弃A转港上市，这家影视公司在急什么

已经资本市场沉寂许久的影视文娱公司开始蠢蠢欲动了！

继稻草熊娱乐登入港股市场后，柠萌影业、巨星传奇、风华秋实相继赴港上市......又有爱奇艺二次港股上市传闻，日子似乎要好过起来了。

曾在今年年初启动A股上市的柠萌影视传媒有限公司（以下简称“柠萌影业”），仅过了半年，因综合考虑上市日程及战略规划，公司决定弃A赴港，摩根士丹利、中金为其保荐人。这家出品了《小舍得》、《三十而已》等不少爆款剧的柠萌影业，能否因此炸开资本市场大门？

明星捆绑+腾讯加持

柠萌影业成立于2014年，其创始人苏晓来头不小。苏晓拥有20年的电视传媒从业经验，曾先后担任SMG东方卫视副总监、SMG影视剧中心主任、SMG尚世影业CEO。

也许就是这样，含着“金汤勺”出身的柠萌影业在创办之初定位就更加明确。年轻化、互联网化作为企业基因，并坚持做头部内容的产品定位。在内容生产方面，首要的标准便是“好故事和好人物”。

有了良好的资源背景，接下来就是和实力派明星的捆绑，事实上，影视公司与明星绑定的方式也并不少见。2016年《小别离》、2019年的《小欢喜》引入黄磊等实力派演员，同时黄磊在2017年也通过上海果实投资和北京曼孚文化持有柠萌影业一定比例的股份。

不过，光靠IP内容资源以及实力演员加持是不够的，没有启动资金怎么能成？虽然不比电影制作成本，剧集制作成本也是一笔不小的费用。

自2014年成立以来，公司开展了多轮融资，引入了腾讯、弘毅投资、芒果基金等多家投资机构。

IPO前夕，苏晓、陈菲、徐晓鸥、周元为柠萌影视的共同控股股东及实际控制人，合计持有公司46.27%。除此之外，腾讯持股占比19.78%，为公司第二大股东。

值得一提的是，腾讯对柠萌影业的可不止是资金层面上的资助，更是柠萌影业大客户。柠萌影业向腾讯视频授出版权剧播映权并为其制作定制剧集，2018年-2020年，腾讯收入占当期营收比重分别为60.8%、4.5%、32.7%。2021年上半年，柠萌影业来自腾讯的收入达到0.41亿元，占比约7.2%，为其第五大客户。

作为一家成立仅七年的年轻影视公司，柠萌影业的快速发展与其自身基因、腾讯等外部投资者的支持密不可分，正因如此，公司挤身进入中国剧集公司*梯队，2020年收入排名第四。

业务单一，古装短板

作为一家内容制作企业，柠萌影业收入与其剧集数量及火爆程度不无关系。

2018年-2020年，柠萌影业实现营业收入分别为16.06亿元、17.94亿元、14.26亿元。其中，版权剧收入占比虽由2018年的91%下降至85%，仍是公司最主要的收入来源。

版权剧作为收入“担当”，柠萌影业在该领域的投入也是相当大。目前，柠萌影业共制作及发行13部剧集，其中包括《小别离》、《小欢喜》、《小舍得》这类聚焦教育话题的“小”系列剧集，还有《三十而已》、《二十不惑》等女性题材剧集。虽然不算高产，但柠萌影业都能捕捉到当下市场的爆点，引发社会共鸣。

拿今年上映的《小舍得》来说，该片由宋佳、佟大为、蒋欣等领衔主演，主要围绕两个年轻家庭和三个孩子展开，不仅将视野聚焦在学校教育上，同时也体现出不同家庭之间教育观念的差异，亦折射出当代校外培训泛滥等社会热点问题。其中，家长逼着孩子当众表演背圆周率的情节，更是让无数网友感到似曾相识。

而这个暑假，你没有看过《三十而已》，但也一定听过这部剧。由童瑶、江疏影、毛晓彤领衔主演的都市剧《三十而已》开播后，不仅豆瓣评分冲至8.1分，期间热搜话题没有间断。讲述了都市女性在30岁这个重要节点，遭受多重压力的故事，不少职场女性坦言在剧中找到了自己的“影子”。

数据显示，2018年-2020年，柠萌影业已播映的7部剧集中有5部属于精品剧集，精品率高达约71.4%，远超过于同期前五大竞争对手约40.8%的平均精品率。

火爆的剧集虽为柠萌影业带来可观收入，但其盈利表现却并不乐观。2018年-2020年，公司实现净利润持续下滑，由2.51亿元下降至6254.5万元。同期毛利率亦呈现较大波动，分别为33.7%、22.3%、38.3%，对此，公司表示2019年制作了一部制作成本相对较高的古装剧压低了当年的毛利率。

然而，善于抓住社会敏感话题的柠萌影业，在古装剧方面却没有那么顺利。此前，柠萌影业推出的《寂寞空庭春欲晚》、《扶摇》和《择天记》，虽有杨幂、鹿晗等当红明星流量加持，却也反响平平，甚至饱受争议。柠萌影业想来也是意识到这一点，今年发力不多。在公布的2021年片单中仅有《宸宫》和《蒋怼怼重生记》两部小说改编的古装剧，目前市场宣传影响力尚小。

IP时代，内容质量与创新之争成为年轻影视公司脱颖而出的方式。柠萌影业虽在都市剧集中获得不少热度及口碑，也打造“小”系列的主题剧集，但观众不会一直为情怀买单，持续的创新能力对于柠萌影业来说也是不小的压力。当前，公司也开始瞄准悬疑剧和短剧赛道，这是继都市剧之后第二个明显的潮流，但能否再出爆款还是一个未知数。

毕竟，影视公司只有持续产出优质内容，才能屹立发展前头。

小结

自2018年影视行业被曝出“阴阳合同”、明星偷税漏税等问题，加上政策监管趋严，行业几经调整后一度停滞发展。相较于电影公司来说，制作剧集的公司日子还算好过，但也很难回到曾经热钱喷涌的时代了。如此一来，头部公司的竞争也会愈发激烈，未来柠萌影业突围之路是关键。

从资本市场角度来看，在疫情及政策对影视行业的监管之下，AH市场的影视公司股价一地鸡毛，在这个寒冬笼罩至今的行业中，柠萌影业登陆A股恐怕难上加难，这或许也是柠萌影业放弃A股高估值“转道”港股上市的原因之一。

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