业务优异财务稳健 高派息公用事业股 - 中国水务被低估

2020年5月，发改委发布了《关于营造更好发展环境支持民营节能环保企业健康发展的实施意见》。在文件里对进一步开放重点行业市场，支持民企参与补短板强弱项工程建设方面做出了明确指引。 近日，发改委又在《关于“十四五”时期深化价格机制改革行动方案的通知》文件里指出“十四五”时期将建立和健全城乡供水价格的形成及调整机制。方案的实施将加快水务行业改革和市场化，为水务市场的发展创造更广阔的空间。

据了解，当前资本市场水务板块（A+H）的上市公司中，供水业务综合表现最亮眼的，当属1999年于港股上市的中国水务【00855.HK】。

近日，中国水务发布了截至2021年3月31日止年度的业绩报告，以同比营收增长19.0%以及股东利润增长21.6%的良好成绩，再次凸显了该公司稳健、高质的发展实力。

核心及增值业务优异 业绩稳定增长

中国水务是中国*的市场化跨区域供水运营商，也是香港上市公司中*自来水供水为主业的水务企业。中国水务的业务覆盖中国20个省，3个直辖市，超过100座城市，覆盖人口超过3000万，现成为包括原水、自来水供应、水力发电，污水处理及相关增值服务的*的综合水务营运商之一。

据中国水务2021财年业绩报告显示，受惠于国家经济的持续增长和国家城市化工业化的进程，截至2021年3月31日止年度，公司收益为103.46亿港元，首次突破百亿里程碑，成为百亿公司俱乐部成员，同比增长18.99%，年复合增长21%；净利润26.62亿港元，年复合增长22.5%。

数据来源：公开资料

供水业务是中国水务的核心所在，占该公司总收入的82.6%，和总利润的90.7%。城市供水业务的收益为85.44亿港元，较去年稳定增长18.3%，年复合增长24.2%。城市供水分部之税后利润年复合增长24.5%。

可见，此板块是驱动中国水务总收入和利润增长的核心动力。

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作为中国水务潜力巨大的增值业务——直饮水业务在本期录得快速增长。资料显示，中国水务直饮水业务主要分为家用室内管道直饮水，直饮水站以及公共场所管道直饮水三块。根据最新财报数据，截止2021年3月31日，中国水务共发展直饮水项目961个，综合服务人数达100万人左右。，直饮水板块实现收入比去年同期大幅增长超过54%，完全符合国内消费升级额大趋势。预期此业务将会成为公司另一个快速增长点。

财务状况健康 ROE一枝独秀

中国水务采用独特的转让—拥有—运营（TOO）模式，实现了财务状况的健康发展。

财务数据显示，中国水务2021财年总资产470.38亿港元，同比增长12.3%；借贷总额184.29亿港元，同比增长6%；税息折旧及摊销前利润（EBITDA）对财务成本的覆盖同比增长35.2%；总权益169.5亿港元，同比增长20.2%。

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此外，中国水务应收账款同比下降19%，总负债比例下降2.4个百分点至64%，体现了中国水务良好的可持续成长能力及运营能力。

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而与同行业可比公司对比来看，中国水务本期应收账款以同比增长率-19%的优异表现位列八家可比公司中的第三位，且与*位的差距不足5个百分点。

数据来源：同花顺iFinD

值得一提的是，中国水务现金流也实现了健康增长。财务数据显示，中国水务2021财年，该公司经营现金流年复合增长21.8%。

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此外，中国水务的净资产收益率（ROE）在水务和环保类同业可比的上市公司中称得上“一枝独秀”。公开数据显示，截至2021财年，中国水务ROE为16%，*于重庆水务、洪城环境、钱江水利等同业上市公司。反映出公司的项目资产质量和运营水平远高于同行。

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分红派息稳中有升 价值低估投资回报空间大

近些年，国际形势的不稳定给全球经济发展带来压力，投资回报的稳定性成为影响市场投资者的投资的首要因素，而中国水务持续稳定提升派息比例使其投资价值愈发具备吸引力。

数据来源：公开资料

从股息率及股利支付率的角度看，近几年中国水务分红派息力度稳中有升。据相关公告了解，2021财年中国水务全年派息0.31港元（中期派息0.15港元、末期派息0.16港元）并因此获得5%以上的股息率以及30%以上的股息支付率，这一标准（30%以上的股息支付率）也是中国水务向广大投资者做出的承诺。同时，5%的股息率在同行业可比公司中对比也是十分出色的，根据下表中的数据来看，中国水务股息率表现仅次于洪城水务【600461.SH】位列第二。

数据来源：同花顺iFinD

可惜的是，中国水务的估值似乎一直不太乐观，在可比公司中长期位居末位，结合其“营业收入年复合增长21%、净利润年复合增长22.5%。”、“香港上市公司中*自来水供水为主业的水务企业”、“经营现金流年复合增长21.8%”、“ROE表现*行业”等标签及优秀表现综合来看，中国水务的股价确实是处于低位，中国水务的市场估值着实是亟需提升。这种现状对于投资者来说是机会，价值低估意味着进场成本低、获利空间大、投资回报高。