阿里财报透出的自信与不自信

阿里巴巴（BABA.US;09988.HK）截止2021年6月底（以下简称“本季度”）的季度报告公布后，没有看到像之前一样铺天盖地的解读和战报图，这有点“不阿里”，原因让人好奇。在看完整个财报之后答案浮现，这份财报可能低于市场预期了。

增收不增利是本次财报被媒体重点解读的点，但是这本应该是意料之中的事情，因为目前电商行业的局面已经不再是阿里和京东两分天下，拼多多、美团、抖音、快手这些新晋玩家的进入，已经让这个行业出现了变数，阿里这个季度营销费用的翻倍也很好地说明了这一点，市场不允许谁在躺着挣钱。

在此前的电话会议中，阿里巴巴集团CFO武卫已经发表过类似观点：“仅仅保障利润，对于阿里的长期投资者是非常愚蠢的。”

这份财报整体来看比较平稳，但是细看还是能发现一些问题，比如核心奶牛业务披露得比较全面，可以看到营收、成本等数据；未来业务以及长期亏损业务，比如菜鸟、文娱、本地生活、闲鱼等，详细数据的披露不足，无法判断目前这些业务实际的盈亏情况，阿里目前在业务上的自信与不自信就此显现。

一家公司业务有强有弱本是正常的，但恰恰阿里用来应对美团、拼多多、直播电商等劲敌进攻的业务，似乎都属于不自信一派，而阿里相比较这些竞争对手*的自信就是，我的财报体量是你们加在一起都达不到的，且我是赚钱的。

01

阿里的自信

本季度财报中，阿里总营收体量的增长和全球用户数量的增长是两个亮点。

今年4-6月，阿里集团实现总营收人民币2057.40亿元，同比增长34%。即使排除疫情和合并高鑫零售的影响，从总营收中剔除高鑫零售相关部分，1873.06亿元的营收与2019年同期相比，年复合增长率也有约27.66%。

主观无法判断这一增长率是快是慢，但是可以用中国互联网另外一家巨头腾讯的数据进行对比，结果便能体现一二。

腾讯尚未公布今年二季报，但2019年一季度到2021年一季度总营收的年复合增长率约为25.82%。将两家巨头近一年来营收和扣非后净利润*值及同比增速放在一起对比，阿里的业绩也并不差，最近两个季度的净利润受到反垄断罚款的影响而下降幅度较大。

（注：阿里集团营收*值和变动情况均排除了合并高鑫零售的影响。）

除了总营收增长率之外，截至本季度末全球及中国地区用户的数量，应该也给了阿里自信。

从整个生态体系看，阿里全球年活跃消费者（Annual active consumers，以下简称“AAC”）约11.8亿，其中9.12亿在中国。财报发布后的电话会议上，阿里集团CFO武卫表示：“我们预计在三个季度内的时间，要看到10亿的中国消费用户。”腾讯控股公布的2021年一季度业绩显示，截至一季度末，微信及WeChat活跃账户数量为12.42亿，其中包括了同一用户拥有多个微信账户、海外用户等多种情况。倘若阿里真能如愿触及10亿中国消费用户，将有望缩小与腾讯产品在中国渗透率的差距。

上季度数据公布后，阿里在中国的用户数量被拼多多超过，引发舆论热议。虽然阿里认为“用户基础这个数字，跟其他平台有很大的区别，也就是含金量不同”，但公众未必对这一说法买账。本次财报数据显示，阿里中国零售市场AAC为8.28亿，暂时反超了拼多多上季度公布的数据，应该算得上是暂雪前耻。

单项业务方面，阿里似乎对云计算业务也表现出了足够的自信。首先，云计算是阿里实现产业互联网布局的重要部分，在本季度财报中，云计算增长率29%，虽低于此前的37%，却跑赢了去除高鑫零售影响后的总营收增长率（22%）。更重要的是，云计算经调整后的EBITA处于盈利状态。

阿里云受到“一个头部客户海外云服务不能使用的影响”，且钉钉被重新划分至云计算板块，拉低了云计算的盈利。武卫称：“如果剔除这一头部客户的影响，云智能的收入本来会是40%的同比增长。”如果云计算能保持高于总营收的增速，待钉钉进入回报期，云计算就有可能成为阿里真正的第二增长曲线。

此外，阿里在财报中宣布，“已将股份回购计划总额从100亿美元增加至150亿美元”。回购股份常常发生在公司需要进行市值管理，“拯救”股价的时候，阿里现在股价还不至于低到需要公司介入，此时宣布巨额回购，可能真如财报所说，“反映出我们对长远增长的信心”。

02

阿里的不自信

阿里的各项业务并不都顺风顺水，本季度的财报中，还有一些阿里想藏着的问题。

首先，是阿里上个月刚刚调整过组织架构的本地生活板块。在财报的“业务及战略进展”项下，关于本地生活的描述只有短短三行，并且未披露具体的GMV和订单量，只披露了同比增速。不谈基数谈增速，约等于耍流氓。细分收入表显示，本地生活服务同比增速只有23%，而对总营收的贡献率仅为4%，低于去年同期的5%。

阿里本季度本地生活营收总额87.57亿元，尚不及今年一季度美团外卖的营收体量94.90亿元，更别提跟美团的总营收相比差多远。组织架构调整后，阿里的得力干将俞永福被派去指挥，可见阿里对本地生活依然抱有期待。但从这份财报中，依然无法看出阿里在本地生活的下一步布局，俞永福能不能让下一份阿里的财报中，公开本地生活具体的GMV、订单量或盈亏状况，尚且存疑。

