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为200亿债务急卖资产,仍要继续造车!宝能危机多大?

宝能在汽车领域已经投入500亿,还涉足生鲜电商和手机业务,随之而来的是近2000亿有息负债,为了去金融、地产,宝能将自己陷入危险之中。
2021-11-16 13:17 · 微信公众号:无冕财经  无冕财经团队   
   

宝能正在努力自救。

“目前,宝能最重要的工作之一便是卖资产,内部已将好卖的资产盘点出来。在今年年底或春节之前,可能会有一些比较明确的进展。”11月3日,一位宝能集团内部人士对无冕财经(ID:wumiancaijing)研究员表示,作为集团转型的切入口,汽车还是会继续做下去,后续会引入战投。

据宝能旗下中炬高新(600872.SH)10月19日披露的公告,宝能已将评估价值超1000亿元的8大资产项目摆上货架,意图回笼资金约200亿元,填补目前较为紧迫的资金缺口。

应该说,自提出“制造宝能、科技宝能、民生宝能”发展战略后,宝能便向实业靠拢,开启轰轰烈烈的“造车”运动,努力撕去“金融”、“地产”的标签。但自今年来,宝能陷入流动性危机,讨薪、裁员、债务违约等风波不断。

外界的担忧无可避免,不过,宝能实控人姚振华表示:“宝能遇到了阶段性困难,但属于发展中的困难,而且总量不大,在可控范围内。”宝能的这条“脱虚向实”之路,缘何如此难走?

被勒紧的钱袋子

宝能从“宝万之争”的风光到如今的困境,均离不开一个“钱”字。

前海人寿的*险业务,曾是宝能在资本市场“扫货”的关键,但自2016年“宝万之争”后,险资监管趋严,业内普遍认为,宝能的金钱力量大不如前。

数据显示,2017年,前海人寿*险的保费收入从2016年的783.66亿元跌至6.46亿元,占总保费收入不足2%;此后3年,前海人寿的保费收入从495.49亿元攀升至783.47亿元,但以分红险业务为主,2018年、2019年连续两年占比80%以上。

据大公国际发布的评级报告,截至2020年末,前海人寿的偿付能力充足率仍处于较低水平,不利于业务发展,前海人寿仍面临一定的资本补充压力。

丧失了*险这把这把利剑后,在去杠杆大势下,钱也愈发难拿,特别是去年三道红线以来,融资愈发艰难。

作为宝能集团重要的融资渠道,钜盛华及其子公司的融资情况可反应宝能集团的融资能力。

今年上半年,钜盛华筹资活动产生的现金流量净额为-16.95亿元,而去年同期为1.02亿元。具体来说,上半年其筹资活动的现金流入为154.7亿元,同比减少约23%。

此外,今年9月,钜盛华控股的深业物流(全称“深圳深业物流集团股份有限公司”)50亿小公募项目状态更新为“终止”。可见流动性承压之下,宝能的发债融资之路愈发艰难。

另据钜盛华相关债券半年报数据,截至今年6月末,宝能集团所持有的钜盛华股份中63.78%股份均已被质押融资,占其持股的95%,而在今年年初仅49.57%的股权被质押。

实际上,不仅是钜盛华,多家宝能系公司股权已被质押融资。

目前,宝能持有的中炬高新(600872.SH)、韶能股份(000601.SZ)、南玻A(000012.SZ)、南宁百货(600712.SH)等股票,均已高比例质押给金融机构;诸多非上市子公司的股权、应收账款,亦被用于质押融资。

加之以土地资产抵押融资的方式逐渐式微,宝能撬动杠杆的工具似乎愈发地少。据财新援引知情人士称:“宝能能够抵押的土地、写字楼,都早已用于抵押贷款,而且利息不低。”

“严调控下,宝能的融资确实没有以前顺畅。”上述宝能集团内部人士则对无冕财经(ID:wumiancaijing)研究员表示,不过,宝能的底层资产是比较优质的,目前大部分金融支持还是比较支持宝能。

产业大局入不敷出

“宝万之争”落幕后,在“脱虚向实”的大背景下,宝能提出“制造宝能、科技宝能、民生宝能”战略,官网显示,其已有高端制造、国际物流、综合开发、民生服务四大业务板块,归类于高端制造板块的新能源汽车是其转型的切入点,却也是此轮危机的源头。

“关键仍在于投入和产出的严重不匹配,这几年宝能在制造业,特别是汽车板块投入了很多钱,且均属于重资产、长周期的业务,现金流没那么快回正。加之整体环境变化之快速超出预期,包括疫情以及地产监管的收紧,这才有了本轮危机。”一位知情人士对无冕财经(ID:wumiancaijing)研究员表示。

过去3年多时间里,宝能在整车制造、技术研究、零部件项目、销售网络等汽车产业链上持续投入,于2017年、2019年先后收购了观致汽车、长安标致雪铁龙两家整车制造企业,获得造车资质。

“宝能的这两项收购,溢价高,标的本身的情况难言乐观,整合难度太大。比如长安标致雪铁龙,无论是公司管理层还是产品本身,问题都极大。”一位汽车业内人士对无冕财经(ID:wumiancaijing)研究员表示。

宝能对观致汽车寄予厚望,计划从2018年起,连续5年、每年投入100亿元用于观致汽车的新车研发,到2022年实现推出多达26款新车型。

▲宝能对观致寄予厚望,图片来自网络。

新车研发尚处萌芽阶段时,宝能在汽车生产基地上的布局却显得十分“冒进”。公开资料显示,宝能汽车在西安、常熟、杭州、广州、深圳、昆明六地规划的年产能至少达340万辆,但整体建设进度缓慢。

