59%即5.2亿股苏宁易购股份，作价32亿元转让给新新零售基金，6月9日，苏宁易购公告股份转让完成过户，双方前后耗时一周就闪电完成了交易。事出反常必有妖，此桩交易并非纯市场化操作。

天眼查APP显示，新新零售基金成立于5月28日，注册资本35亿元，不论从成立时间还是从注册资本上看，新新零售基金均专为收购苏宁易购股份而设，其四大股东分别是江苏省农垦集团、江苏省国信集团、江苏交通控股、江苏高投资产管理有限公司，实控人为江苏省政府。

02深国投在犹豫什么？

苏宁易购倒下不符合“苏大强”的利益。

苏宁易购总部位于南京，不仅是江苏省的明星上市公司、互联网领域的一面旗帜，而且带动了大量的就业。年报显示，截至2020年12月31日，苏宁易购拥有4.6万名员工，相当大一部分岗位在江苏省内。

不过，江苏的支持仅限于扶张近东一程。在股权转让协议中，新新零售基金专门订立了回购条款，张近东必须在明年4月1日前支付全部回购价款，为了保护自己的投资，前者还要求后者以其持有的10亿股股份质押担保。

相比之下，深国投才是苏宁易购真正的救世主，这场交易迟迟未能达成，或许因为收购方认为存在影响交易推进的新问题。对于收购，深国投设置了三个先决条件，除必要的内外审批程序，还包括尽职调查结果不存在重大瑕疵事项，在交易完成前，苏宁易购所处行业、业务、生产经营不得出现重大不利变化。

且不说苏宁易购实际情况是否比我们从外面看到的更差，该公司在资本市场上的地位也在以肉眼可见的速度滑落。签订框架协议时，苏宁易购股价还在7元/股上下，因此，双方约定的交易价格是6.92元/股，现在已跌至5.59元，若仍按此前的价格交易，深国投账面浮亏近两成，很容易引起涉嫌国有资产流失的质疑。事实上，新新零售基金进入苏宁易购的价格是6.12元/股。

一位业内人士认为，几个月来，苏宁易购在资本市场上的急转直下可以视为约定的先决条件已不复存在，此前就有消息称，深国投的尽职调查已全面暂停。在这种情况下，要想继续推进这场股权合作，除了需要张近东在股份转让价格上作出让步，二股东阿里继续隔岸观火也不行，必须拿出更有诚意的行动一起拯救苏宁易购。

当然，马云也不能不出手了。

03马云何时出手？

按照最近一个交易日收盘价计，苏宁易购股价较23.54元的*蒸发了76%，让许多投资者欲哭无泪，最受伤的则非阿里莫属。阿里在15.23元/股高位入手的18.6亿股苏宁易购股票八年来，没有出售过一股，这导致其账面浮亏高达180亿元。

倘若苏宁易购崩盘，阿里除了当前100亿市值的股票灰飞烟灭外，半年前新质押来的苏宁控股集团全部股权、苏宁置业65%股权也会变成废纸。

苏宁易购能否扭转颓势关系着阿里的利益，这也是市场上不时出现阿里接手苏宁易购传闻的根本原因，但大家期待中的一幕从未发生。紫财经认为，阿里保持沉默有着自己的苦衷，这家电商巨无霸已经在苏宁易购身上栽了一次，而且栽得很惨，再次下注很容易让外界引起不好的联想，更重要的是，在苏宁系危如累卵的背景下，阿里直接出手，会给上市公司的股价带来很大压力。

这件活儿只能由马云、蔡崇信代劳了，二人质押阿里巴巴股票获取巨额贷款大概率就是在为向苏宁易购注资作准备。作为阿里创始人，马云、蔡崇信出面，既可以产生与阿里背书一样的效应，推动阿里与苏宁易购的业务协同，又可以在苏宁易购与阿里之间树立一道防火墙，实现一箭数雕的效果。如果进展良好，阿里不排除择机对苏宁易购实施并购的可能。

鉴于苏宁易购当前的形势很不乐观，我们预计，马云、蔡崇信与深国投联合入主该公司的时间不迟于8月24日即深国投框架协议定下的最后期限。

只是这一次马云能一雪前耻吗？

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