嘉实基金吴越:2022 年消费板块或出现反转级别行情

近期,国家统计局发布了2021年9月社零数据,数据显示,目前消费市场有回暖迹象,这也为今年来持续低迷的消费板块带来了“暖意”。事实上,今年来A股市场消费板块表现低迷,申万行业指数显示,截至10月26日,今年来家用电器下跌23.22%,农林牧渔下跌13%,食品饮料下跌10%......在消费市场逐渐回暖之下,未来中长期消费板块将呈现怎样的趋势呢?

对此,嘉实基金大消费研究总监、嘉实消费精选基金经理吴越在三季报中表示,展望 2022 年, 消费行业有望进入到疫情流感化、需求边际改善、渠道重构深化、业绩重回上行通道的新环境中, 企业经营环境和投资环境都可能迎来改善,2022 年有望成为消费板块的反转年。

消费板块反转年

三季度消费板块延续了疲软走势,年初以来全市场收益倒数后六位的板块中有四个来自消费,这个现象在历史上都是极其罕见的,在最新发布的基金三季报中,嘉实消费精选基金经理吴越也对市场广泛关注的消费板块进行了深入分析。

吴越坦言,“消费行业迎来至暗时刻”的说法并不夸张,在这样的背景下,许多人关于消费资产的信仰受到动摇。

在对今年消费行业复盘时,吴越认为跌幅如此巨大的原因在于:消费是典型的需求决定论的行业,疫情阻碍线下服务业复苏,中低收入人群的消费意愿、消费场景均受到明显影响,叠加区域型中小企业的搅局、社区团购对原线下批零体系的打击,短期必选消费不仅行业景气度和业绩面临压力,长期来看,对已经形成的行业竞争格局和产业价值链分布也造成了严重冲击,因此许多子行业和公司的估值价值体系出现松动进入到双杀通道中。

而去年下半年表现犀利的可选消费、出口链/地产链,随着宏观小周期的向下修正以及政策波动,三季度开始业绩和股价表现同样面临压力,消费板块非常少见地出现了全面性的投资线索丧失。

展望未来消费市场走势时,吴越认为,在快速变化的需求和渠道环境中,每一轮渠道变革和需求压力期都是*品牌的试金石,这正是消费投资魅力和精神所在。“展望 2022 年,消费行业有望进入到疫情流感化、需求边际改善、渠道重构深化、业绩重回上行通道的新环境中,企业经营环境和投资环境都可能迎来改善。从四季度开始,我们逐步改变年初以来对消费板块的谨慎观点和偏防御性的投资思路,针对经历过大幅下跌后的部分优秀公司进行主动布局,相信 2022 年有望成为消费板块的反转年。”

消费行业非常容易产生长跑冠军

在今年大消费整体缺少机会的情况下,截至今年9月30日,吴越管理的嘉实消费精选最近一年收益仍超过20%,在同类型基金中排名第三;而成立2年来,这只基金的累计收益也早已翻倍。自2013年加入嘉实基金,吴越便开始负责食品饮料、轻工、港股食品等消费行业的研究,在嘉实基金深度行业研究、大赛道投研文化下,对消费行业有着深刻的理解。

“消费的核心壁垒是不受所谓的经济周期、科技周期、成本周期的影响。消费行业的技术更新比较慢,有利于龙头公司随着时间的积累形成竞争优势。这种品牌带来的垄断通常壁垒更高,更难被打破,定价权更强,所以消费行业非常容易产生长跑冠军,过去很多国家的历史都证明了这一点。”吴越说。

近期,吴越也对明年的消费行业给予了剖析,他认为,从时间维度看,明年消费会有机会,特别是明年一季度春节之后可能会有比较明显的机会出来。明年特别是在二季度,必选消费比如调味品、食品、医药等等赛道会是一个全面反转的时间窗口。如果考虑到A股对于时间上的提前判断,一季度春节前后就会有一些抢跑的行为出现,因此吴越对于明年整体消费板块,特别是必选消费板块持比较乐观态度。

在空间维度上,吴越认为消费板块中核心优质标的回调幅度并不大,跌幅比较大的更多是2、3、4线标的。而最近伴随着这一两周的反弹,整体估值水平又回到合理的状况。如果从一个纯粹的超跌反弹的角度看,现在这一轮的超跌反弹已经进入到了合理位置,并不存在所谓的超跌。大部分标的的估值又经过反弹20%、30%回到不错的估值水平,空间维度上我也不认为现在是一个非常着急一定要大买的状态。

落实到投资建议上,吴越看好明年上半年的消费板块的大行情,是一个反转级别的行情,大概率可能会在明年一季度之后。

“所以如果一定要提前开始布局,今年年底开始可以开始定投小仓位买,大仓位放在明年的一季度是参与比较好的时点。如果从一个更加细致的角度来看,*等到三季报披露完毕之后,看看整个消费板块到底是什么业绩水平,不急于在现在这波反弹完毕之后。在目前这个位置赶紧用大仓位布局,我觉得不用太着急。”吴越说到。