预期与现实：当下棉纺市场与盘面的看法和建议

对当下市场与盘面的一些看法，与给纺织厂的一些建议。

当下的市场现状：多头的主要交易内容：新疆棉花收购成本高企。空头的主要交易内容：下游市场萎靡不振，明年美国开始加息，资本市场对未来宏观不看好！两个基本面都是当下的事实，这几个基本要素相信大家也都很清楚，大家掌握的信息基本相同，只是每个人选择的交易内容不同。多头知道下游不好，宏观不好，空头知道今天中国的棉花成本高企。大家做出了不同方向的交易选择！

我们先看一下现在几个市场给的定价情况如何：

今年新疆棉花的平均成本约为24000，不含仓储利息，含的话得要24500了！当下1月合约20700，3月合约20000，5月合约19450。把价格关系梳理一下，整个价格关系是：24500-20700-20000-19450。24500是多头给棉花现货的定价，19450是空头对未来明年5月份现货的定价。

空头有大量的数据来证明现在下游需求不好，未来需求也可能不好，未来宏观也可能不好。多头只有一个逻辑，就是棉花成本很高。我们注意一下价格关系 24500-19450，中间的价差是5000元。我们来分析一下谁对谁错，24500是个既成事实，所以没有对错，只有看他的有效性，就是成本的有效性。

19450是空头在棉花成本24500的基础上，然后对当下需求疲软，未来需求不看好，宏观不看好给予的未来棉花的定价。那么这个定价是否合理，如何量化需要从成本的有效性说起，实际上从棉花成本支撑的有效性我认为跟生鲜产品一样，有个保质期。也就说说成本存在有效期，比如今天24500收购回来不会明天19500去卖，但是不排除半年后一年后不会19500去卖。说明时间越短成本越有效。这里面有个很核心的一点是今年整个期货盘面所有的空单都是虚盘，几乎没有一吨的现货套保单，这个是非常罕见的现象。也就是说现在所有的空单都是借来的，这个在某种程度上是非常危险的，因为这些空单今天卖给市场，未来是需要买回来还的。那么也就是空头需要确定在未来，今天这些持有高成本现货的人会以这个价格卖给他们。那么成本要以足够快的速度失效，才能实现该价格的合理性。

所以在现阶段05这个19450的价格是不是有把未来所有利空预期都打满的嫌疑？今天成本24500，05合约定价19450其实已经告诉市场24500的成本你错了。那么19450的价格在往后走的过程中它能否经得起考验，能不能经得起犯错？未来的利空有一个因素发生变化或者有诸多因素发生变化，19450纠错的空间可就真不小了。但是同样也有另外一种可能就是今天对未来的所有利空预期都全部兑现，不打一点折扣。逐步验证该价格的合理性！

现在正处于新疆收购刚结束，还在加工过程中，显然棉花还处在成本的有效支撑阶段。那么我们看看下游，实际上整体下游需求这两三个月一直都不太好，所以下游这几个月的补库意愿很低，所以整体纺织企业一直都没有备棉花的库存，纺织厂整体的棉花库存偏低。而今年新疆棉花的收购主体基本上以国有企业为主，对成本有较强的支撑能力，短期内处在纺织厂有刚需的补库需求，当然不会备多，但是使用刚需量没有选择，必须要补，今年整年纺织厂的效益整体还是非常好的，所以说12月就停工放假过年的只要是业内人士，都知道显然是不可能的。也就是说在年前会有刚需的使用补库需求，而恰好处在棉花的成本有效期里。

在这样的环境下，纺织厂就显得特别被动，现货棉花太贵，买回去纺纱是倒挂的，但是不买又维持不了生产。短期内又对新疆棉花没有太大的议价权。

那我们回到前面看价格关系：24500 - 20700 - 20000 - 19450。今天的期货市场有人愿意卖20700，20000，19450的棉花给市场，那么轧花厂可以不用低价卖货，纺织厂也可以不用高价去买轧花厂高价的棉花，而在期货市场里面买到比现货便宜几千元的棉花。现在期货市场的价格在某种程度上解决了很大一部分现在产业里上下游的矛盾，上游成本高，无法低价卖棉！下游市场需求不好，纺织厂承受不了高棉价，而当下的期货市场价格恰好解决了产业上下游之间的矛盾。（今年棉花交割新规含杂超过3.5的是不能交割的，所以今年的期货仓单是完全符合大量纺织厂对原材料的基本质量需求的。），所以跟前几年不一样，不需要担心在期货市场里面买到的棉花是不好用不能用的。今天的纺织厂用24500的棉花纺纱显然是亏钱倒挂的，可是用20000成本的棉花价格纺织就不一定亏钱了，甚至略有盈利的。

所以现在整个期货市场由于空头对未来的悲观预期，愿意给出比现货市场低的多的价格卖货给市场，对纺织厂是非常友好的，也是非常难得的机会！  纺织厂应该在期货里面买棉花纺纱，纺织厂的伙伴们完全可以在期货市场里做一部分库存的价格配置，对冲一下现货市场的高成本，到时候交割接货回家！