其次，是在财报中被称为“性价比消费”的淘特。截至6月底，淘特年度活跃消费者1.9亿，只有“性价比消费*”拼多多一季度末MAU的1/4多一点。在基数相差较大的情况下，淘特本季度新增用户数量也仅有1000万，增速只有约5.6%。

还有其他迷一样的业务，例如闲鱼、阿里大文娱、菜鸟等，这些业务的盈亏状况无法知晓。闲鱼和淘特一样，在财报中只公布了用户数量超过1亿；菜鸟的订单增速和营收额看起来还不错，但是快递公司打价格战是大背景，顺丰“增量不增收”导致股价暴跌的情形还历历在目，菜鸟订单和营收的增长很可能从盈利角度看有害无益。至于阿里大文娱，即财报中的“数字媒体及娱乐”业务，营收增速（15%）给集团拖后腿不说，还依然处在亏损状态。

上述业务在财报中都用简单的语句带过，对业绩、利润的影响能不提则不提，充分展现了阿里不自信的一面。

03

“本地生活”板块被弱化？

本次财报中，阿里的销售和市场费用同比几乎翻倍。营销费用和总营收不成比例增长的背后，是整个电商行业获客成本的上涨。拼多多、抖音、快手、美团等新玩家入局，腾讯也在近期悄悄上线了“腾讯惠聚”，消费者的选择更多元化，网购再也不是淘宝京东二选一的问题，各家争抢客源之中，营销费用猛涨几乎是必然的，有一部分利润因此被侵蚀也是预料之内的。

此外，阿里收购高鑫零售，本次财报中着笔依然较多。从去年截至6月末的季报中提到，阿里半日达服务开始使用高鑫零售门店库存，到截至12月末季报中提到合并高鑫零售后，“打通线上和线下渠道库存，拓宽供应链网络”，再到本次季报中所说的“利用高鑫零售的供应链能力来确保商品的品质、稳定供应及维持具竞争力的价格。对保质期短的生鲜产品、快速消费品及日用百货等类目强大的区域采购及供应链能力”，阿里整合高鑫零售，主要目的始终明确，就是看中了高鑫零售的供应链。

零售是阿里的基本盘，阿里在折腾其他业务的时候，并没有忘记这一点。然而，供应链向来被看作老对手京东的*优势之一，新晋对手拼多多同样强调“源头直采”，阿里在这方面竞争力不强。从头开始建设供应链需要耗费大量时间，阿里耗不起，收购已有的成熟供应链成为更好的选择。高鑫零售在29个省235个城市设有门店，其区域采购经验可以赋能阿里电商从源头采购商品，从而更好地控制成本。

当然，只看高鑫零售给阿里贡献的营收增加量（本季度高鑫零售贡献营收184.34亿元，占总营收约8.96%），这也是一项重要业务。

高鑫零售只是阿里近几年加强零售布局的一部分。另外，近期阿里已经全面介入苏宁的管理，并且指派黄明端接任董事长，阿里的零售霸业将再添一块版图。

还有一点，高鑫零售的线下店铺理论上可以作为阿里本地生活重要的节点，增加阿里本地生活的战斗力。把门店收归己有，至少省去了门店“选边站”的苦恼。

有趣的是，在阿里正式合并高鑫生活之后，在截至今年3月末的季报及2021财年年报发布之时，将高鑫零售作为“社区商业平台”与盒马、淘鲜达一起从本地生活中拆分出来，归入新零售业务。

弱化对本地生活业务的描述，强化对新零售业务的着笔。阿里莫非是本地生活迟迟竞争不过美团，改变了思路，准备加强“直营+配送”模式，形成错位竞争？加上现在由飞猪、高德、饿了么“飞高了”本地生活组合中，宣传力度*的是“哪儿都熟”的高德，之后会不会饿了么的各项业务慢慢被融合进高德或支付宝，饿了么不再作为独立入口存在？

这一切都只是猜测，还要看阿里之后的动作。

04

陆玖评论

也许是市场预期太高

阿里的这份财报，大部分的媒体解读为增速低于市场预期。市场永远是贪婪的，但行业体量不可能无限制高速扩张，像阿里巴巴这种体量庞大的巨头，如果一直高速增长，也不符合自然规律。

企业、行业的增长和国家的增长是相似的，基数小时增速可能很快，随着基数的变大，增速就会下降。互联网飞速增长了这么多年之后，一定会回归稳定，以一种长期更可持续的速度发展，这时，单看增速和增长*值都是片面的。

所以，在整体营收和利润的增速上，不应对阿里有过度的要求，阿里的表现在中国公司里称得上出类拔萃存在，与其看增速，不如更多关注阿里细分业务的增长曲线，关注其下一个可能爆发的增长点，这远比看整体要有意义。

但是很可惜，也许因为还在培育期，阿里披露出来的数据并不全面，我们无法看到新零售、本地生活、菜鸟、文娱这些业务的盈亏状况，从整个财报包括后面的电话会议，也都没有看到阿里在战略上有亮眼的创新举措，更重要的是，针对美团、拼多多、抖音和快手的全方位竞争，阿里没有提出突破性的应对方案。

阿里的财报就好像一个健身的人，远看拥有让人艳羡的良好身体轮廓，走近观察后，却发现他的每一块肌肉线条都有些瑕疵。

不管怎么说，阿里这份财报显示它赚钱了。还没发布财报的其他巨头呢？后来者拼多多、美团是否还在亏损中苦苦挣扎？它们这个季度的用户还能疯狂增长吗？这也许才是这个季度财报大战中，更值得关注的焦点。

【本文由投资界合作伙伴微信公众号：陆玖财经授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。