腾讯3季报前瞻：政策吹出暖风 数字经济长期价值重获青睐？

港股市场有些变化正在发生。

近期，恒生科技指数逐步回暖，已经自年内低位回升近9%。11月初，数字经济龙头股腾讯、美团、阿里也出现了低位反弹迹象。

随着《反垄断法》修订的加速，自去年底以来的国内平台经济监管步入了新的阶段。通过一系列雷霆手段对行业乱象进行纠偏后，近期政府多次强调，支持推动数字经济产业“规范与发展并重”的态度不变。

数字经济长期价值再度受到关注。而市场也观察到，许多互联网企业的发展姿势已然做出调整，更多强调公平、责任和社会价值等关键词，并开始将数字化技术与能力在助农、科技创新等民众关切的领域深度落地。在低迷了近一年后，数字经济的长期新红利正在重新释放。

监管2.0阶段，数字经济新价值周期启动？

从市场层面看，在国内强监管政策下，叠加美国利率上行等国际市场环境影响，恒生科技指数自今年2月中旬创历史新高后，累计跌幅一度超过47%。

随着互联网监管靴子的陆续落地，近期观望者们的入场决心开始加强。

日前官方发布政治局学习文章，重提数字经济在国民经济中的战略意义，强调“做强、做优、做大”数字经济产业。

文章明确了“坚持促进发展和监管规范两手抓”的监管态度，并指出数字经济发展方向：要提高基础研发能力，加快新型基础设施建设，推动数字产业发展，对传统产业进行全方位、全链条的改造，发挥数字技术对经济发展的放大、叠加、倍增作用。

高层传出的各种信号，正在廓清这个快速发展行业应有的方向。如果回顾2017-2021年间涉及科技类集体学习内容，和过去的大数据、人工智能、区块链及量子计算学习相比，本次内容更加侧重在，把握数字经济发展趋势和规律下的生态构建，突出了创新与监管并行的整体思路，这是对新技术发展更长远的战略部署。

10月上旬，美团被处罚 34.42 亿元，国信证券（香港）*时间指出，美团一直配合当局调查，且诚心改正，这次平台龙头处罚落地，具有指标性，有助投资者对科技股前景判断明朗化。

“我们认为港科技未来一季将迎来估值收复。恒生科技指数有机率在一个月内回升至 7000 点以上。”国信证券表示。

根据光大证券的数据，腾讯等一众数字经济个股目前都明显处于一个新的价值洼地。其中，腾讯的低估最为显著，市盈率仅为20.39。

今年腾讯、阿里巴巴先后推出助力“共同富裕”计划，在社会价值、科技、产业互联网等方面的投资持续增加，企业层面的变化是市场信心发生转变的另一个重要因素。

“做实”数实融合，腾讯长期主义新实践

11月10日，腾讯三季报即将率先披露，腾讯将如何交出这份数字经济新答卷？

腾讯公司董事会主席兼首席执行官马化腾日前表示，“数实融合”需要兴实业，做实事，靠实干。算力会像一百年前诞生的电力一样，革命性地提升人类的生产和生活水平，腾讯要有长跑的信心和准备，努力做好实体经济的“数字化助手”。

数实融合正在从“选答题”，变成每个行业都要面对的“必答题”，如何在帮助实体产业发展中释放自身的商业价值，是每个互联网企业都需要思考和面对的问题，也是互联网企业找到自身可持续发展长期道路的必经之路。

社会公共服务领域，产业互联网帮助提升公共服务的效率和潜能，帮助乡村振兴、城市治理、应急救灾等领域；在制造领域，借助云、AI、大数据等工具，生产、制造各环节变得可测量、可优化，助力中国制造向高端智能、绿色低碳升级；消费市场中，“内循环”为本土品牌提供了发展的土壤，数字化助力消费行业更加理解用户，助推国潮品牌崛起。

中国信通院数据显示，2020年，我国数字经济规模达到39.2万亿元，同比增长 9.7%，占GDP的比例为38.6%。其中，产业数字化的增加值规模达 31.7 万亿元，占数字经济的比重为 80.9%，占 GDP 比重为 31.2%。从与实体经济融合的程度来看，数字经济与第三产业的融合推进最为顺利，渗透率达到了40.7%，工业和农业数字化渗透率分别只有 21.0%和 8.9%。

这意味着，相对前期已经得到蓬勃发展的电商、衣食住行等等第三产业而言，工业和农业的数字化程度较低，数字化进程刚刚起步。如果说在助力数字化生活这一大领域，腾讯、美团、阿里、拼多多等互联网公司各有所长，那么，工业和农业领域的数字化，就是一个全新的竞技场，也是传统行业数字化转型的深水区，是数实融合最难啃下的“硬骨头”。

这也意味着，谁能抓住这块市场，谁就在未来的产业数字化版图中拥有了新增量。

11月3日，在2021腾讯数字生态大会上，腾讯高级执行副总裁、云与智慧产业事业群CEO汤道生表示，腾讯将打造用户、技术、安全和生态四大引擎，助力各行各业，发掘数字化新动能。他强调，对实体产业的价值助力是衡量产业互联网发展的重要标准，将以长期主义心态做好产业数字化助手，不被短期的诉求和利益所干扰。

最新的数据显示，腾讯产业互联网已经在30多个行业，与9000家合作伙伴，打造了超过400个行业解决方案。

中信建投在最新研报中指出：“腾讯云与企业服务在技术上和产品开发实现进一步提升，基础设施建设以及PaaS及SaaS技术的推广发挥作用，助力更多企业实现内部与外部客户的互通协作，从而提升办公效率，预计云与企业服务在三季度以及长期会随着技术升级互联较快增长。”

不过，“数实融合”能力在即将来到的财报季中，恐怕还难以在短期内贡献立即可见的入账利润，甚至还可能是持久的成本支出。

对于这点，机构们也早有预期。中信证券预计，当前环境下，虽然腾讯加大投入导致短期公司盈利增速预计会有所承压，但中长期依然有持续上行空间。

数字经济拥抱实体经济的程度越深，发展的道路也将更广、更长。市场无疑最喜欢拥抱巨大的可能性。