和合资管：8月全球重大宏观事件回顾 制造业PMI降至18个月*

1.18月制造业PMI降至18个月*，内外需求走弱，小型企业继续承压

国家统计局公布数据显示：8月份PMI指数为50.1%，相比上月下滑0.3个百分点，这也意味着PMI指数连续5个月下行，创下了2020年3月以来的新低，制造业扩张速度持续放缓。

PMI分项指数显示，同上月相比，供需方面，国内新订单指数为49.6%，相比上月回落1.3%，位于荣枯线以下；新出口订单指数为46.7%，较上月回落1.0%，内外需求走弱较多。生产指数为50.9%，较上月微落0.1%，制造业生产扩张总体平稳。价格方面，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为61.3%和53.4%，较上月下降1.6%和0.4%，两价格指数差值连续3个月缩小，从5月份12.2%降至7.9%，这表明下游的利润空间挤压有所缓解，但企业采购成本压力仍较大。

和合资管分析，总体而言，本次PMI指数下行释放了三大信号：*，内外需求持续走弱。一方面高耗能行业新订单指数回落较大，对制造业总体负向拉动明显，另一方面，受汛情和国内外疫情反弹等因素影响，原材料供应及产品交付不畅，生产周期延长，新接订单因此减少。第二，大型企业是本月PMI走弱主因，小型企业PMI继续低于临界值水平。8月大型企业PMI为50.3％，较上月回落1.4%；中型和小型企业PMI分别为51.2％和48.2％，较上月分别提高1.2%和0.4%。受汛情、疫情扰动以及环保政策影响，高耗能行业生产经营活动持续受到制约，大型企业景气度回落是本月制造业PMI下降主因。此外，小型企业PMI连续4个月低于临界值，生产经营压力仍持续。

1.2中央财经委召开第十次会议，强调促进共同富裕、防范重大金融风险

2021年8月17日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平主持召开中央财经委员会第十次会议，研究扎实促进共同富裕问题，研究防范化解重大金融风险、做好金融稳定发展工作问题。

会议首先强调了共同富裕是全体人民的富裕，不是少数人的富裕，也不是整齐划一的平均主义，要分阶段促进共同富裕。要坚持基本经济制度，立足社会主义初级阶段，坚持“两个毫不动摇”，坚持公有制为主体、多种所有制经济共同发展，允许一部分人先富起来，先富带后富、帮后富，重点鼓励辛勤劳动、合法经营、敢于创业的致富带头人。

会议指出，要坚持以人民为中心的发展思想，在高质量发展中促进共同富裕，正确处理效率和公平的关系，构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排，加大税收、社保、转移支付等调节力度并提高精准性，扩大中等收入群体比重，增加低收入群体收入，合理调节高收入，取缔非法收入，形成中间大、两头小的橄榄型分配结构，促进社会公平正义，促进人的全面发展，使全体人民朝着共同富裕目标扎实迈进。

会议还提及防范化解重大风险的重要意义，会议强调，确保经济金融大局稳定，意义十分重大。要坚持底线思维，增强系统观念，遵循市场化法治化原则，统筹做好重大金融风险防范化解工作。要夯实金融稳定的基础，处理好稳增长和防风险的关系，巩固经济恢复向好势头，以经济高质量发展化解系统性金融风险，防止在处置其他领域风险过程中引发次生金融风险。

1.3一只靴子落地！鲍威尔全球央行年会表态或年内Taper，但“鸽”声依旧。

美东时间8月27日早10点，备受瞩目的美联储杰克逊霍尔全球央行年会召开。美联储主席鲍威尔就《新冠疫情时期的货币政策为题》发表线上讲话，鲍威尔着重强调了通胀走高只是暂时的，并首度明确称如果经济进展持续，他与大多数美联储官员都支持可能在今年开始缩减购债（Taper），但目前远未满足加息的条件。

关于充分就业和稳定物价的双重目标，他明确表示，美联储就其通胀目标已经实现了“实质性的进一步进展”，在实现*化就业方面也取得了“明显进展”，但仍不够。通胀方面，鲍威尔仍认为“通胀是暂时的”，例如“二手车价格稳定甚至下降”“没有看到工资正显著增长导致通胀过高”等。就业方面，他强调“7月非农失业率虽已降至5.4%的疫情以来低点，但仍然过高。”“长期失业率仍居高不下，劳动力参与率有所回升，但远远落后于其他劳动力市场要素。”“劳动力状况正在改善但动荡不安，新冠疫情不仅继续威胁人们的健康和生命，还威胁经济活动。”

鲍威尔暗示FOMC可能奉行“偏鸽派的减码QE”路径，这一信号有助于减轻市场负担和缓解不确定性带来的波动，既印证了市场对Taper即将开启的广泛预期，也能避免因收紧速度过快导致的“缩减恐慌”。相应地，金融市场做出了类似“终于有一只靴子落地”的反应，政策不确定性的不良影响得到缓解。受此影响，8月27日收盘，美股三大指数短线走高，道指涨幅扩大至超200点。

1.4美国参议院通过万亿基建法案，或造成美联储进一步货币超发

8月10日和11日，美国参议院分别表决通过了1万亿美元基建投资法案和约3.5万亿美元预算决议，拜登的数万亿美元基建计划终于迈出关键一步。本次拜登计划通过部分，还需要众议院的表决，最快也要四季度晚些时候才能落地。根据美国国会预算办公室的估计，当前法案的支出分配到未来10年中，将先增多后减少，最高点在2026年，达700亿美元，占美国GDP比例为0.25%左右。由于该法案数额庞大，最终不得不依靠政府举债。今年7月，美国联邦政府债务总额已达到28.5万亿，创下历史最高水平，CPI也保持高位。如果后续政府发债，有可能造成美联储进一步超发货币，加重已有的通胀风险。

1.5  欧元区8月CPI爆表，欧洲央行或陷入政策困境。

8月31日，欧盟统计局公布的初步统计数据显示，8月欧元区通胀率按年率计算为3%，创10年新高，其中能源价格同比上涨15.4%，是拉高当月通胀的主因。主要经济体德国8月通胀率为3.4%，西班牙为3.3%，法国为2.4%，意大利为2.6%，均位于高位。其中德国通胀率创下13年新高，已升至2008年来的最高水平。

而8月26日公布的7月欧洲央行会议纪要显示，决策者在会议上通过了新前瞻指引，承诺利率在更长时间内不会上升，并把首次加息和更显著的通胀上升相联系起来。根据新指引的描述，除非央行看到通胀触及2%的时点比预期中大幅提前且能一直维持下去，才会考虑上调利率。

和合资管认为，加之鲍威尔在全球央行年会的“鸽派”言论，此次较高的通胀数据无疑是对欧洲央行宽松货币政策的考验。以欧元区*大经济体德国为例，高额的通胀会使德国工厂面临成本上升、材料短缺和集装箱航运瓶颈等问题，这些生产端带来的麻烦，很可能会拖累德国甚至整个欧洲的经济，使得自去年7月底开始实行的欧盟经济刺激计划效果大打折扣。