“无论是GDP还是城市知名度,汽车产业对地方政府来说都是香馍馍。”上述汽车业内人士表示,这也是宝能能够在各地不断拿地的原因。

据姚振华9月5日在宝能汽车集团核心干部座谈会上透露,宝能在汽车行业中的投入已超过500亿元。

但从实际情况上看,投入和产出尚未成正比。

目前,宝能收购的两家车企仍处亏损状态,在售的观致系列汽车销量也并不理想,至今也只推出观致7这一新车型。另据界面消息,宝能汽车自主研发的*纯电动SUV原定今年10月入市,但受拖延供应商货款影响,开发进程受到影响。

“从大方向上看,宝能也是为了找到风口,找到实业方向,这一点是没有疑问的。自宝万之争后,姚振华应该也意识到以往资本运作的模式不可持续。但宝能做汽车,延续了产业地产的思路,即通过新能源汽车概念勾地、到处建厂房,这并非是真正造车的思维。”上述汽车业内人士对无冕财经(ID:wumiancaijing)研究员表示。

他指出,造车至少重心要围绕车辆本身,包括基础操控、外形设计、驾驶体验等等,而外行注的是政策补贴、政府支持、银行信贷支持。“在这一思路下,外聘的汽车行业专家亦没有战略决策权,都是老板一言堂。”

从高管流动上看,自入主观致汽车以来,宝能汽车已经多次出现人事变动,高管背景也经历了“北汽系”、“日系”到“吉利系”的更迭。

据无冕财经了解,以汽车为主的制造业、综合开发业务以及归类于“民生服务”的金融板块是宝能集团目前的主要业务板块。而汽车之外,后两个业务的业绩也不甚理想,也即,能创造的现金流并不多。

据克而瑞数据,过去三年,宝能集团的全口径销售额一直徘徊在百亿级别;以综合金融、综合现代物流及调味品等业务为收入来源的钜盛华,上半年净利润9.4亿元,同比下降约19%。

值得一提的是,去年,宝能新布局了生鲜及手机业务,分别对应“民生宝能”和“科技宝能”,目前已是收缩的局面。

“相对而言,生鲜板块的投入大一些,去年疫情下开了很多实体店,手机业务则属于前期阶段,但均在收缩。此前的着眼点很宏大,现在还是要专注一些。”上述知情人士表示。

资金缺口如何填?

中炬高新的一则公告,揭开了宝能集团的债务情况。

根据公告,目前,能集团较为紧迫的流动性资金缺口约为200亿元,包括所有理财产品兑付合计83.49亿元;较为急迫的工程款等需要支付26亿元;部分紧迫的经营款项及到期本息约85亿元。

债悬头顶,宝能已走上卖卖卖的道路。

目前,其已启动深圳宝能中心、旧改项目、前海优质项目、物流园资产包项目等位于上海、深圳、广州的8大资产项目出售,评估价值超1000亿元,预计3-4个月内回款约200亿元。其中,某项目已经签约;其他项目正在签约阶段、密切洽谈或寻找意向方。

▲宝能地产项目情况,图片来自中炬高新公告。

同时将加快推进广东佛山、浙江绍兴、云南昆明、哈尔滨等地项目销售,预计四季度会款47.92亿。

但当前的大环境并不乐观,销售回款、资产出售仍有不确定性,“由于项目体量大,能否按计划推进存在不确定性,项目存在出售进展不顺利的风险”,宝能亦在公告中表示。

即便是解决了眼前的资金缺口,业务造血能力薄弱的宝能后续所面临的压力仍不容小觑。

9月下旬,联合资信和大公国际两家评级机构均对“宝能系”做出负面评级展望,原因是“宝能系”未能按期偿还相关信托计划利息或本金,表明其面临较大的流动性压力,债务偿还能力进一步下降。

上述公告显示,截至今年9月底,宝能集团有息负债合计为1927亿元,对外担保余额308亿元。仅是旗下的钜盛华,截至今年中期,一年内到期的债务便达404.62亿元,同期现金仅有45.68亿元

“宝能的核心在于战略错误。做实业是需要实力的,靠房地产和金融起家的宝能去做实业属于半路出家,除了资金,没有其他优势,但资金也是有成本的,在自己不熟悉的领域大幅投资,你感觉后果会怎么样?先融资,再去投资,就像透支信用卡,到了还款节点,只能想办法还债了。”一位业内人士对无冕财经(ID:wumiancaijing)研究员表示。

该业内人士认为,“相比之下,股权投资是较好的选择,很多产业不一定要亲自做,钱投资到成功的企业就行,这叫抱大腿,你自己去做,就是与大腿为敌。”

不过,上述宝能集团内部人士称,宝能的战略转型其实是有前瞻性预判的,包括地产行业景气度的下滑,国家“脱虚向实”大方向下对汽车产业特别是新能源汽车的鼓励,只是战术层面,包括精细化运营管理、投入和产出的把握等方面,都需提高,“眼下的困局是一个好的反思节点”。

当下,宝能债务危机解除尚未有明朗信号,不过,它仍坚持向实业靠拢。

宝能集团表示,目前流动性压力为阶段性暂时性问题,正积极调整资产结构,逐渐淡化房地产业在宝能集团的业务比例,提高资产流动性;通过人员优化、聚焦核心高端制造业,提高集团整体的盈利水平及抗风险能力。

“目前,卖资产是宝能最重要的动作,内部已经将好的资产盘点出来了,可能在年底或春节前会有相应进展。此前,宝能已将广州的广州金融中心项目、枫下旧改项目部分股权出售,但转让金额没那么快到账。”该宝能集团内部人士称,近几年地产板块亦在逐渐收缩,接下里汽车产业仍是核心,会坚持做下去,正在引进战投。

宝能可否顺利度过危局?

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